孫慶龍的投資部落格

顧2022年1月到8月以來的台股走勢，年初時在許多市場分析認為今年會上2萬點的樂觀氛圍中，台股卻從1月時的最高點18619開始悄悄滑落，並經歷過去32年以來最慘烈的上半年跌點，7/12甚至一度跌破萬四，最低來到13982，波段跌點不僅高達4637點，波段跌幅也達24.9%。

平心而論，從技術分析的角度來看，漢科(3402)目前確實相當有利於多頭的延續，支持的理由有以下二點：

(一)股價沿著上升軌道走揚。

    追蹤這一波漢科股價從2019年低點26元起漲以來，過程中雖然會經歷回檔修正的走勢，但不管外在環境如何變化，漢科的股價都很穩定地沿著一條上升軌道走揚，不僅上軌的壓力價越來越高(編按：一路從28元，上升至29元、30元，再到31元)，下軌的支撐價也是越墊越高(編按：一路從27元，上升至28元、再到29元)，多頭格局的趨勢確實相當明朗。

    第一檔讓慶龍有興趣進一步研究的標的，就是半導體設備股的翔名(8091)，追蹤2012年到2018年公司的資本支出，可以明顯觀察到2018年是一個突出的增長年，當年度資本支出不僅達到5.42億元，佔4.42億元股本的比率更達到123%，由於2012年到2017年翔名的資本支出分別為1.25億元、0.63億元、0.57億元、0.63億元、0.49億元、0.59億元，佔股本比率分別為27%、13%、11%、10%、8%與14%，因此從2018年的大擴產準備上，似乎可以感受到翔名的CEO想要帶領公司大成長的企圖。

最近從「資金面」的角度來看，出現了兩個對台股產生負面衝擊的變化，一是M1b與M2出現死亡交叉，7月M1B年增率6.67%，不僅低於M2年增率6.99%，更是2018年2月以來，首次出現死亡交叉；二則是新台幣持續大貶，9/6早盤更一度貶值到30.85元。

台灣的實際貨幣數，依照涵蓋的範圍，由少至多分別為M1A、M1B與M2，而三者之間的關係，就好比同心圓的概念，M1B包含了M1A，M2又包含了M1B與M1A，此外，所謂M1A，主要是包含現金、支票存款與活期存款的短期流動資金，而M1B除了M1A的內容之外，還多了代表「國人投資意向」的活期儲蓄存款，至於M2則是在M1與M2的基礎上，多加了流動性較低的定存與外幣存款。

檢視新一輪月KD出現在25以下黃金交叉的口袋名單，第一檔慶龍想要進一步追蹤的，就是金屬機殼大廠可成(2474)。

回顧可成這一波的空頭走勢，一路從2017年時的最高點399元，跌落到2022年3月時的最低點140.5元，波段的跌幅雖然高達64%，但隨著近期股價在台股下殺3000點的過程中逆勢抗跌，不僅在2022年5月底，出現了第一次月KD指標在20以下黃金交叉，似乎也預告了中長期的趨勢即將「由空翻多」的轉折變化。

半導體測試股京元電子(2449)公布7月營收為31.96億元，較去年同期成長8.08%，今年前7月累積營收年增率達21.57%；此外，京元電子也公布上半年財報，營收達189億元，毛利率36.6%、營業利益率26.4%、稅後淨利率20.7%，上半年EPS為3.14元，繳出創下歷史新高的營運成績單。

整體而言，2022年的台股，將會有兩個對股價產生「下跌」壓力的風暴，上半年是「升息風暴」，下半年是「經濟衰退所引發的庫存風暴」，其影響可以透過一個簡單的財報公式來表達，就是股價=EPS每股稅後淨利*本益比倍數。

 檢視12月底出現月KD在20以下黃金交叉，其中讓慶龍有興趣想要再進一步追蹤，還包括3C通路商神腦(2450)，追蹤2001年以來，當月KD出現低檔黃金交叉時，其發生時間與後續股價表現，依序為：

(一)2005年2月。

    月KD出現在20以下黃金交叉，對照當時收盤價在12.6元，與後續股價大漲296%，來到2007年8月月KD在80以上出現死亡交叉時的49.9元，月KD確實提供了投資人重要的參考依據。

萬眾矚目的美國Fed聯準會9月例行會議，沒有太大意外，再度做出升息3碼的決定，並且暗示未來，即使經濟陷入衰退，依舊會維持強勢升息的政策。

聯準會「鷹爪」抬頭的趨勢，雖然對全球的金融市場將帶來一波又一波的負面衝擊，但其背後的目的，就是為了抑制日漸惡化的通貨膨脹率，畢竟美國已經連續6個月，通膨膨脹率CPI都超過8%，2022年3月到8月的通貨膨脹率CPI，分別達到8.54%、8.26%、8.58%、9.06%、8.52%與8.3%。

