孫慶龍的投資部落格

成立於1969年的葡萄王生技(1707)，原本僅是一家進口日本學名藥的經銷商，創辦人曾水照為了落實「本土製造」的經營理念，因此不僅籌資興建生產線，更引進當時在日本很受歡迎的機能性飲料，作為公司發展初期的主力產品。

進一步分析這幾年的東陽(1319)，需要透過不斷舉債的方式，支應成長需求，主要的原因是來自於要實現：中國大陸遍地開花的設廠計劃。

除了產業成長性之外，東陽(1319)總裁吳永祥表示，父親與大哥在經營企業上，由於有三個堅持，才能奠定出東陽早期的營運基礎，這三個堅持，分別是：品質要比別人好一點，價格要比別人貴一點，服務要比別人多一點，「那時我聽大哥說，你一定要比別人多賺一點，才有辦法成長，繼續投資，模具開發的成本很貴，如果沒賺錢就沒有辦法長期成長下去，」他接著說，為了要比別人貴一點，因此自然要在品質與服務上做到比同業還要好，客戶才會買單。

為了更了解東陽(1319)營運現狀，慶龍特定驅車南下到台南，獨家專訪集團的總裁吳永祥，而相關的分析內容，也將陸續分享在接下來幾天的分析師文章中。

2013 年以來，慶龍在尋找台股隱形冠軍企業的過程，營運總部位在彰化和美的耀億(4430)，是讓筆者印象深刻的一家。

「車燈這個產業，不僅是技術密集、勞力密集，甚至還是資本密集的產業，」許敘銘一方面用實際的數據，說明投入產品的研發，是需要龐大的資金做為後盾，另一方面也解釋，為何過去3年，帝寶光是每年在機器設備的折舊費用，就高達17.8億到20.4億元之間，甚至還超過16.58億元資本額的規模。

帝寶(6605)目前在「研發技術」上所累積的競爭優勢，卻是靠著董事長許叙銘一股幾乎宗教般狂熱的堅持，才能一點一滴累積出來。

2006年台灣面板廠商因捲入美國反托拉斯法的訴訟，付出巨額罰款震驚產業界；不到2年的時間，在美國市場擁有極高市佔率的台灣汽車車燈廠商，同樣也遭逢美國反托拉斯法的調查，最後，車燈業界優等生的帝寶工業，不僅付出超過25億元台幣的代價，集團總裁許叙銘還因此赴美服刑282天，才為這個纏訟多年的訴訟案劃下句點。

日電貿(3060)讓慶龍印象深刻的地方，除了公司保持了自1993年成立以來，從未虧損的紀錄之外，單月營收的表現，更因為2013年合併力垣企業的效應，呈現出暴衝的營運成長，從2013年3月開始，日電貿的單月營收便以155%~294%的年增率在高速勁揚。

成立於1993年的日電貿(3090)，以1000萬的資本額起家，早期透過代理全球最大的鋁質電解電容廠商：日本佳美工Nippon Chemi-con的產品，不僅公司從成立的第一年就開始獲利，迄今，即使經歷過1997年亞洲金融風暴、2000年美國網路泡沫、2003年SARS、2008年美國雷麥兄弟倒閉、與2010年歐債風暴等全球性的金融危機，日電貿依然仍夠維持穩健獲利的營運，不僅繳出近10年每股EPS稅後盈餘平均3元的好成績，2013年更寫下63.77億元創歷史新高的營收，較2012年大增超過175%的同時，展望今年，由於購併策略逐漸發酵，因此預計也將繼續維持高速的成長。

延續獨家專訪蒙恬(5211)董事長蔡義泰的內容。回顧蒙恬(5211)在名片管理軟體的開發過程，其實一開始硬體結合的主要設備，是以掃描器scanner為主，直到蔡義泰觀察到30萬畫素的照相手機問世之後，才認定未來手機拍照將會成為主流趨勢，因此提前投入資源進行相關的研發工作，「手機拍照與一般掃描機最大的不同，就是光源的問題，掃描機是密閉式的，但手機卻是開放式的，因此必須得解決不同光源下，環境偵測的技術問題」他說。

