孫慶龍的投資部落格

明白了(一)要去了解你所投資的公司、(二)閒錢投資，與(三)不要迷失在買空賣空的價差交易等三個道理之後，投資人要能夠進入到「越跌越買，越買越開心」的境界，還有一個重要原則必須得遵守，就是資金配置，才不會掉入到當許多好股票跌到特價時，但「子彈」早已用光的困境。

整體而言，2022年上半年不管是一線廠的台積電(2330)，還是二線廠的聯電(2303)產能利用率都是100%，不過時序進入到下半年，產能利用率都將開始下滑。

根據外資大摩預估，今年Q3除了台積電還hold得住之外，其餘代工廠的產能利用率都將下降，此外，外資高盛6/28預估，台積電2023年的產能利用率，將會走跌至91%。

檢視這一波美股近51年以來、台股近32年以來最大的股災，半導體可以說是殺盤的最大目標與族群，以美國費城半導體指數為例，僅半年的時間，就從最高點4068，跌到截至7/1以前的最低點2523，波段的跌幅高達38%。

萬眾矚目的美國Fed聯準會7月例行會議，沒有太大意外，再度做出升息3碼的決定，並且暗示下一次9月的例行會議，將再升息3碼，換言之，加上今年6月底以前已升息6碼，今年聯準會已升息9碼，預計9月過後將再累積到升息12碼。

檢視這一波美股近51年以來、台股近32年以來最大的股災，半導體可以說是殺盤的最大目標與族群，以美國費城半導體指數為例，僅半年的時間，就從最高點4068，跌到截至7/1以前的最低點2523，波段的跌幅高達38%。

許多人在看待一家公司的投資價值時，會習慣將這家公司的CEO是否具備誠信的人格特質列入考量，但慶龍認為，人性其實是不可靠，只有建立可以防堵人性的制度，才是一家企業得以長久經營之道，而這個制度，就是大股東與CEO的股權結構關係。

 一般而言，大股東與CEO的股權結構關係，可分為三個等級，最好的狀況是CEO為專業經理人，背後則有少數大股東可以監督，其次則是CEO本身就是大股東，而最不理想的，就是CEO僅是小股東，背後更無少數大股東可以制衡。

    雖然近三年的日幣，出現跌跌不休的走勢，但朋友非但不會害怕，反而是越買越開心，其背後的原因與道理，相信大家都能明白，因為日幣越跌，台幣的購買力就越上升；這就是我們生活的真實經驗，甚至是從小就已經學會的道理。

     然而，股票市場卻是一個扭曲人性的地方，許多投資人看到一檔正在跌跌不休的股票，不僅會心生恐懼，甚至覺得很危險，進一步分析原因，慶龍認為有三點：

(一)因為根本不了你所投資的公司。

(二)因為投資股市的錢，不是閒錢，甚至超過心理可負擔的金額。

(三)因為你不是在投資，而是單純只想做買空賣空的價差交易。

    雖然近三年的日幣，出現跌跌不休的走勢，但朋友非但不會害怕，反而是越買越開心，其背後的原因與道理，相信大家都能明白，因為日幣越跌，台幣的購買力就越上升；這就是我們生活的真實經驗，甚至是從小就已經學會的道理。

時序進入到7、8月的暑假，許多人都會帶著家人到外地旅遊度假，今年雖然受到疫情的影響，選擇出國的人並不多，但周遭有些朋友，已經在開始預做準備，其中國人最喜愛的日本，更是邊境解封之後，最多人期待旅遊的首選國家；此外，有一位朋友近日更興奮地對慶龍說：「最近日幣一直貶，越買越開心，因為可以買到越來越便宜的日幣。」

台股在經歷32年以來最慘烈的上半年紀錄之後，代表中長期趨勢指標的月KD，也快速地掉到了50以下，月K值目前約在23、月D值目前約在42。

 此外，值得留意的是，過去32年以來，台股只出現過11次月KD在50以下黃金交叉，分別為：

日報長期追蹤的半導體設備股漢科(3402)就完美詮釋了「存股聖經」的精隨與策略。

回顧2019年以來漢科股價的波動，2021年以前，除了受到新冠疫情的衝擊，股價曾一度跌到19.9元之外，大多數的時間都可以讓投資人買到，以近5年平均股利所計算7%殖利率價格的28元；時序進入到2022年，漢科的股價出現了一波漲勢，若參考以近5年平均股利所計算5%殖利率價格的50.6元，將可以達到「完美落地」的操作結果。

    美國聯準會為了壓抑失控的通貨膨脹，不惜開啟地獄之門，啟動企圖「一次到位」的升息決策，一方面讓全球股市陷入劇烈的動盪，另一方面更讓美股S&P500今年上半年暴跌20.6%，創下自1970年以來，超過51年以來的最糟紀錄。

進一步追蹤1970年上半年美股之所以出現暴跌21%，當時的時空背景是美國經濟開始出現衰退，正式結束美國歷史上持續最久經濟成長的榮景，因此當時的股票被大量拋售，然而，在經歷上半年的恐慌性賣壓過後，1970年的下半年，美股就立刻出現報復性反彈，S&P500指數大漲26.5%，完全回補了上半年的跌幅。

