孫慶龍的投資部落格

崴強(6298)董事會在2014年12/31做出一個重大投資決議，預計在2015年6月底以前，最高將投入10億元資金，在市場中直接買進母公司正崴(2392)的股票，由於崴強股本為16.9億元，加上公司目前帳上現金僅為12.52億元，因此總投資金額高達10億元的決策，堪稱是近年來最大的一筆投資計畫。

慶龍對於崴強(6298)決議將手中80%現金拿來買母公司股票，而不是用來買進自已的股票，認為這並不是一個最好的資金運用，畢竟10億元的資金，若能用來實施庫藏股並註銷股本，崴強的股價至少具備「直接」上漲到44元的條件，然而，若只用來買進正崴(2392)的股票，崴強股價未來上漲的動能，就只能「間接」地受到轉投資收益的挹注。

上述所謂的「間接」收益，指得就是崴強(6298)買進正崴(2392)之後，每年固定的現金股利，或是買低賣高後的價差獲利，整體而言，前者可每年帶來5,000萬到5,900萬現金股利，大約提升0.29元~0.34元EPS，而後者，若未來正崴股價能夠回復到70元價位，預估將可為崴強帶來2.2億元的價差獲利，提升PES約1.3元，至於2.2億元的投資收益，計算基礎是：平均持股成本為57元，持股張數則為17,543張。

然而正崴(2392)的股價有機會來到合理的目標價70元嗎?可從兩方面來討論：

(一)就歷史股價淨值比P/B來看，只要公司營運能夠觸底反彈，正崴股價至少有回復到1.4倍~1.5倍P/B的條件，價格大約落在70元附近。

(二)隨著正崴2015年來自Apple的產品挹注將明顯成長，配搭董事長郭台強不僅加碼正崴股票超過4,000張，更動用子公司崴強積極買進，充分展示現階段公司派做多的心態濃烈。

換言之，從基本面、價格面到籌碼面，正崴的股價確實已具備上揚的條件。然而，走筆至此，相信會有投資朋友提出疑問，若從投資價值來看，正崴(2392)崴強(6298)何者較佳?根據慶龍過往投資的成功經驗，更傾向崴強，主要的理由，有以下三點：

(1)崴強比正崴，更具備低本益比的投資優勢。

2015年的正崴，雖然具備營運觸底反彈的條件，但EPS預估頂多4元，若以55.6元市價計算，本益比為13.9倍，反之，已進入無折舊一身輕的崴強，未來幾年EPS有機會來到2元，本益比不到10倍。

(2)崴強比正崴，更具備強勁的財務結構。

相較於正崴目前每股仍背負著11.19元的長期負債，崴強零負債的財務條件則顯得更勝一籌

(3)崴強冷門股的特性，隱含未來股價暴衝的機會。

在理想狀況下，當原本「冷門」的個股，因為某項業績題材而受到市場注目時，因為籌碼乾淨的優勢，自然容易引爆股價出現驚驚漲的噴出走勢，另一方面，即使繼續「冷門」下去，低本益比的投資優勢，則會讓股價要再下跌的風險相對較小。

本文From《投資家日報：白金版》2015年1/21

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