孫慶龍的投資部落格

外資不斷賣、融資不斷增加，一定代表籌碼凌亂嗎？以2014年為《投資家日報：白金版》訂戶帶來超過100%豐沛獲利的勤誠(8210)為例，或許會提供給大家不同的思維。

根據勤誠(8210)所公布的Q1季報，誠如筆者在4/30日報內容分析：由於勤誠的轉投資非常單純，完全都是100%持股的子公司，因此3月份單月EPS來到0.46元，「處分轉投資利益的一次性認列」機會不大，換言之，獲利的提升完全是建立在「本業」的走揚上。

回顧過去5年勤誠(8210)Q1的財報，扣除2009年受到金融風暴的影響，公司產品的毛利率始終維持在27%上下2%游走，然而，2014年Q1卻繳出32.88%毛利率的表現，不僅創下近5年來最高的紀錄，更顯示勤誠(8210)目前的產品組合，產生了「質變」的內容。

此外，若要追溯這個「質變」的起源，主要是來自於2013年10月時的一項人事變動上，有興趣的訂戶，可延伸閱讀：【改變產品研發思維，進化版勤誠(8210)再出發!】

毛利率的走揚，也反應在EPS獲利的提升上，2014年勤誠Q1的營收雖然僅較去年同期成長13.61%，但營業利益的年增率卻暴衝到44.59%，也讓Q1的EPS從去年的0.66元，翻漲到2014年的1.14元。

然而，慶龍認為勤誠在Q1的表現，只是開啟營運即將大翻轉的「序曲」而已，隨著4月份營收繼續繳出YOY年增率49.71%的表現，讓營收與毛利同步大幅走升的勤誠，後市的營運確實有高度期待的空間。

對於勤誠(8210)後市營運高度期待的空間，近期也反應在籌碼的變化上。

最明顯的地方，就是外資自4月以來，便不斷地在賣出勤誠，持股的張數一路從7,513張，調節到5/19時的3,119張，同一時間，勤誠的股價非但沒有因為外資連續性地賣壓而被賣下來，反觀都能維持高檔的整理型態，主要的原因，當然歸功於市場融資非常積極的買盤力道，一路從3,876張，大增到5/19時的13,236張。

在正常的情況，理性的投資人應該對這種「外資不斷賣、融資卻不斷增」的籌碼變化有所警覺，但若進一步追蹤持股400張以上大股東的股權變化時，就可窺得過去勤誠(8210)這段融資不斷增揚的趨勢，其實背後的推手並非一般散戶，而是真正具有市場影響力的「大股東」。

會有這樣的論點，主要是筆者觀察到4月份持股400張以上的大股東，股權的變化從原本的71.19%提升到75.64%，從下圖表中黃色曲線幾乎以一種「旱地拔蔥」之姿迅速竄升，正可顯示大股東買股心態之積極，可見一班。

本文From《投資家日報：白金版》2014年5月21日

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