    值得留意的是，2022年上半年的時空背景，有點類似1970年，目前美國經濟不僅開始出現衰退，根據亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow預測模型顯示，今年Q1年減1.6%、Q2在年減2.1%，已符合經濟衰退的定義：連續2季下滑，更正式結束美國歷史上首次無上限QE印鈔票與零利率的貨幣政策，而受到此一轉變，也讓全球的資本市場，出現股市、債市、匯市、原物料四殺的局面。

雖然目前市場出現許多對於半導體前景的雜音，但台積電(2330)所公布的第二季財報，不僅沒有受到負面的影響，甚至還超越原本預期的高標。

以美元計價的Q2營收為180.16億元，接近今年Q1預估的170.6億到182億的高標；毛利率59.1%，超越原本預估的56%到58%；營業利益率49.1%，超越原本預估的45%到47%；單季EPS更飆升到9.14元，再創歷史新高。

     回顧2021年6/23的《投資家日報》，當時分析指出：

受到疫情加快各方面「數位化」的需求，以及目前「供不應求」的缺貨現況，因此推動了全球各地正在緊鑼密鼓地興建半導體晶圓廠，預估2021年年底前，將會有19座晶圓廠，2022年將有10座晶圓廠，合計高達29座晶圓廠將在這一兩年內啟動興建的工程，總產能預計可高達每月260萬片晶圓。

此外，進一步分析這29座新建晶圓廠的區域分布，台灣的8座與中國的8座，是全球最大的市場，其次依序是美國的6座、歐洲的3座、中東的3座，以及日本跟韓國各2座。

產業分析的基本邏輯，都在探討「供給」與「需求」之間的關係，因為這不僅將決定產品價格的走升或走跌，更將牽動相關廠商獲利的提升與下滑。

當「供給」小於「需求」時，就會造成供不應求的漲價題材，不僅會直接推升產品價格上升，更會帶動相關廠商營運的水漲船高。

全球半導體股何時能夠止跌回穩？相信是許多訂戶關心的議題，知名外資半導體分析師陸行之，所提出來的7個落底訊號，或許可提供一個思考的方向；不過慶龍要再次強調，下述七點僅是提供市場不同的觀察重點，但不代表目前的半導體股還會持續走跌，畢竟「股價跌深，就是最大的利多」，何況又是全球產值將會持續成長的半導體產業，因此實在不需要對已跌38%的半導體類股，再進行「落井下石」的分析。

(一)各公司或客戶庫存月數何時開始降低？

可參閱7/5日報，新訂戶若要回看，可在日報Line群私訊小編。

(二)各公司何時開始看到產能利用率下修

    可參閱7/8日報。

(三)通膨CPI、升息何時觸頂

    可參閱6/20日報。

過去一年台股中的貨櫃三雄的獲利之所以呈現三級跳的表現，關鍵就在全球海運市場的「供不應求」，自然推升運價的走揚，並直接帶動股價的上漲，不過隨著2023年到2024年全球海運業將進入到「新船交船」的高峰期，在供給大增的情況下，恐將面臨另一波的產業競爭。

 以萬海(2615)為例，2021年交船了11艘新船，提高了2.6萬TEU(Twenty-foot Equivalent Unit，20呎標準貨櫃)運量，2022年再交船12艘新船，提高了5.2萬TEU運量，2023年將再交船20艘新船，屆時再新增16.1萬TEU的運量，2024年將再交船14搜新船，屆時再新增10.3萬TEU的運量。

投資有時候不用搞得太複雜，能夠化繁為簡，反而可以創造出「投資越簡單，越會賺」的效益，就像是愛因斯坦終其一生，創造了一個簡單的公式：E=mc2，不僅徹底改變人類的能源歷史，更說明越聰明的人，越能簡單表達，不需要一堆複雜的公式，就能將問題簡單化，找到真正的核心，此外，武打明星李小龍也說過一句話，不怕會一萬招的人，就怕一招練一萬遍的人。

    當同一族群的指標個股，不約而同出現月KD在低檔黃金交叉，通常可視為這個產業的趨勢已由空翻多，反之，倘若當同一族群的指標個股，不約而同出現月KD在高檔死亡交叉，通常可視為這個產業的趨已由多翻空。

    舉例來說，檢視台股4月與5月出現月KD在高檔死亡交叉的標的中，金融股不但出現族群性的死亡交叉，更可視為這一波金融股的多頭行情正式結束的轉折點。

@開發金(2883)

2020年4月月KD指標在34附近黃金交叉，一方面開啟了股價從當月月底收盤價的9.06元，飆漲到波段最高點20.1元的序曲，一方面即使以2022年4月月KD出現在89附近死亡交叉，當月股價收在17.95元作為停利的參考，單純以月KD指標操作，波段的獲利在不包含股利的情況下，依然高達98%。

檢視這一波美股近51年以來、台股近32年以來最大的股災，半導體可以說是殺盤的最大目標與族群，以美國費城半導體指數為例，僅半年的時間，就從最高點4068，跌到截至7/1以前的最低點2523，波段的跌幅高達38%。