孫慶龍的投資部落格

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時序進入到上市櫃公司要依法發布去年與今年Q1財報的密集時間，為了讓所有訂戶，都能確切掌握到財報分析的精隨，因此今天日報的重點，將放在「損益表」的教學上，期望能用最短的時間，讓即使對財報分析不熟悉的訂戶，都可以輕鬆上手。

半導體廠商在推進先進製程(製程的微縮)的費用越來越貴，也反應在台積電(2330)這幾年資本支出大幅上升的變化上，以2009年到2011年為例，資本支出分別落在877億、1869億，以及2139億，平均約1628億，但到了2014年到2016年，則上揚到2885億、2575億，以及3280億，平均則達到2913億。

日報長期追蹤的核心股票宏全(9939)，公布第1季財報，在毛利率較去年同期的17.87%成長到19.08%，營業利益率從7.71%上揚到9.42%，以及業外收入大幅從0.54元上升到2.32元的挹注下，單季EPS達到1.28元，較去年第1季的0.7元，增長82%；再者，在此一財報利多下，宏全股價成功在5/15上漲至4/25《投資家日報》中所引述的法人短期目標價64元，因此今天的日報，也將同步進行【企業評價】的動態式調整。

紡織股宜進(1457)為了調整資本結構，提升股東權益報酬率，因此決議進行現金減資，每股將退還1元給股東，而減資後的股本規模，也將從33.5億元，下降到30.1億元。

毛利率的持續走揚，對一家公司的股價而言，絕對具有加分作用，因為它代表公司營運不僅出現「質變」的內容，產品優質化的提升，也將反應在未來企業獲利與股價的走揚上。

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根據最新所公布的12月營收，在合計1590家上市櫃公司中，剔除前50名與後50名極端值之後，整體12月營收的YOY年增率，平均值落在4.78%，不僅看到公司營運好轉的跡象，由於這項統計，不考慮營收的絕對值，只考慮營收的年增率，因此更能反應台股企業營運的真實面貌。再者，檢視12月的營收數據，合計有127家公司的營收創下歷史新高的好表現，其中產業的族群分布如下：

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追蹤宏全(9939)2008年到2015年用於擴產的資本支出狀況，2009年以前大致維持在18億元以下的水準，佔股本規模約74%到80%之間。

根據巴克萊銀行的預估，川普主張企業稅率要從35%下砍至15%的競選支票，一旦成功落實，將對美國企業產生獲利提升的極大效應，其中以股神巴菲特旗下的波克夏為例，減稅政策的執行，不僅可讓公司目前帳面上高達505億美金的遞延所得稅負債，大幅下降至216億美元，更可提升289億美金的帳面價值。

上市櫃公司每月10號所公布的上個月營收數字，雖然是外部投資人最早可以掌握到關於公司營運的最新訊息，但從發生的時間點來看，仍舊只是「已經發生」與「過去式」的內容，換言之，對於判斷未來股價的變化，依然存在時間的落差。

追蹤一家公司資本支出的起伏變化，是挖掘成長潛力股的先行條件，畢竟對製造業而言，營運能夠出現大成長，在不考慮購併同業的前提下，一定是建立在事前大擴產的準備上。

所謂遞延所得稅，主要可分為「資產」與「負債」兩種不同形式，之所以產生的原因，關鍵就在公司改變了會計處理原則，讓當期盈餘出現增減的變化，進而影響到繳稅的金額。

無可挑剔的財務結構，一直是慶龍在檢視訊連(5203)財報時，最直接的看法，不僅完全「零負債」，公司2016年Q2帳上的現金甚至累積到34.10億元，以股本9.69億元計算，每股隱含現金高達35.19元，此外，由於資本公積也達到16.04億元的水準，因此未來不管是要多配發現金股利，還是辦理現金減資、實施庫藏股等，都完全具備財務操作的空間。

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基本上，要符合成長股DNA的買進條件，有以下4點：

追蹤勤誠(8210)公布2015年的稅後淨利與現金股利，在去年年底「趕進度」的動帶動下，全年EPS獲利來到4.22元，現金股利則為2.6元，雖然分別較2014年4.52元營運高峰的EPS與3元的現金股利，出現衰退的內容，但若進一步拆解單季的獲利水準，去年勤誠Q4的獲利表現，確實讓人眼睛為之一亮。