2015年1/5崴強(6298)公告了一則重大訊息,預計在2015年6月底以前,最高將投入10億元的資金,在市場中直接買進母公司正崴(2392)的股票,若以正崴過去一年平均股價落在57元計算,預估將可買進17,543張的持股,約佔正崴總發行股票512,326張的3.42%。

 

 

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由於崴強的股本僅為16.9億元,加上2014年Q3公司帳上現金為12.52億元,因此總金額高達10億元的轉投資正崴計畫,堪稱是近年來最大的一筆投資計畫。

 

 

崴強(6298)的董事會決議在此時耗費將近80%的帳上現金,投資母公司正崴的股票,考量的因素不外乎以下幾點:

 

(一)持續維持1.93億元「低固定資產」的營運模式,並且在預見的3年內,無任何重大的資本支出。

 

(二)投資現金殖利率可達5%以上的正崴,增加帳上現金的收益性

 

下圖表為正崴(2392)過去8年「現金殖利率」與「股價」的走勢圖,整體而言,由於目前正崴不管是1年的現金殖利率,還是3年或5年的平均現金股息殖利率,都相繼突破5%,分別來到5.92%、5.27%與5.07%的水準,因此現階段投資正崴的決策,預計將可為崴強(6298)帶來每年5,000萬到5,900萬的轉投資收益,並提升0.29元~0.34元的EPS。

 

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此外,追蹤過去8年正崴的「5年平均現金股息殖利率」達到5%以上的水準,除了這次之外,上兩次分別為2008年11月~2009年4月,以及2010年5月~2010年6月期間,而這兩個期間,正崴的股價也正好達到相對低點,換言之,現階段投資正崴的股票,確實具備「可賺股利、又可賺價差」的條件。

 

 

(三)集團公司交叉持股,強化經營權。

 

 

正崴透過持股100%的富士臨國際投資公司,間接持有崴強30.47%的股票,而崴強此時再透過買進母公司的股票,持股正崴3.42%的股份,此舉也開啟了集團交叉持股的序幕。

 

 

談起台股中集團交叉持股的代表作,首推台塑(1301)集團,創辦人王永慶透過長庚醫院、台塑四寶之間的交叉持股方式,雖然2004年一開始的初衷僅是「護盤」,但長年累月的結果,不僅讓王家的經營權穩固泰山,更創造出集團企業過去每年至少10%的轉投資收益,遠優於銀行定存、甚至債券的投資收益。

 

 

 

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當然郭台強所領導的正崴集團,其規模遠不及台塑集團,但此時開啟「交叉持股」的財務操作,一方面可看出1953年出生,年紀已61歲的郭台強,已經在思考未來的接班計劃,另一方面,透過投資股價在相對低檔的集團企業,更可提高帳上現金的投資收益。

 

 

不過,若從崴強(6298)股東的角度來看,筆者認為,若公司帳上現金太多無處可花,最好的運用其實就是「實施庫藏股,買回自家股票,並註銷股本」,因為以崴強過去一年平均的股價21元計算,10億元資金,不但可在市場中買進47,619張的股票,佔168,951張總發行張數的28.18%,瘦身股本的結果,更可挹注EPS跳升到4.4元以上,直接帶動股價上漲到44元。

 

 

本文From《投資家日報:白金版》2015年1/7

 

 

 

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