孫慶龍的投資部落格

現階段正是「逢低布局」競國(6108)的大好時機，主要理由有三：

(一)大股東開始回補股票。

為了籌措擴建泰國廠的經費，競國(6108)在2010年發行3.5億元的可轉債，由於發行條件設定為：持有可轉債的投資人，可在2013年10/14之後，以25.9元的價格轉換成股票，或加計3.03%的利息，換回現金，因此2013年10/14以後，競國的股價表現，就會攸關這筆3.5億元的可轉債，是否會轉成股票？對股本產生膨脹效果的關鍵。

下表為健鼎(3044)近6年資本支出與股本的比率統計，整體而言，可區別出兩個高峰期。

印刷電路板(Printed Circuit Board，簡稱PCB)雖然已經是一個發展多年的產業，下游應用涵蓋手機、遊戲機、電腦、電視等產品，但隨著科技日新月異，PCB產業也出現了例如LED、醫療電子、車用電子等新的應用領域。

2013年7月，慶龍曾對全球第五大的PCB廠商健鼎(3044)產生研究的興趣，一方面是看到股價在近2年已從147.5元腰斬超過一半，似乎有「危機入市」的契機，另一方面從「資本支出」與「來自營運活動的現金流量」來看，又完全符合「投資未來的錢，必須小於賺進來錢的70%」的條件，展現出健鼎所屬的產業，確實是一個可以讓投資人安心的好產業。

近年來，受到中國大陸工資成本的持續攀高，加上中國仇日的民族情結，讓許多日本廠商開始有了憂患意識，不僅紛紛凍結在中國的生產投資，甚至將生產基地轉往東南亞，期望能達到分散風險的目的，其中，泰國更躍升為日本廠商最重要的投資國家之一。

2011年7月底泰國爆發嚴重的水災，當時不但有高達200多萬人受到波及，更讓泰國的工業陷入停擺的困境，其中2010年6月才擴大泰國投資的競國(6108)，同樣也遭受巨大的損失，不但泰國廠1.4億元的存貨全部泡湯，機器設備的減損也超過3億元，對於股本僅有15.99億元的競國(6108)而言，確實造成了財務上不少的壓力，甚至拖累股價連番重挫到最低時的16元。

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前進第一線，慶龍前往總部位在新北市汐止區的胡連精密(6279)，在三個小時獨家專訪董事長張子雄的過程中，進一步了解公司營運的概況，整體而言，「黑手」出身的董事長張子雄，行事作風極為低調與務實，而這樣的行事作風，也完全反映在公司的營運表現上，過去8年不管全球景氣如何波動，胡連(6279)的EPS大致都能維持在3~6元之間，創造長期穩健獲利的背後，就是反映公司獨特競爭力的最佳佐證。

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為了要更進一步了解公司的營運狀況，慶龍前進第一線走訪總部位在桃園的敬鵬電子(2355)，董事長黃維金在接受慶龍獨家專訪時，暢談了近幾年敬鵬(2355)的營運轉變與發展策略。

房車(Motor home)，移動住家的概念，現代汽車的發展，已經不僅只是代步的交通工具而已，而是朝向與生活更緊密的結合，當高科技電子產品走向汽車產業，傳統的汽車工業也逐漸蛻變成「便利」、「娛樂」與「智慧」的結合體。

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整體而言，在尋找具有「大成長」潛力的股票時，從公司「大擴產」的動作，去發現市場還未注意到的蛛絲馬跡，確實是一個不錯的方法。然而，投資人又該如何知道一家公司在進行所謂的擴充產能？除了從新聞或公司的年報中可以探得一二之外，財務報表中的現金流量表則是非常重要的線索。

回顧2010年12月29日《投資家日報》精彩的分析論點；關於看好敬鵬(2355)的相關論述，投資人還可參閱以下三篇過去所發表的分析文章：

1、 敬鵬(2355)：智慧型房車所引爆的車用PCB商機! 

2、 敬鵬(2355)：車用PCB小尖兵 

3、 問題出在「人」身上，兼論敬鵬(2355)

回顧2010年12月28日《投資家日報》的精彩分析論點：

重新將曾經「停損」過的股票納入到口袋名單中，對於許多投資人而言，確實會有種五味雜陳的感受，然而，好公司終究還是好公司，雖然短線上無法獲得市場的認同，但長期而言，仍就無法掩蓋其「物美價廉」的特質。近日，《投資家研究團隊》重新點燃對敬鵬(2355)的興趣，主要的原因不外乎「技術分析」上，透露出一些不一樣的訊息。

品質，是讓江申(1525)能夠在國內搶下高市占率的主要競爭優勢。

董事長陳世全接受慶龍專訪時表示，江申(1525)的產品屬於汽車零組件中的保安零件，產品品質優劣非常重要，「一旦有瑕疵，造成的影響往往不是錢的小事，而是人命關天的大事」，是技術門檻極高的一個產業，而與江申(1525)技術合作的日本武部鐵工所，是日本三菱汽車車架供應商，技術能力絕對不是問題，他強調：「能夠跨越這道門檻的廠商不多，特別是在中大型車輛的部分，目前在台灣看起來應該也只有江申(1525)一家。」

前進第一線近日拜訪的公司，是國內裕隆(2201)集團旗下的一家金雞母：江申(1525)，董事長陳世全接受慶龍專訪時表示，江申的長期競爭力除了幾乎完全寡占台灣3.5噸以上的汽車市場之外，近年積極布局中國汽車市場也逐漸見到開花結果的效應。