從產業面的角度來分析,大華金屬(9905)今明兩年營運成長,主要有中國大陸啤酒鋁罐化,與加多寶涼茶鋁罐化等兩股力量支持。

 

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(一)中國大陸啤酒鋁罐化:請參考昨天的分析師文章。

 

(二)加多寶涼茶鋁罐化:

2012年加多寶與廣藥集團的訴訟,不僅讓加多寶喪失了「王老吉」的商標權,也讓2011年才打入供應鏈的大華金屬,遭受無魚之殃,官司訴訟一定讞,立即讓原本維持在40元以上的股價,連續3天跌停板,股價一下就跌落到31.2元,而這個價格也是當時筆者建議訂戶可進場撿便宜的好價格。

 

2年半時間即將過去,中國涼茶的商標權也已落幕,整體而言,符合先前《投資家日報》的推估,加多寶雖然喪失了王老吉商標,但在中國涼茶的市場不但沒有出現兵敗如山倒,甚至還穩坐市場一哥的地位,2012年市占率繼續高達70%,遠優於已經收回王老吉商標權的廣藥集團8.9%。

 

雖然加多寶目前仍穩居中國涼茶一哥,但與王老吉的激烈爭戰卻持續上演,甚至越演越烈。

 

為了鞏固市場地位,加多寶2012年單是廣告支出就高達10億人民幣(約佔營收的6%),其中包含以6,000萬人民幣冠名火熱的選秀歌唱節目《中國好聲音》;而王老吉也不甘示弱,日前在媒體高調宣布,2013年將投入10億元人民幣的廣告預算,企圖重新擦亮王老吉的品牌,而這個廣告預算數字,是去年同期的1.8倍。

 

姑且不論中國涼茶兩強在廣告行銷的激烈激戰,最後的勝負為何?單是從公司營運的角度分析,廣告預算的大幅增加,勢必會壓縮其他成本的支出,因此公司若還想要獲利,就必須得開始思考cost down的可能

 

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Cost down的第一個選擇,慶龍認為就是從轉換涼茶罐裝包材下手,由於每支鋁罐成本較鐵罐便宜0.5~0.7元人民幣,加上鋁罐較鐵罐重量較輕可節省運輸成本,因此在成本考量下,合理推估,中國大陸一年約35~40億罐的涼茶罐裝市場,鋁罐包材將開始快速取代原本的鐵罐包材。

 

慶龍對中國涼茶罐裝市場將出現鋁罐化的趨勢推估,也可從大華金屬(9905)近3年的訂單變化,得到數據上的印證。

 

 

2011年大華金屬出貨給加多寶涼茶的鋁罐數僅有3,000萬罐,僅佔加多寶一年30億罐涼茶出貨量的1%,2012年提高到7,000萬罐,比率則倍增到2.3%,今年預計出貨給加多寶的鋁罐數將進一步提升到1億罐以上,滲透率可望到3%~4%之間。

 

 

從大華金屬(9905)出貨給加多寶的鋁罐數量變化,正可說明中國涼茶罐裝市場的鋁罐化趨勢正儼然形成。

 

 

 

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當然以大華金屬今年在全中國,已擴建到28億鋁罐年產能規模來看,加多寶一年1億罐的訂單,也僅佔大華金屬總產能的3.57%,雖然看似貢獻不大,但展望未來,只要涼茶包材鋁罐化的比率逐年上升,預估都可為大華金屬帶來穩定成長的訂單。

 

 

總結而論,中國罐裝啤酒與罐裝涼茶兩大「鋁罐化」的產業趨勢,將提供大華金屬(9905)今明兩年營運持續成長的動力來源。

 

 

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