孫慶龍的投資部落格

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今天慶龍分享一個股票操作的投資策略，姑且命名為：金字塔投資法。所謂的金字塔投資法，是運用在“買股票”時的一種布局策略，關鍵就在於三字訣：532。

全球第三大、日本第一大的DRAM廠爾必達（Elpida），2012年宣布聲請破產保護，不僅負債總額4,480億日圓，成為日本製造業史上最大的破產案件，更牽動全球DRAM市場的供給，與台灣相關廠商的未來營運。整體而言，慶龍認為爾必達的破產，對台灣廠商的負面影響有兩個層次，一是來自於財務面，二是來自於營運面。

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首先，關於華邦電(2344)近幾年資本支出的數據內容，2011年為60億元，除此之外，由於攸關華邦電未來營運成長的先進製程設備，已經在2011年年底大致裝置完畢，因此2012年的資本支出費用，可再進一步縮減到33億元，資本支出的大幅縮減，預估不但可以縮減折舊的費用，更可改善華邦電的獲利。

總結過去《投資家日報》關於華邦電(2344)的分析論點。

(一)擁有自主的專利技術：

沒有自己的專利技術，不但讓台灣的DRAM產業變成一個沒有“根”的產業，每年無論台灣廠商賺錢或賠錢，都得支付國際技術母廠龐大的授權金與專利費。

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2009年至今，受惠中國大陸汽車產業快速發展，也讓胡連(6279)的營運績效出現明顯成長，每年稅後EPS由過去平均約3~3.5元，成長為近幾年的4.5~5.5元。

整體而言，在尋找具有「大成長」潛力的股票時，從公司「大擴產」的動作，去發現市場還未注意到的蛛絲馬跡，確實是一個不錯的方法。然而，投資人又該如何知道一家公司在進行所謂的擴充產能？除了從新聞或公司的年報中可以探得一二之外，財務報表中的現金流量表則是非常重要的線索。

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一般而言，一台PC或NB只需要一顆硬碟就可以，但如果要應用在伺服器的裝置上，一台機器少說要48顆硬碟，更高階的機種甚至需要用到72顆的硬碟，因此全球硬碟的供應狀況，影響到伺服器產業的程度更甚於PC產業。

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過去慶龍對新普(6121)有很高的評價，主要的原因在於這家公司已經在既有的NB產品線上站穩獲利的基礎(佔營收比重約64%，全球市佔率24%，僅次於Panasonic排名世界第二。) ，未來如果能夠配合電動車的爆發性題材，前途將是不可限量。

新普(6121)的營收從2012年5月份開始，分別達到48億、50億、51億、52.6億、56.6億與56.7億元的高水位，不但年增率有20.14%，更寫下連續6個月創下歷史新高的紀錄，然而，同一個時期，股價卻是一路破底，從前波最高價的270元，最低甚至來到124元。 新普(6121)到底出現了什麼問題？

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相較於歐美國家的發展經驗，同屬於華人社會的台灣，由於飲食習慣類似，反而比較適合用在中國大陸未來的發展預估上，以鋁罐的包材市場為例，歐美國家平均每人每年消費量高達300~400罐，反觀台灣，每人每年的消費量僅為130罐，就已經屬於成熟市場的階段，因此在推估中國大陸未來鋁罐市場的需求，台灣的經驗(每年130罐)就會比歐美的經驗(每年300罐)更具有參考價值。

從台灣的消費者經驗顯示，國民所得達到3,000~4,000美元時，鋁罐的需求就會起來，這也是大華金屬(9905)崛起成為台灣最大的鋁罐製造商重要的外在環境因素，而比台灣內需人口大上56倍的中國，自2008年開始，國民所得正式站上了3,000美元關卡之後，所代表的一個重要產業訊息其實就是：中國鋁罐市場正開始邁向快速崛起的階段。董事長姜靜宜做了以上的回憶論述。

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從塑化產業各項次產品2013年的供給增加率來看，供給增加最多的第一名是PTA，而第二名則是酚，巧合的是這兩項產品，分別都是台化(1326)的主要產品，各占營收約27%與6%，換言之，產品供給的增加，若未能搭配下游需求的提升，廠商之間的殺價競爭，將成為未來不可避免的戲碼。

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