孫慶龍的投資部落格

首先先來談，擴產效應。過去慶龍常講，一家公司營收的成長，絕對不會憑空而來，必須得建立在(1)下游客戶需求旺盛，與(2)本身產能足以支應需求的兩大基礎上。

其中下游客戶需求，往往會牽涉到商業機密，因此大部分公司都會選擇語帶保留，盡量避免對外公佈太詳細的資訊，然而，聰明的投資人卻可從公司產能的擴充，找到一些市場仍未公布的蛛絲馬跡，由於對於一些過去都是穩健保守經營的公司而言，除非「未來訂單」已經有把握掌握在手上，否則不會貿然大手筆投入資本支出進行產能擴充。

保守穩健經營一直是大華金屬(9905)給人最直接的印象，但如果追蹤這幾年大華金屬的產能規劃，很明顯出現了從「保守」變「積極」的大轉變。

回顧這幾年大華金屬在中國大陸的產能擴充規劃，2010年11月山東濟南廠加入營運，一舉將大華金屬在350ml/500ml的鋁罐產能，從原先的10億只大幅提高到22億只。

在山東濟南廠開始正式營運不到兩個月之後，2011年1月18日董事會再度決議加碼中國市場，增資1,150萬美元用來擴充上海廠的產能，預計擴廠完畢之後，不但可讓上海廠的產能從6億只倍增到12億只，大華金屬在中國市場的鋁罐產能也將進一步提高到28億只。

「想要有什麼果，必須先種什麼因」，2013年第2季大華金屬會有擴產效應，正是2年前，也就是2011年1月18日當時決定擴產投資所使然的結果，換言之，今年的大華金屬，確實符合慶龍長期認為：「一家公司營收能夠大成長，必須先要有大擴產的準備」的投資思維。

除此之外，2010年到2013年大華金屬雖然已經將中國大陸的產能大幅提高到原有產能的2.8倍，但慶龍先前在獨家專訪董事長姜靜宜的過程時，董事長透漏持續積極擴產的動作不會停止，未來3年，大華金屬在中國大陸的產能還要再新增18億只，一舉將年產能提高到46億只鋁罐。

重新再回到大華金屬(9905)實際的營運分析上，由於飲料具有淡旺季非常分明的特性，因此就全年的產能利用率來說，不可能達到100%滿載的水準，以上海舊廠為例，夏天旺季的產能利用率可達90%以上，但到了冬天淡季之際，充其量只能維持70%，因此全年的產能利用率平均值約在80%左右。

綜觀2013年大華金屬在兩岸四地的生產基地，有一個共同的趨勢，就是產能利用率皆出現回升的狀況，台灣廠從80%提升到85%，上海廠從75%提高到80%，重慶廠則從60%進步到70%，濟南廠也從50%提上揚到60%。

換言之，大華金屬(9905)的四個生產基地，產能利用率在都出現拉升的情況，不但可壓低「每單位的固定成本」，更可對獲利有提升的作用，如果再進一步考慮「變動成本的下降」，預估可對今年的獲利提升10%。

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