孫慶龍的投資部落格

今年農曆春節，慶龍前往國外的一個旅遊勝地，在搭乘郵輪時，觀察到船上將近200多位的遊客(大多是歐美人士)，在2個多小時航程過程中所從事的「打發時間」活動，除了閉目養神外，大多都會拿起智慧型手機或平板電腦把玩，其中，大約有1/20的比率，會戴上頭戴式的耳機，倘佯在自我的娛樂世界中。

1983年我看到美國有一本雜誌在報導，美國政府與Motorola、GE、AT&T與IBM四家公司，正在研究制訂蜂巢式電話(cellphone)的協定，」美律(2439)董事長廖祿立接受慶龍專訪時解釋，所謂蜂巢式電話，就是基地台的設立就像是蜂巢一樣，不斷地分類出來，這原本是用在飛航管制的通訊上，「飛機從機場起飛後，必須得跟塔台保持聯繫，不過當超過一定範圍之後，就要交給下一個塔台」，廖祿立表示。

延續前一篇獨家專訪美律(2439)董事長廖祿立的分析內容。聚焦在利基型產品的思維，也必須搭配對的產業趨勢，才能進一步獲得公司成長的動能。「1973年到1974年碰到石油危機，美國有許多加油站都加不到油，因此當時美國人會用無線電對講機來傳遞加油的訊息」美律(2439)董事長廖祿立進一步解釋，當時由於開放的頻道只有23頻，因此常常造成壅擠的狀況，直到1976年美國政府同意放寬頻道到40頻時，「這多出來的17個頻道，對產業來說，就是一個很大的利多」他說。

近幾年，隨著中國大陸經濟的快速崛起，加上龐大的內需市場作後盾，當有越來越多的中國廠商逐漸培養出世界級的競爭力時，行之多年的兩岸分工模式，也出現了結構性的變化，台灣廠商再開始面對中國本土廠商崛起的威脅時，產業典範的移轉，不僅衝擊過去台灣引以為豪的電子產業，更讓許多台商不得不開始思考轉型的契機。

相較於蒙恬(5211)的股價，在2014年2/12到2/19期間，6個交易日出現5根漲停板的噴出走勢，蒙恬在每月營收的表現上，似乎還未見到具體且明顯的增長，雖然2014年1、2月已告別2012年12月至2013年11月那段年減超過2位數的衰退期，但以目前基本面轉佳的變化趨勢來看，似乎也還未到可讓股價一飛衝天的地步。

今天想要介紹給大家的，是台灣少數具有世界競爭力的軟體廠商蒙恬(5211)，這家公司自1991年成立以來，憑藉著20多年來始終不變的創新DNA，加上本身在文字辨識、語音辨識、與名片辨識等技術領先全球的核心競爭力，不僅大幅提升使用者的生產效率，更長期穩居Apple、Android等App Store同類型排行榜的第1名。

談到友嘉實業目前在國內機工具產業的龍頭地位，有個讓慶龍印象深刻的數據，就是在2008年以前，台灣8家上市櫃工具機廠商的合計營收為友嘉的1.1倍，但金融風暴之後，友嘉利用產品多角化優勢，不僅大幅降低了金融風暴帶來的傷害，隔年集團營收反而超前這8家上市櫃公司合計營收的1.5倍，正式確立了台灣工具機霸主的地位。

就產業的未來性，隨著新興國家人民所得開始富裕起來，全球的漁業市場確實仍有很大的成長空間，「已開發國家每人每年水產品的需求約24公斤，開發中國家大約19公斤，不要小看這5公斤的差距，光是中國13億的人口換算下來，全球的魚都不夠中國人吃」金洲(4417)董事長陳加仁接受慶龍獨家專訪時表示。

「冷門股投資術」要能夠成功，慶龍認為必須得同時符合財務健全、股價便宜與營運成長等三個條件。

目前的金洲(4417)雖然就營運規模來看，已經是全球最大的尼龍漁網供應商，但反應在台股上，由於欠缺族群性與相關同業，加上漁網業又是非常傳統的產業，因此不僅市場能見度低，每天成交的張數也不多，是典型的冷門股代表。

尋找台股中具有「隱形冠軍」條件的企業，是這幾年來，慶龍研究的重心，今天想介紹給大家認識的，是一家雖然目前每天股票的成交量不大，但卻是一家不折不扣世界級的冠軍企業，這家隱形冠軍企業，就是主力產品為漁網的金洲海洋(4417)，金洲海洋成立於1973年，目前不但已經成長為全球第一大尼龍漁網供應商，2012年由於處分中國大陸舊廠的土地，EPS更寫下4.71元歷史新高的紀錄。

為了東元(1504)長遠的成長，集團的會長黃茂雄在站穩國內家電市場之後，便開始思考下一個多元化的產品應用，並決定投入綠色能源的業務開發，「我們是不會去做太陽能發電，因為那跟馬達沒有關係，只有把東元的強項延伸出去，才會有成功的機會」黃茂雄點出東元(1504)跨入風電發電領域的思維。

透過獨家專訪東元(1504)集團會長黃茂雄的過程，有了對這家公司營運上的基本了解，接下來要思考的，就是關於股價合理的發展。

為了進一步了解，並尋找台灣面板廠商未來可能的出路，慶龍前進第一線，獨家專訪群創(3481)董事長段行建，共同討論這家年營業額已達4,800億元的企業，未來將如何走出當前的困境？

除了自動化的生產優勢之外，宋一新認為寶利徠(1813)最大的核心競爭力，還有兩點，一是快速反應的接單能力，二是最短時間推出最新產品的創新能力。

寶利徠(1813)在財務健全的表現，讓慶龍印象極為深刻，其中「低負債」的部分，截至2013年Q4，公司帳上除了已無任何長期負債之外，流動負債更降到只剩下5,000萬元，不僅較2012年Q2時的3.96億元，整整縮減了88%的規模，目前公司整體的負債比，更降到不可思議的8.19%(以製造業來說)。

尋找台股隱形冠軍企業，慶龍近日的腳步來到總部位在桃園大園鄉的寶利徠(1813)，獨家專訪董事長宋一新的過程中，對於這位堅持了20年，一心想為台灣創立新產業的CEO，印象深刻。

慶龍在2013年10/29、10/30、10/31期間，一連花了三天的《投資家日報》篇幅，分享前進第一線，特定南下到台南，獨家專訪榮剛(5009)董事長陳興時的內容，回顧當時慶龍之所以會對榮剛(5009)產生研究的興趣，主要的理由有二：(一)所屬產業具有未來成長性，與(二)股價已回檔到合理的價格區間。

近幾年，廣隆(1537)營收與獲利之所以會呈現三級跳的成長，最主要的原因是受惠於中國大陸積極整頓，境內生產不符合環評標準的鉛酸電池廠商，導致原本2,000多家廠商，強制關廠到只剩下不到300家，不僅出現「供不應求」的缺貨狀況，更讓廣隆(1537)享受到大筆的轉單效應。

延續前一篇獨家專訪榮剛(5009)董事長陳時興的內容。榮剛(5009)在2000年時打入美國GE的供應鏈，表面上公司營運快速成長的背後，董事長陳興時心裡卻在煩惱另一個營運上的困境，就是榮剛雖然一直在成長，但公司還是無法增加獲利。在一次與GE高階經理人的談話中，陳興時將自己的煩惱告訴對方，而對方直接回答他：「如果將6 Sigma引導到你們公司，就能夠獲利，但你要有心理準備，公司的員工將活在地獄中」