孫慶龍的投資部落格

全球第三大、日本第一大的DRAM廠爾必達（Elpida），2012年宣布聲請破產保護，不僅負債總額4,480億日圓，成為日本製造業史上最大的破產案件，更牽動全球DRAM市場的供給，與台灣相關廠商的未來營運。整體而言，慶龍認為爾必達的破產，對台灣廠商的負面影響有兩個層次，一是來自於財務面，二是來自於營運面。

通常遇到下游客戶的倒閉事件，對公司財務面的影響有二：「應收帳款」與「轉投資」，簡單來講，應收帳款會成為收不回來的呆帳，而所投入的轉投資，會變成「肉包子打狗，有去無回」的狀況。

爾必達的倒閉事件，會產生較重大負面波及的台灣廠商，合計有瑞晶(4932)、力成(6239)、華東(8110)與力晶(5346)等四家，其中爾必達持股64.7%的瑞晶，與封測廠的力成與華東來自爾必達的應收帳款分別為40.5億元、45億元與5.1億元新台幣(以爾必達破產日計算)。

另外，力成與華東除了有爾必達的應收帳款之外，2011年年底也參與爾必達子公司EBS的特別股認購，力成約有17億元，華東則約有13.7億元。

除此之外，在營運面的部份，影響有二：

(1)失去DRAM技術的來源，例如力晶的技術母廠是來自於爾必達，因此爾必達的破產，將造成力晶「斷炊」之慮。

(2)失去下游重要客戶，例如力成與華東，爾必達的營運貢獻都有將近50%，因此單一客戶倒閉，勢必將衝擊未來營收。

綜觀爾必達的破產，對華邦電(2344)的影響有負面也有正面。

負面的衝擊，由於華邦電並無任何來自於爾必達的應收帳款，加上2009年已經終止與技術母廠爾必達的技術授權協議，決定開發自有的專利技術，因此對華邦電的營運影響不大；而日商的破產事件，主要的損失將落在持股約12%子公司華東身上。

從財務面來分析，假設華東來自於爾必達5.1億元的應收帳款全成了收不回來的呆帳，再假設13.7億元爾必達子公司EBS的特別股全部損失，持股12%的華邦電的最大損失將是2.25億【(5.1+13.7)*0.12=2.25】，若以華邦電367億元的股本計算，對每股EPS的影響將是0.06元，換句話說，爾必達的破產，對華邦電最大的負面衝擊，可以說是微乎其微。

【延伸閱讀】