孫慶龍的投資部落格

延續昨天的分析師文章，近4年以來崴強(6298)不僅已縮減了高達81.53%的固定資產，每年的折舊費用，也從2010年以前動輒2~2.49億元，下降到2011年的1.09億元，2012年的0.75億元，預估今明兩年在固定資產大多已折舊完畢下，將可再下降到0.6億與0.4億元的水準，換言之，在折舊費用大幅下降下，一方面有助崴強(6298)成本的降低，另一方面也將產生提升獲利的效益。

談到折舊費用降低，如何提升企業獲利？就不得不提起一個在財報上的基本概念：

一般而言，成本可區分「固定成本」與「變動成本」兩大塊，前者指得是購買機器設備與建置廠房的成本，雖然在實際上，這類的成本從公司擴廠開始，就已經一次性地支付出現金，但在會計處理上，卻可將這一次性的支出，平均分攤到每年的財報中，透過折舊的方式認列成本，而折舊年限雖因產業不同而有差異，但大約都落在5~10年之間，此外，由於這類成本支出，並不會因為每年營收高低而有變化，因此也稱之為「固定成本」。

再者，變動成本講得就是會因營收高低而有變化的成本，通常指得是原物料、零組件等採購成本，換言之，當一家公司產品的產量越多，變動成本也會越高，然而，假設公司完全停產，雖不會產生變動成本，但仍需認列固定成本的折舊支出。

有了上述對於財報的基本了解之後，相信就可以明白崴強(6298)的毛利率為何自2009年開始，便出現了止跌回升的契機。

一路從最低時的8.97%，上揚到隔年的12.07%，再走高到2012年時的16.63%，2014年Q3毛利率再度提升到18.6%，分析崴強(6298)毛利率能夠持續走揚的推手，其實就是來自於每年折舊費用的下降。

由於這2年崴強(6298)每年省下將近2億元的折舊費用，因此對股本16.9億元的崴強來說，相當於每股提升了1.18元的EPS，也讓最近3年的EPS，終於擺脫2009年到2011年那一段僅0.25元~0.59元的獲利成績，重新回復到2元起跳的營運水準，不僅2012年到2014年期間，EPS分別達到2.39元、2.44與2.21元，每股現金股利的配發也有1.8元、1.99元與2元的水準。

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