孫慶龍的投資部落格

回顧2013年12/13的《投資家日報：白金版》內容，當時慶龍從累積折舊的角度，推論群創(3481)最快在2014年Q4、或2015年Q1，將進入到無折舊一身輕的財務條件，換言之，在營收不變的情況下，每季若能減少龐大的折舊費用，對股本995億的群創而言，全年EPS將可提升2元以上的EPS。

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透過觀察台股呈現「多頭排列」家數的多寡，可用來判斷指數漲跌的「虛」與「實」，這種概念，就好比觀察一個人的體態是否健康，不能只以「體重」的高低，作為判斷的標準，還必須搭配「體脂肪率」，有些人雖然體重很重，但由於體內的肌肉較多，因此仍是健康堅實的重，但有些人體重飆高的同時，脂肪比也很高，不只呈現「虛胖」，也大幅提高未來罹患慢性病的機會。

成立於2002年的鑫禾(4999)，是金屬機殼大廠可成(2474)所轉投資的樞紐HINGE製造商，下游產品包括了NB、AIO電腦、Monitor、投影機、POS與車用等領域，其中，NB不僅約佔營收的90%，更是全球前3大的供應鏈，主要直接供貨給廣達(2382)、仁寶(2324)、與緯創(3231)3家代工廠，而間接客戶則為HP、DELL，與聯想。

今天的分析師文章，想要討論的議題是：當國際原油價格出現走跌時，台股中會有受惠的個股嗎?

為了更了解東陽(1319)營運現狀，慶龍特定驅車南下到台南，獨家專訪集團的總裁吳永祥，而相關的分析內容，也將陸續分享在接下來幾天的分析師文章中。

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除了Mointor與TV底座之外，另外一個挹注信錦(1582)營運的下游產品，就是一體成型AIO(All-in-One)電腦。所謂的AIO電腦，指的就是將電腦主機與螢幕結合於一體的電腦，與傳統桌上型電腦DT相比，AIO電腦有三個優點：

今天接到一位訂戶的來信，好奇問：信錦(1582)TV底座的平均單價為7.1美元，Mointor底座的平均單價為6.3美元，這個數字是怎麼來的？慶龍並沒有什麼特殊的管道，可以得知關於信錦每項產品的細節資訊，憑藉著只有對公司的了解，並搭配「公開資訊」的內容，一點一滴拼湊出營運的面貌，而這個一點一滴的過程，順序如下：

信錦(1582)2010年開始跨入TV底座的市場，初期主要耕耘的下游客戶，都是以日系的電視品牌廠商為主，包括了SONY、船井Funai，然而就當2011年信錦的出貨量一度上衝到660萬台，公司營運前景一片看好之際，半路卻殺出鴻海(2317)這個程咬金，搶單SONY的結果，信錦在2012年的出貨量，立刻衰退到400萬台，年減高達39%。

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通常一個成熟的產業，由於未來成長趨緩，因此不僅可以大幅降低「新競爭者加入」的威脅，更可以讓舊有的競爭者紛紛退出，此時原本就排名第1的龍頭廠商，將形成「大者恆大」的競爭優勢，換言之，即使面臨到產業衰退的逆境，龍頭廠商由於市占率上升，營運依然有向上成長的空間，信錦(1582)就是一個很好的例子。

個股的多頭格局，必須得建立在公司營運的成長上，才能走得踏實，也才能走得更長與更久，而信錦(1582)目前所呈現的基本面狀況，確實提供慶龍對後市期待的空間。

回顧4/25的日報內容，當時慶龍認為：從「量比價先行」的概念，以及目前的產業趨勢發展，南電的股價突破頸線壓力，並持續往每股淨值53元邁進，將只是時間早晚的問題。

回顧3/28日報內容，當時慶龍認為：從現金流量的角度來看，南電(8046)不僅是一家持續賺錢的公司，更讓它有度過產業寒冬的本錢。

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一般而言，會影響股價高低的原因，不外乎「本益比」與「EPS獲利」的變化；雖然EPS的上升，確保股價長期上漲的條件，但在實務經驗中，因為市場認同而拉高的本益比，往往在短時間內，就可以看到非常具體的成效。

財報數據的公布，原則上只是一個落後指標，除非市場出現「無效率」的情況，或著出現「大出意外」的發展，否則，財報的公布，只是產業分析的延伸。華邦電(2344)就是一個非常明顯的例子。

這2~3年對耀億(4430)EPS獲利影響較大的，就是2012年Q3所發行3億元可轉債，對股本膨脹的影響，若淨利無法跟上股本膨脹的速度，就會造成EPS的下滑，進而壓抑股價上漲的動能，以2013年Q3為例，雖然稅後淨利從2012年同期的1,700萬上升到1,900萬，但股本從5.03億提高到5.59億的同時，EPS反而從0.39元下滑到0.34元。