從塑化產業各項次產品2013年的供給增加率來看,供給增加最多的第一名是PTA,而第二名則是酚,巧合的是這兩項產品,分別都是台化(1326)的主要產品,各占營收約27%6%,換言之,產品供給的增加,若未能搭配下游需求的提升,廠商之間的殺價競爭,將成為未來不可避免的戲碼。

 

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然而,2012年產業卻出現一個弔詭的現象,市場原本期待中國大陸廠商在2012年8到10月期間合計開出800萬公噸以上的新產能之後,將會對PTA的價格造成下跌的壓力,但仔細追蹤近一年來PTA的現貨價格,2012年上半年確實有出現因為預期心理而一路走跌的趨勢,6/7~6/13最低甚至來到每公噸900美元的價格,但下半年開始,PTA的價格反而不跌反漲,並一路上揚到1,120美元附近。

 

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PTA的價格走勢,也反映在台化(1326)財報數據的變化上,2012年第二季PTA一路走跌的過程,台化來自營運的現金流量竟出現罕見的負值,並寫下28.41億元的虧損,然而隨著第三季PTA價格又重新上揚,台化來自營業的現金流量才又重新恢復正值,並來到216億元的水準,但若與2011年同期的312.26億元相比(當時PTA價格最高來到1,342元),仍然衰退了30.64%之多。

 

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進一步追蹤PTA價格不跌反漲的原因,主要有二:

 

(一)2012年8月份颱風頻傳影響運輸,造成物流不暢,出貨延遲。

 

(二)許多廠商選擇在10月份進行大規模的歲修。(說明:通常有歲修需求的廠商,都是屬於24小時運轉的工廠,因為設備長期操作,為了確保機械生產設備的穩定與可靠,所以每年都會排定一個期間,讓設備停下來運作並進行檢查,由於一年才做一次,因此稱之為歲修。)

 

然而,上述兩個讓PTA價格不跌反漲的原因,充其量只是季節性的短暫影響,無法改變PTA實際產能過剩的事實,因此價格的下跌,將會是整體產業長期的趨勢。

 

除此之外,台灣石化廠商每年約有10%~20%的營收,是出口到印度市場,然而,2012年10月份印度政府為了保護本土廠商的利益,自10/18起針對台灣廠商出口到印度的「苯酚」課徵懲罰性的關稅,這是印度政府繼「丙酮」之後,另一次對台灣廠商實施反傾銷的報復政策。

 

巧合的是,丙酮也是台化(1326)的主力產品,約佔營收的31%;不過,對於被印度政府課徵報復性的關稅乙事,公司派已出面否認,並且說明印度市場僅佔公司5%的營收,因此對公司營運衝擊有限。

 

然而,慶龍以為,不管台化(1326)的產品是否有被印度政府課徵報復性的關稅,影響台化2013年營運的關鍵,還是在於整個產業「供過於求」的壓力,因此2013年的EPS預估為2.8元,而2013年與2014年的現金股利將只剩下1元與2.3元,若以69.9元的股價來計算,現金殖利率將只有1.43%與3.29%。

 

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