孫慶龍的投資部落格

檢視銘異(3060)過去3年董監持股的變化，一方面隨著股價從42.2元起漲到213元的過程，董監持股的比率也從2012年時最高的8.92%，下降到2013年最高的6.88%，2014年5月不僅再下降到3.23%，2014年9月整體董監事的持股比率，更掉到讓慶龍覺得不可思議的1.97%。

由於銘異(3060)的股本僅為17.42億元，因此目前1.97%的董監持股比率，不僅不符合8.25%的最低規定，即使銘異的股本再膨脹57倍，依然不符合股本在500億元到1,000億元的公司，董監持股最少要有2.2%的要求。

然而，過去一家公司因為董監持股不足，主管機關可因此處罰的規定，再經過2008年3/7大法官所作出638號解釋之後，由於認定違憲，因此自此之後，上市櫃公司持股不足者，就再也無法律上的強制規範。

也由於目前已無強制規範，因此也讓銘異(3060)的董監事，能如此肆無忌憚地利用股價大漲之際，以一種幾乎「腳底抹油」的心態出脫持股。

雖然法律上已無針對「董監持股不足」的公司進行處罰，但若碰到每三年一次的董監改選，持股不足的董監事，為了保住經營權，依然會有「買回自家股票」的壓力，此外，對於一些口袋不夠深的董監事，有時會透過開啟一波「董監改選的大行情」，一方面營造公司欣欣向榮的假象，另一方面又可用來獲得原有股東的支持，進而確認自己的經營權可以獲得保障。

當然，這所有一切欣欣向榮的局面，就如同童話故事裡的灰姑娘一樣，當午夜12點過後魔法消失時，馬車就會變回南瓜，而馬伕也會變回老鼠。

換言之，對於董監持股不足的公司，如果遇到每三年一次的董監改選，並搭配到現有董監事「口袋不深」的條件，董監改選前的股價大漲，不僅一點都不意外，甚至可以完全脫離公司的基本面。

由於這齣魔法秀，只要時間還未到午夜12點以前(董監改選日以前)，這齣魔法秀就仍會持續熱鬧上演，而過程中，所有因為公司基本面不佳而「看空」、甚至「放空」的投資人，最後的結果，不僅常常敗興而歸，甚至還容易陷入到一路被軋空的窘境。

整體而言，慶龍認為銘異(3060)前波大漲到213元的走勢，本質上就是上述所謂的「魔法秀」，此外，隨著2014年6/27董事長謝錦興獲得續任，合理預估，銘異(3060)這齣股價大漲的魔法秀也該結束了。

@我要訂購《投資家日報》

【延伸閱讀】：