孫慶龍的投資部落格

檢視具備2023年成長飆股(編按：2021年資本支出佔股本比率超過82%)的口袋名單，第一檔慶龍想要追蹤的就是半導體測試的京元電子(2449)。

透過已公布的財報數據「每月營收年增率」，來合理推論法人預估的台燿(6274)2023年營收將落在134.55億元，EPS將落在3.09元，現金股利將落在2.35元。

整體而言，美國聯準會啟動「升息循環」對資本市場的影響，主要有兩大塊，一是資金的多寡，二則是股票估值的改變。

(一)資金的多寡。

    聯準會的升息，一方面會導致借貸利息成本上升，另一方面在無風險存款利息也上升下，市場資金自然容易出現「減少向銀行借錢」與「將錢存在銀行」的變化，進而影響到風險資產股票的資金動能。

半導體設備股辛耘(3583)公布4月營收為4.64億元，一方面較去年同期成長14.73%，今年前四月累積營收的年增率達到26.25%，另一方面近期所公布的Q1財報，單季EPS為1.58元，不僅連續4季繳出超過1.5元EPS的獲利成績單，更展現「成長股」該有的營運面貌。

     台燿(6274)在3/8公告2022年的財報，EPS為4.69元，現金股利4元，不僅創造連續21年都能配發股利的營運紀錄，更提供了新一輪存股聖經的投資參考依據。

    一方面檢視2018年到2022年的現金股利分別為4.4元、4.6元、4.8元、5元與4元，符合股利配發穩定的條件，另一方面在計算近5年的平均股利為4.56元之後，便可套用存股聖經的投資口訣：357。

    連續兩天透過「財報的領先指標」與「法人的報告」，整理出京元電子(2449)的「預估EPS」，與乘上「固定式本益比」後的情境分析，接下來就可以比較哪一個方法？比較符合市場的現況。

(一)從財報的領先指標。

    2021年試算的情境分析，在EPS預估為3.51元的基礎下，特價為38.6元、便宜價為43.5元，合理價(下緣)為48.4元、合理價(上緣)為53.3元、昂貴價為58.2元、瘋狂價為63.1元。

    有了未來幾年的預估EPS之後，接下來就可以透過乘上不同倍數的本益比，得出代表便宜、合理與昂貴的價格區間。

     由於影響本益比的因素包括EPS每股稅後淨利，與本益比的倍數，因此投資人如果要選用「本益比」來評價一家公司合理的企業價值，就應該要完整認識本益比的六種組合，如此才能有效且精準地套用在個股的企業價值的評估上。

隨著翔名(8091)的股價成功達陣「存股聖經」的5%殖利目標價85.6元之後，一方面印證了《投資家日報》總能領先市場，做對投資與做出績效的專業價值，另一方面相信訂戶更關心的是，這檔日報長期追蹤的半導體設備股，未來是否還有值得期待的空間？

任何一檔股票都可以透過「財報分析」計算出合理的企業價值，而計算的方法有很多種，其中慶龍長期所主張的「7%存股聖經」，不僅在客觀大數據統計上具備超高的勝率，在銅箔基板台燿(6274)這檔股票的分析上，截至目前為止，更展現了幾乎無可挑剔的精準度。

尋找有機會「賺股利，又可賺價差」的好股票，長期以來都是慶龍相當倚賴的投資策略，畢竟投資這類型的標的，一旦公司業績出現成長時，將深具「進可攻」的優勢，反之，即使公司業績表現平平，高現金殖利率的背後，也將提供「退可守」的防禦價值。

伺服器代工廠神達(3706)公告第三季財報，受到認列轉投資收益的影響，單季EPS衝高到6.53元，前三季EPS達到9.56元，不僅創下史上最賺錢的紀錄，每股淨值更上升到41.4元，換言之，若以今天收盤價31.75元計算，股價淨值比僅為0.77倍。

 有了2022年京元電子(2449)保守預估的EPS為4.67元之後(編按：也可做為2023年預估EPS的基礎)，接下來就可以透過市場願意給予的本益比倍數，推算出企業價值的目標。

半導體測試股京元電子(2449)公布10月營收為30.38億元，較去年同期衰退0.97%，今年前10月累積營收年增率下滑到13.47%，此外，由於目前消費性電子產品的客戶，消化高庫存的壓力預估至少要到2023年Q2，因此接下來每月的營收，若沒有太大意外，都會出現持續下滑的局面。

根據法人表示，2018年以來，辛耘的最高本益比落在21.4倍、最低本益比落在11倍，因此一方面可得出本益比的倍數區間為2.08倍=(21.4-11)/5，另一方面可區分出代表不同本益比倍數的意義，分別為特價的11倍、便宜的13.08倍、合理(下緣)的15.16倍、合理(上緣)的17.24倍、昂貴的19.32倍與瘋狂的21.4倍。

日報追蹤的半導體設備股辛耘(3583)，公告2021年的財報，全年營收達46.83億元，淨利4.2億元，每股稅後盈餘5.23元，此外，董事會也決議將配發2.5元現金股利，對照今天3/9收盤價82.4元，本益比約15.75倍，現金殖利率約3%。

    隨著所有上市櫃公司已公告完第1季財報，投資人除了要持續追蹤企業動態外，關於企業的合理評價，也必須跟著做一些 調整，以符合公司的現況。

翔名(8091)公布Q2財報，代表本業獲利的「毛利率」為39.2%，不僅較去年同期的34.9%多了4.3%，更逼近2012年以來的最高點40%，至於扣除管銷費用後的「營業利益率」則是來到22.2%，較去年同期的18.8%多了3.4%，加計業外收益後的「稅後淨利率」則是達到24.3%，較去年同期的12.9%大增11.4%，此外，若不考慮2017年Q3因出售寶虹科技100%股權予川寶(1595)，導致當季稅後淨利率飆升至43%，今年Q2翔名的稅後淨利率則是創下歷史新高。

    回顧9/24日報內容，當時分析指出：

    把一筆錢停泊在「需要時間」才能看到成果的標的上，例如符合7%存股聖經條件的股票，慶龍也常常做類似的配置，因為這類型標的可提供「進可攻、退可守」的防禦價值，即使股價不動，投資人仍可賺取優渥的現金股利。

    舉例來說，半導體設備股的漢科(3402)目前除了符合7%存股聖經的條件之外，由於同時也具備「買得安心(因為物美價廉)」、「抱得放心(因為財務健全)」的條件，因此慶龍自然願意耐心去等待有一天可以「賺得開心(因為成長可期)」。

半導體設備股翔名(8091)公布6月營收為1.15億元，較去年同期的0.9億元成長28%，此外，由於去年7月到12月基期較低，每月營收分別僅為1.05億元，0.94億元、0.88億元、0.86億元、0.89億元、0.88億元，因此若沒有太大意外，接下來幾個月，翔名(8091)將可繳出不錯的營收成長動能，為股價的持續上漲增添動力。

慶龍所主張「7%存股聖經」的投資策略，有四個選股與投資的步驟：

(一)選擇近5年，年年都能配息的股票。

(二)以近5年現金股利的平均值，來計算殖利率的條件。

(三)當現金殖利率來到7%時，買進。

(四)當現金殖利率降到5%時，賣出。