延續昨天的分析師文章,慶龍會對聯華食(1231)產生研究的興趣,主要是觀察到這家公司在2011年時,斥資了11.16億元進行了產能的擴充,不僅資本支出的規模接近11.89億元股本,也是有史以來最大手筆的投資案。

 

 

2014-7-7 下午 04-04-27

 

過去慶龍曾說過,一家公司的股價要能夠上演驚驚漲的走勢,就基本面來說,一定是建立在營收與獲利的大成長上,而營收獲利能夠出現大成長的關鍵,就在於公司做足了準備,而這準備,反應在財報上,就是現金流量表中的「固定資產的購置」。

 

 

 

重新再回到聯華食(1231)的評價上,暫時先不討論2011年那一筆高達11.16億元的資本支出,我們將時間往前推到2009年時,也看到了一筆3.53億元的投資,由於與過去每年大約7,000萬的資本支出規模相比,整整多出了4倍之多,因此在當時不僅宣告了聯華食想要大成長的企圖心,更預告了日後獲利大幅上升的營運成果。

 

 

 

下圖表為聯華食(1231)過去8年公司獲利能力的財務比率表,整體而言,可分為兩個階段,2008年以前,公司EPS每股稅後淨利很難超過0.85元,直到2009年之後,才開始出現跳躍式的成長,一路從0.85元提高到1.03元,再成長到2.65元、3.02元。

 

 

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從開始決定擴產到最後竣工加入營運,一般而言大約需要2年的時間點來推論,慶龍認為聯華食(1231)2011年EPS能夠站上3元以上的水準,關鍵的原因就是公司在2009年時,那一筆較過去以往大增4倍的資本支出,因為有大幅擴充產能的準備,才有未來營收獲利大成長的機會。

 

 

公司獲利的大幅提升,自然就會表現在股價節節高升的走勢上,聯華食(1231)的EPS從過去不及1元到2011年開始穩定站上3元,反應在股價上就是合理價格波動的區間,從過去10元上下5元的範圍,大幅提高到35元上下10元的區間,而聯華食(1231)的股價也隨後在整理大約1~2年之後,又再展現向上成長突破的企圖心。

 

 

換言之,雖然聯華食(1231)2013年的營收,不如原先的預期,但公司營運再度出現成長的軌跡,卻是不爭的事實,此外,2013年8月份產品“可樂果”在食品安全的議題,雖然打擊到聯華食的品牌形象,但由於單一產品比重不高,加上筆者所看重的議題,並非聯華食在「休閒食品(俗稱零食)」的銷售上,而是打入7-11統一超商鮮食產品供應鏈的題材上,因此,當股價再滑落到更誘人的價格之後,便可提供聰明的投資人逢低布局的契機。

 

 

 

2014-7-7 下午 04-05-00

 

 

 

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