在管理美國公司的過程，喬山(1736)董事長羅崑泉除了將品牌的行銷開發，全交由當地的專業經理人負責之外，更有一套目標管理與即時獎勵的「海豚理論」，讓這套美國行銷與台灣製造的專業分工模式，更能緊密結合，發揮出更大的效用。

喬山(1316)成立初期的前20年，雖然成功的代工模式，奠定了公司的營運基礎，但羅崑泉並未因此滿足，反而開始構思自有品牌的規畫之路，然而羅崑泉心裡卻很明白一個事實，就是台灣有很強的研發、製造與管理的經驗，但卻完全不曉得要如何設計產品，塑造品牌與經營通路，因此當他觀察到台灣梨與日本梨接枝生長，竟可成功培育出品質更優良的梨子品種之後，便突發奇想地提出「接枝理論」，主張台灣的生產優勢，要能夠成功接枝美國的品牌通路，才能透過貫徹全球專業分工的模式，創造出台灣自有品牌的真正價值。

前進第一線，今天慶龍分享的企業，是目前規模已經發展成亞洲第一大，全球第三大的健身器材集團喬山(1736)，回顧近40年來，喬山之所以能夠一路成長茁壯，董事長羅崑泉在接受慶龍獨家專訪時表示，最大的關鍵，就在於「I can do anything」這種勇於挑戰與不服輸的精神。

延續昨天獨家專訪漢微科(3658)董事長許金榮分析內容。「漢民是在1977年成立，主要業務是代理世界知名設備公司的產品，後來，台灣逐漸成為世界半導體的重鎮，因為看到台灣廠商每年花這麼多的錢向國外購買設備，因此便萌生自製設備的念頭」漢民科技董事長許金榮回憶起當初之所以會投入半導體製程設備研發的動機。

平心而論，漢微科確實是台股中，少數真正具有世界級競爭力的設備廠商，而董事長許金榮更是慶龍相當景仰的一位CEO，因為有他的堅持，才讓台灣的半導體設備產業，成功走出目前看似一小步的成績。 為了更加了解台灣半導體設備產業的發展，慶龍前進一線，獨家專訪漢微科(3658)董事長許金榮，相關的分析內容，也將陸續分享給大家。

回顧耀億(4430)成立初期所生產的球線，成本雖然比日本廠商便宜了一半以上，但由於球框的材質不斷在變化，從早期的木框、到鐵框、鋁框，甚至到碳纖維的球拍，對於線的要求也不斷提升，因此對耀億來說，如何提升線材的品質，成為最大的課題。

慶龍會對耀億(4430)感到興趣，除了這是一家具有全球競爭力，並擁有寡佔優勢的隱形冠軍之外，從技術面的角度來看，還包括兩個理由：

為了尋找台股中被人埋沒的隱形冠軍企業，慶龍特定南下彰化和美，獨家專訪耀億(4430)董事長王昭仁，這是一家全球最大的線材供應商，在網球拍線的市場，市佔率高達80%，專訪的相關內容，將會陸續分享在接下來幾天的分析師文章中。

廣隆(1537)董事長李耀銘接受慶龍獨家專訪時表示，鉛酸電池在生產的製造過程中，會有兩個汙染源，一是鉛塵，二是廢水，由於鉛是屬於重金屬的材料，在450度溫度以內，仍會產生揮發的粉塵，人體吸入時便會造成鉛中毒的問題，因此在製造過程中，除了在地板上要鋪設不怕酸的樹指地板之外，保持通風的空調環境，以及水洗沖掉鉛塵後，如何加入硫酸中和，並且有專業的汙水處理廠，都是在興建廠房時必須得同步考量的，「坦白講，我們不管是在越南還是台灣，這一點都做得很好，因為只要解決上述兩個汙染源，就可以解決污染的問題」他說。