孫慶龍的投資部落格

成立於1990年的台表科(6278)，顧名思義的核心業務，就是印刷電路板PCB的表面黏著、構裝、設計、加工與製造生產，下游產品應用橫跨液晶TV、Monitor、NB、手機與印表機等消費性電子產品，主要的客戶包括友達、群創、瑞軒、京東方、SONY、Samsung等。

此外，2010年當台表科(6278)的EPS達到7.54元，創下歷史新高的水準時，董事長伍開雲為了趁勝追擊，因此啟動生產基地「遍地開花」的營運策略，規劃要在5年內，一方面投入11億元擴建桃園的研發中心，將編制人員從原先的750人提高到1,500人，另一方面則預計將中國大陸的生產基地，從原先的9個據點擴增到14個，作為公司營運再成長的動力來源。

為了落實這個「遍地開花」的營運增長計畫，台表科在2010年與2011年，分別投入18.69億元與22.29億元進行資本支出的投資，由於當時公司的股本僅為21.84億與24.01億元，因此以資本支出已達股本85.58%與92.76%的比例來看，當時的伍開雲確實展現了想要「大成長」的強烈企圖。

姑且不論台表科2010年到2011年的積極擴產計畫，後來是否遭遇到產業的負面變化？單就客觀的數據顯示，確實已符合成長股DNA關於「大擴產」的定義：兩年前資本支出的規模超過股本的70%。

一家公司大幅擴充產能，雖然展現CEO對未來成長的企圖心，但如果待錯了產業，非但無法成長，甚至還會掉入到地獄的深淵；然而，投資人又該如何判斷一家公司所屬的產業，是對的？還是錯的？

慶龍認為可從「來自營運的現金流量」與「資本支出」這兩項財報數字推知一二，前者代表了公司本業賺錢的能力，而後者則顯示要維持本業賺錢能力的必要投資，簡單來說，如果一家企業連賺來的錢，都不夠支付投資未來的錢，那絕對不是一個對的產業，換言之，如果一家企業每年只能賺進100元，但每年卻要投資超過100元來維持下年度賺100元的獲利，那絕對就不是一個好的生意，也絕對不是一個對的產業。

利用上述的觀念，來檢視2006年到2010年台表科的狀況，在合計5年的期間裡，台表科總計賺進了93億元，但用於投資未來的資本支出僅為59億元，換言之，兩者的比率為62.63%，符合成長股DNA至少要在80%以下的標準，另外，把時間進一路拉長到2006年到2013期間，由於兩者的比率僅為56.92%，因此充分顯示台表科(6238)所屬的產業，是一個可以長期追蹤的好產業。

@我要訂購《投資家日報》

【延伸閱讀】：