崴強(6298)董事會在2014年12/31做出一個重大投資決議,預計在2015年6月底以前,最高將投入10億元資金,在市場中直接買進母公司正崴(2392)的股票,由於崴強股本為16.9億元,加上公司目前帳上現金僅為12.52億元,因此總投資金額高達10億元的決策,堪稱是近年來最大的一筆投資計畫。

 

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慶龍對於崴強(6298)決議將手中80%現金拿來買母公司股票,而不是用來買進自已的股票,認為這並不是一個最好的資金運用,畢竟10億元的資金,若能用來實施庫藏股並註銷股本,崴強的股價至少具備「直接」上漲到44元的條件,然而,若只用來買進正崴(2392)的股票,崴強股價未來上漲的動能,就只能「間接」地受到轉投資收益的挹注。

 

 

上述所謂的「間接」收益,指得就是崴強(6298)買進正崴(2392)之後,每年固定的現金股利,或是買低賣高後的價差獲利,整體而言,前者可每年帶來5,000萬到5,900萬現金股利,大約提升0.29~0.34EPS,而後者,若未來正崴股價能夠回復到70元價位,預估將可為崴強帶來2.2億元的價差獲利,提升PES1.3元,至於2.2億元的投資收益,計算基礎是:平均持股成本為57元,持股張數則為17,543張。

 

 

 

然而正崴(2392)的股價有機會來到合理的目標價70元嗎?可從兩方面來討論:

 

 

(一)就歷史股價淨值比P/B來看,只要公司營運能夠觸底反彈,正崴股價至少有回復到1.4倍~1.5倍P/B的條件,價格大約落在70元附近。

 

 

(二)隨著正崴2015年來自Apple的產品挹注將明顯成長,配搭董事長郭台強不僅加碼正崴股票超過4,000張,更動用子公司崴強積極買進,充分展示現階段公司派做多的心態濃烈。

 

 

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換言之,從基本面、價格面到籌碼面,正崴的股價確實已具備上揚的條件。然而,走筆至此,相信會有投資朋友提出疑問,若從投資價值來看,正崴(2392)崴強(6298)何者較佳?根據慶龍過往投資的成功經驗,更傾向崴強,主要的理由,有以下三點:

 

(1)崴強比正崴,更具備低本益比的投資優勢。

 

2015年的正崴,雖然具備營運觸底反彈的條件,但EPS預估頂多4元,若以55.6元市價計算,本益比為13.9倍,反之,已進入無折舊一身輕的崴強,未來幾年EPS有機會來到2元,本益比不到10倍。

 

(2)崴強比正崴,更具備強勁的財務結構。

 

相較於正崴目前每股仍背負著11.19元的長期負債,崴強零負債的財務條件則顯得更勝一籌

 

(3)崴強冷門股的特性,隱含未來股價暴衝的機會。

 

在理想狀況下,當原本「冷門」的個股,因為某項業績題材而受到市場注目時,因為籌碼乾淨的優勢,自然容易引爆股價出現驚驚漲的噴出走勢,另一方面,即使繼續「冷門」下去,低本益比的投資優勢,則會讓股價要再下跌的風險相對較小。

 

 

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本文From《投資家日報:白金版》2015年1/21

 

 

 

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