為了籌措擴建泰國廠的經費,競國(6108)在2010年發行3.5億元的可轉債,由於發行條件設定為:持有可轉債的投資人,可在2013年10/14之後,以25.9元的價格轉換成股票,或加計3.03%的利息,換回現金,因此2013年10/14以後,競國的股價表現,就會攸關這筆3.5億元的可轉債,是否會轉成股票?對股本產生膨脹效果的關鍵。

 

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進一步回顧競國(6108)近幾年的股價走勢,不僅自2012年以來,股價就再也沒有超過25.9元,2013年10/14可開始轉換股票的當天,收盤價更只有17.7元;換言之,由於距轉換價格仍有46.32%((25.9-17.7)/17.7=46.32%)的差距,因此在短期轉換無望的情況下,這批持有競國可轉債的投資人,大多數都直接選擇加計3.03%利息的現金方案。

 

這也解釋2013年年底競國(6108)所公布的財報,關於可轉換公司債中「累積已贖回的金額」,為什麼會從2012年的0元,提升到2.816億元?這增長的部分,全部來自於去年年底,持有競國可轉債的投資人,選擇現金方案所致。

 

由於目前可轉債的餘額僅剩下6,679萬元,因此對於股本規模已達15.99億元的競國(6108)來說,2010年所發行的這批可轉債,將可大幅降低未來「股本膨脹」與「稀釋EPS」影響。

 

換言之,隨著2014年4月份競國(6108)繳出歷史新高的營收成績之後,今年EPS的獲利預估,也將可順利同步上揚。

 

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在確認「股本」可以獲得控制之後,接下來要關注的,就是公司產品毛利率的變化,未來是否會呈現「持平」或「向上增揚」的發展?如此,才能在營收不斷走高之際,真正帶動EPS獲利的上揚。

 

 

整體而言,筆者認為隨著競國(6108)中國、台灣與泰國三地的生產基地,產能利用率攀升至80%以上,加上高單價的記憶體模組板,是貢獻4月份競國能夠繳出創歷史新高營收的主要產品,因此合理推估,競國(6108)不但將一掃2012年Q1到2013年Q1期間,毛利率不斷走跌到5.73%的谷底,2014年毛利率可重新回復到2008年到2012期間至少15%以上的水準。

 

總結而論,隨著「股本」獲得控制,加上「毛利率」可望走揚,競國營收繳出創歷史新高的好成績,將可帶動EPS的上升,進而推動股價的走揚。

 

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