孫慶龍的投資部落格

2012年慶龍舉出國泰金控(2882)的一份統計調查報告，超過50%的受訪者認為台股會下跌，認為台股未來會上漲的比率有20.8%，願意現階段將錢投入到股市的比重，更僅剩下14%，而上述各項數據，紛紛打破自2010年3月有統計資料以來，台股最悲觀的紀錄。

然而，這份民意調查中所呈現的最悲觀的紀錄，是否就代表台股未來真的會下跌？當時慶龍提出完全不同的解讀，並認為行情總是在悲觀中崛起，在絕望中誕生，而悲觀與絕望的投資氛圍，不正是創造好股票“好價格”的契機，不正是創造懂得掌握危機入市的投資人，一個未來優異獲利的保證嗎？

如果，今天股票市場是像民主政治一樣，是一個「多數人決定」的運作機制，民意的起伏，當然會影響市場的高低，然而，事實卻不然，因為股票市場不但本質上不是「多數決」的機制，在大部份的時候，反而更像是「少數人決定」的市場機制，換言之，市場中多數人的看法是如何？一點都不重要，真的，一點都不重要，甚至有些時候，多數人的看法，還可以視為「反指標」，作為逆向思考的參考依據。

觀察過去一個多月以來的台股行情，確實有給許多投資人看不到未來的擔憂，而這種看不到未來的擔憂，在經濟學中，稱之為「系統性風險」，日本311大地震、美債與歐債風暴，都曾造成台股在短時間內重挫超過1,000點以上，然而，預期系統風險的可能突然降臨，會是支持「賣出」所有股票最大的理由嗎？

慶龍其實是持反對的看法，因為如果當大家都認為會有系統性風險，都認為台股會下跌到6,000點，真正發生的機率就不高，因為真正的風險，是來自於「出其不意」的意外災難，在意料中的風險，就稱不上是風險。

當然，不可否認，也有可能出現大家所預期的系統性風險，真的降臨，好吧!那就假設全球的景氣，開始陷入所謂的二次衰退，對市場又會產生什麼樣子的影響？

整體而言，影響的層面會有二：(1)實際需求下降，與(2)金融市場的本益比向下調整。

當景氣不好時，消費者會習慣先以縮衣節食的方式來因應，盡量減少不必要的開支，例如降低旅遊的次數、延長換車的時間、或者延後3C電子產品更換的需求等等，整體買氣的下降，則會直接壓抑相關廠商的業績表現；除此之外，當全球投資人開始「規避風險」時，金融市場自然會對一些本益比太高的公司，進行下修的調整。

因此，慶龍認為一般投資人真正要關心的，是如何用「好的價格」買進「好的公司」，因為只要能夠堅守此一原則，即使台股陷入風風雨雨的震盪，依然都能夠創造出合理的報酬與利潤。

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