孫慶龍的投資部落格

整體而言，在尋找具有「大成長」潛力的股票時，從公司「大擴產」的動作，去發現市場還未注意到的蛛絲馬跡，確實是一個不錯的方法。然而，投資人又該如何知道一家公司在進行所謂的擴充產能？除了從新聞或公司的年報中可以探得一二之外，財務報表中的現金流量表則是非常重要的線索。

一般而言，現金流量表除了可以反映企業當前“賺錢與否”的真實狀況之外，更可以透漏未來企業成長的動力來源，而這個成長的來源，就必須得連結到「固定資產購置」的資本支出上。

檢視胡連(6279)近五年的固定資產購置，分別為1.61億、1.23億、1.36億、2.37億與2.28億，若以胡連這五年股本約在6.5億~8.5億的規模來看，「擴產」的動作似乎只能用「普通」視之，因此慶龍對胡連(6279)未來營運展望的看法：「穩健成長」的機會，將大於「暴衝」的機會。

延續先前進第一線，獨家專訪胡連(6279)董事長張子雄的採訪內容。

「分散客戶在汽車產業中，並不是一件容易的事，」張子雄說，光是要取得客戶的信任，就讓胡連煞費苦心。

胡連(6279)創業初期時，張子雄曾經親自做了2個樣品交給客戶，兩個星期之後，他到客戶那裡，發現產品原封不動放在原地，而他也只是細心地將樣品上灰塵擦拭掉，然後提醒客戶樣品還放著，如此週而復始了好幾次，這個客戶才終於被感動，不只看了樣品，也成為胡連的客戶。

不僅如此，由於各國的汽車大廠都有自己對於零組件的規範，因此為了提出符合不同客戶規範的證明，胡連也投入了約6千萬的經費，在台灣、南京各建立了一個通過國家認證的實驗室，如此一來，胡連不但可以省下產品送往日本檢驗的時間與費用，同時也能自己拿出數據，證明產品品質，讓客戶相信並採用胡連產品。

為了滿足各家車廠不同車款的設計，胡連必須不停地進行模具開發，目前胡連光是南京廠，就有超過1,000套的模具，而且每一年投入開發的模具至少有200套，以一套模具開發費用大約在新台幣40~200萬之間來計算，長期累積下來的資本支出也非常驚人。

「資本支出的多少並不重要，」張子雄強調，模具開發其實就是時間與經驗的累積，因此投入的愈早，愈能夠建立競爭優勢，胡連正是因為投入汽車端子的時間較早，35年來所累積的經驗，自然地墊高了其他業者的進入門檻。

「坦白說，胡連曾經認真思考過，到底應該選擇分散客戶的策略好，還是要集中為單一客戶服務，」張子雄說，過去曾經有國際性客戶想要交給胡連非常金額龐大（超過新台幣20億元），足以吃下胡連全部產能的訂單，「為了這筆訂單接或不接，我們討論了很久的時間。」

最後，胡連決定婉拒這位客戶的這筆大訂單，張子雄表示，如果接下這筆訂單，胡連就必須放棄從其他客戶那裡好不容易爭取到的訂單，而胡連也會因為轉為該美系客戶的代工廠，屆時胡連「HL」的品牌就無法發展，「如果當時我們決定為單一客戶服務，或許胡連就不能這樣穩健成長了。」

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