孫慶龍的投資部落格

回顧2013年12/13的《投資家日報：白金版》內容，當時慶龍從累積折舊的角度，推論群創(3481)最快在2014年Q4、或2015年Q1，將進入到無折舊一身輕的財務條件，換言之，在營收不變的情況下，每季若能減少龐大的折舊費用，對股本995億的群創而言，全年EPS將可提升2元以上的EPS。

換言之，提升2元以上EPS的預估，對照群創(3481)的股價僅在15~16元之間，確實存在了很大的投資想像，然而，至今慶龍對群創(3481)仍有疑慮，背後的原因，其實是考量影響群創(3481)最大的利空，目前都還在預期階段，而非實現階段，因此在沒有重大利空實現下，所形成的股價底部，都很難形成、甚至淬鍊出扎實的底部。

影響群創(3481)未來營運發展的重大利空，首推2015年開始中國大陸境內將有高達6座8.5代廠加入營運，由於預估新增的供給量高達3,105千片，不僅遠遠超過台灣所有面板廠商目前合計約1,470千片的總產能，甚至將可讓中國大陸的面板供給量，翻倍成長到6,105千片。

如此龐大新增的供給量，不僅將重新洗盤目前全球面板的市佔率，腥風血雨的殺價競爭勢必也將如影隨形地出現在未來幾年的面板產業上，換言之，目前仍身為中國市場中最重要供應鏈之一的群創(3481)，在新競爭者大舉加入下，未來營運確實增添了許多不確定的變數，而就股票投資而言，耐心等待「重大利空開始被實現」的過程，或許將可提供更安全、甚至股價更便宜的布局契機。

相較於群創(3481)還必須得面臨新競爭者大舉加入的威脅，崴強(6298)所屬的印表機產業，或是掃描機產業，由於產業已進入成熟階段，因此非但不會有新競爭者加入的威脅，更呈現出「大者恆大」的產業趨勢。

也由於有上述的產業條件，因此當筆者覺察到崴強(6298)的固定資產已全數折舊完畢之後，便合理預估：崴強獲利的提升，勢必將帶動未來股價的上揚。

追蹤崴強(6298)過去幾年固定資產的帳面餘額，有一個讓筆者印象極為深刻的變化，就是固定資產從2010年時的高峰10.45億元，一路下降到2011年時的7.01億元，2013年的6.57億元，2014年Q3更直接掉到只剩下1.93億元，換言之，崴強(6298)僅花4年的時間，就完成幅度高達81.53%的瘦身成果。

而這樣的瘦身成果，勢必將開始反應在崴強(6298)每年折舊費用大幅降低後，對EPS獲利的提升，至少達到每年2元以上EPS的水準。

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