孫慶龍的投資部落格

近期台股會出現較大的下跌賣壓，主要原因，慶龍預估與央行即將祭出「新台幣重貶救出口」的政策有關，至於新台幣貶值的目標價，至少會達到1美元兌換32元新台幣，甚至不排除重貶到34元。央行即將干預新台幣重貶，雖然僅是慶龍的預估，但支持的理由有以下幾點：

(一)從貿易依存度來看。

所謂貿易依存度，指得是「進口」與「出口」佔GDP的比重，比重越高，貿易依存度也就越高，而追蹤台灣近5年的對外貿易依存度的比重，2011年Q2達到最高峰的135.64%之後，雖然就開始逐季滑落，但截至今年Q1，仍維持在97.16%的水準，遠高於日本今年Q1的79.7%、中國的39.86%與美國的28.43%。

換言之，以台灣本身如此高的貿易依存度，今年以來新台幣的強升，確實已嚴重影響台灣的經濟表現，與出口廠商的競爭優勢以及獲利狀況。

(二)從景氣對策信號來看。

新台幣強升影響台灣經濟，國發會所公布的4月份景氣對策信號，便可窺知一二，4月份16分的綜合判斷分數，不僅較3月時的22分整整下降了6分，景氣燈號更掉到代表「百業蕭條」的藍燈。

另一個影響台灣出口廠商競爭力的因素，還包括中國廠商的崛起壓力，可延伸點選收看：【紅色供應鏈來襲，台股將朝向M型化發展】，換言之，以台灣目前疲弱的經濟表現來看，確實提供央行透過新台幣重貶，來救出口的正當性與合理性。

(三)從1998年以來的匯率政策來看。

追蹤央行總裁彭淮南自1998年上任以來的匯率政策，35元與30.5元的新台幣上緣與下緣，可視為彭淮南的防線，2011年以來，雖然因為國際熱錢的持續湧入，讓新台幣走勢有了突破30.5元防線，甚至升破29的機會，但只要台灣景氣對策信號亮起藍燈，央行便會透過新台幣重貶，達到救出口的政策目標，2000年是如此，2008年、2011年亦是如此，當然今年也將如此。

以過去當景氣對策信號亮起藍燈，央行進場干預新台幣重貶的幅度來看，這一波新台幣的匯率走勢，不僅至少將來到32元的價格，甚至不排除重貶到34元，達到一舉強化台灣出口廠商競爭力的政策目標。

再者，若以30.5元作為基準點，新台幣貶值到32元，幅度便有4.91%，若貶值到34元，幅度更高達11.47%，換言之，若以外資淨流入台灣的金額已達2,000億美元，折合台幣6兆元計算，外資光是這波新台幣重貶下的匯率損失，便可達到2,946億元，甚至6,882億元的規模，而如此龐大的匯率損失預期，自然可解釋外資近期在期貨市場的淨空單，為何急速攀升？背後避險的心態，確實非常濃厚。

本文From《投資家日報：白金版》2015年6/8

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