美國聯準會主席鮑爾上周五在全球央行年會(傑克森洞年會)中，發表強勢鷹派的言論：「降低通膨是要付出不幸的成本，但若不能重拾物價穩定，引來的痛苦會更重。」，換言之，鮑爾的言論，一方面對外宣示，即使會讓美國經濟陷入衰退，也不會改變目前聯準會打擊通貨膨脹的決心，另一方面也預告聯準會9月還會再升息3碼，加計今年已升息9碼之後，預估到9月底聯準會已升息12碼。

聯準會9月將強勢再升息3碼的市場預估，也造成周五的美股，出現嚇破膽的走勢，道瓊大跌1008點，跌幅3.03%，S&P500大跌3.37%、那斯達克下跌3.94%、費城半導體更崩跌5.81%。

聯準會「升破15碼」幾乎已成定局的趨勢，也直接反應在今年以來新台幣連續重貶的走勢上，追蹤2022年以來新台幣與美金的匯率，新台幣從2021年12/30的27.690元，貶值到今年3/31的28.622元，Q1貶值了3.36%。

時序進入到Q2，新台幣再從28.622元，貶值到6/30的29.726元，貶值3.85%，此外，Q3新台幣的貶值趨勢加重，若以9/20的最高價31.396元計算，截至目前為止，新台幣在Q3期間又再度貶值了5.62%。

財報分析的兩大基本原則，一是未來優先，除非未來不可得，才會退而求其次，用過去數據來假設會延續到未來；二是保守優先，面對不同的財報預估值，通常會先以平均值作為優先選擇，其次才考慮低標(悲觀預估)，最後才考慮高標(樂觀預估)。

慶龍主筆《投資家日報》已邁入第12個年頭，不僅見證過市場上的許多大起大落，更深刻明白，想要在充滿陷阱與誘惑的股票市場中，長期成為贏家，並且創造經得起市場考驗的績效，就必須得將「專業的堅持」與「謙卑的態度」完全融入到投資分析的態度中。

為了貫徹蔡英文政府「國機國造」的產業政策，2017年2/7國防部與漢翔簽訂合約，由中科院負責研發，委託漢翔生產製造空軍所需的66架高級噴射教練機(簡稱：高教機，主要是訓練飛行技術的特殊機種，目的是培養飛行員能夠單獨飛行與執行任務的能力)，總合約價值高達686億台幣。

今年以來美國聯準會Fed雖然已經快速升息9碼，但9/13美國所公布的CPI通貨膨脹率，依然高達8.3%，不僅高過市場原本預估的8.1%，更讓市場開始擔憂這一波聯準會的升息，不會只有15碼(編按：利率升至4%)，而受到此一衝擊，美股四大指數9/13出現嚇破膽的崩跌走勢，道瓊大跌1276點，跌幅3.94%、S&P500指數跌幅4.32%、費城半導體跌幅6.18%、NASDAQ跌幅5.16%。

     成立於1976年的聯成(1313)，董事長為苗豐強，2018年營業額達到613億元，2019年1月到11月累積營收572億元，較去年同期增長4%，員工人數約1950人，下游客戶超過1萬個，橫跨台灣、中國、東南亞、東北亞、南亞、美加、中東及紐澳地區，已連續17年都能配發股利。

台積電(2330)股價最近出現直直落的走勢，除了反映聯準會Fed快速升息的影響之外，全球手機市場陷入衰退也是一大主因，畢竟台積電有40%營收都是來自於手機產業。

    延續昨天9/6的日報內容，新台幣持續重貶，雖會造成外資大舉賣超台股的誘因，但由於新台幣的貶值，會直接提升出口廠商的獲利，因此其結果就好比這次「軒嵐諾颱風」一樣，雖然會對台灣造成一些災情，但只要防颱準備做得好，這次颱風所帶來的豐沛雨量，更直接化解了北台灣原本吃緊的水情，根據水利署的預估，今年年底前的供水都將無慮。

    「北台灣原本吃緊水情」的比喻，慶龍從6/22的《投資家日報》就開始撰文討論，當時分析指出：

    最近全球智慧型手機產業出現了烏雲罩頂的利空，全球最大的品牌廠、今年Q1市占率23.8%的三星，近日被南韓電子媒體TheElec紕漏，由於需求遠低於原本的預期，不僅經銷商目前推積的庫存高達5000萬支，高於平常2700萬支的正常水準，5月開始三星每月生產量更從原本的2000萬支降低至1000萬支，以因應居高不下的庫存；此外，全年的銷售目標也從原本的3.34億支下修到3億支，降幅約10%。

最近全球智慧型手機產業出現了烏雲罩頂的利空，全球最大的品牌廠、今年Q1市占率23.8%的三星，近日被南韓電子媒體TheElec紕漏，由於需求遠低於原本的預期，不僅經銷商目前推積的庫存高達5000萬支，高於平常2700萬支的正常水準，5月開始三星每月生產量更從原本的2000萬支降低至1000萬支，以因應居高不下的庫存；此外，全年的銷售目標也從原本的3.34億支下修到3億支，降幅約10%。

謝謝同學們的熱烈參與， 

400名名額僅費時30個小時，

就全部額滿。

沒有網路報名到的同學，

9月24號可以到現場候補，

還是會有機會參與到這場講座。