孫慶龍的投資部落格

延續前一篇的分析師文章，2010年健策(3653)所發行的8億元可轉債，原本的用途是為了興建新廠，後來雖然因為找不到便宜的土地以及產業陷入衰退而放棄，但當時擴建新廠的思維，卻可做為投資人進行產業分析的參考依據。

整體而言，健策(3653)的主力產品有三，分別為(1)SMD型LED導線架、(2)均熱片與(3)陶瓷基板。

健策(3653)LED導線架的年產量為77億具，若以國內2012年需求308.9億具推算，市占率約為24.95%，用途以汽車指示燈與儀表板為主，比率高達7成以上，並透過打入國際照明大廠歐司朗的供應鏈，間接出貨給賓士、BMW與奧迪汽車，此外，產品的競爭對手主要以台商為主，包括一詮(2486)、順德(2351)與金利(5383)。

健策(3653)發行8億元的可轉債，原本的目的是為了擴充陶瓷基板與均熱片的產能，依照原先規劃，至2017年時，前者的年產能可達到192萬片，每年預估可貢獻健策28.66億元的營收，而後者的年產能新增1.09億片，預估可每年貢獻14.91億元的營收，兩者合計將可每年貢獻健策43.57億元的營收。

相較於健策(3653)2012年時的合併營收32.91億元，上述擴產後的效應，將可為公司帶來營收翻倍的效應，當然，最後這項計畫無疾而終，但健策在產品的選擇上，顯然選擇了一條與競爭對手一詮(2486)不一樣的路，進一步分析原因，慶龍認為與兩家公司在核心技術有所不同有關，健策的核心競爭力是在「散熱元件」的生產上。

長期以來，如何克服3C電子產品因過熱，而導致產品壽命減短的問題？一直是科技廠商必須得面臨的課題，尤其近幾年當IC晶片逐漸走向體積更小，功率效能更大的趨勢時，能在有限體積內，解決散熱問題，才能穩定產品的可靠性與延長使用的壽命。

健策(3653)所生產的均熱片，便是最基礎的散熱元件，透過在電子元件上加裝一片均熱片，便可達到將「熱」傳遞出來的效果。

相較於LED導線架的競爭對手，主要是國內廠商為主，健策(3653)在均熱片的競爭對手則是以Honeywell、Fujikura、Shinko等美、日廠商為主，目前產品約占健策營收的40%左右。

此外，由於看好LED照明的成長市場，因此健策(3653)透過本身在均熱片的技術跨足到陶瓷基板，就產品延伸的思惟上，不但符合邏輯，更可解釋為何能夠順利在全球前三大照明品牌廠中，搶下其中兩家的訂單。

@我要訂購《投資家日報》

【延伸閱讀】