孫慶龍的投資部落格

回顧2013年4月份，國際上經歷了許多重大的利空訊息，南北韓一觸即發的軍事緊張關係、中國大陸爆發禽流感疫情等，讓原本老神在在的外資，也開始有了危機意識，4/9不僅在現貨市場中賣超了台股54.55億元，更罕見地在期貨市場中，一口氣布局了17,269口空單，創下期交所自2007年開始公布外資交易資訊以來，單日最大量的紀錄。

再者，4/15中國公布第一季GDP年增率僅7.7%，在低於市場預期下，拖累當天香港股市應聲大跌316點，跌幅1.43%；同一日，美國獨立戰爭指標城市波士頓，驚傳爆炸案，不但是自911以來美國本土最大的一次恐怖攻擊事件，更造成道瓊工業指數當日重挫265點，跌幅1.79%。

然而，4月份國際上一連串的重大利空訊息，非但沒有造成台股大跌盤勢翻空，甚至還一路挺進到8,000點以上的指數關卡；利空不斷衝擊下的台股，卻能維持高檔不墜，最重要的原因，就是台股目前的籌碼結構非常地穩定。

過去筆者常說，籌碼掌握在誰的手上，將會攸關台股行情的變化？掌握在大股東與外資的手裡，再大的利空，股市都不會跌，掌握在散戶的手中，再大的利多，股市也不會漲。

下圖為台股在2013年3月底時，總股東人數與持有400張以上大股東比重的一覽表，紅色柱狀代表總股東人數，藍色折線代表大股東持有比重。

總股東人數從2012年10月份開始，便呈現一路減少的趨勢，大約從2,890萬人降低到2,855萬人，而這個減少趨勢，正好與台股的融資餘額相呼應，因為同期的融資餘額，也從約1,940億元減少到1,774億元。

除此之外，根據過往台股落在8,000點的指數位置，正常融資餘額應在2,100億元的經驗來看，近半年台股的確出現了「散戶大量退場」的發展。

然而，一般投資散戶大量退場的同時，大股東的持股比重卻是不斷地攀升，2013年3月時甚至已經快回復到2011年7月時，美國政府債信被調降評等前的高水位，另一方面，外資在同一時期(101/11/1~102/4/26)，也呈現淨買超台股1,153億元，換言之，不管是大股東還是外資，目前作多台股的心態仍相當濃厚。

本文From《投資家日報：白金版》2013年4月30日

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