孫慶龍的投資部落格

就實務的經驗中，資本支出是兩面刃，可以是「天堂」，也有可能是「地獄」，整體而言，一家公司大幅擴充產能，雖然表現了對未來成長的企圖心，但如果待錯了產業，非但不會是一件好事，甚至還會是惡夢與災難降臨的開始，然而，如果待對產業，一家公司大幅擴充產能的意義，就會出現截然不同的結果。

以2013年5月第二度登上台股千元股王的光學鏡頭廠大立光(3008)為例，2010年到2012年三年期間，大立光(3008)在資本支出的投資確實也展現強烈的企圖心，分別投入22.52億、20.85億與16.03億進行產能的擴充，而規模之大早已超過大立光13.41億元的股本。

大立光(3008)如此積極擴充產能，一方面是為了拉大與競爭對手的差距，另一方面則是看中全球智慧型手機滲透率提高下，對高階手經鏡頭的強烈需求，反映在公司的單月營收，2012年10月開始便以年增率70%的速度成長，也激勵股價一路走高，二度榮登台股千元股王寶座。

然而，投資人又該如何判斷一家展現對未來成長企圖心的公司，其背後所屬的產業到底是對的？還是錯的？

筆者認為對的產業，就是投資未來的錢，不能超過賺進來的錢；具體一點講，就是一家企業如果每年只能賺100元，但每年卻要投資超過100元的錢來維持下年度賺100元的獲利，這絕對就不是一個好的生意，反之，就是好的生意，好的產業

用上述的標準來檢視大立光，便有讓令人信服的成長條件，2005年到2012年期間，大立光(3008)創造的營運現金流量高達330億元，而投資未來成長的資本支出僅有133億元，兩者比率僅有40.8%的水準，如此亮眼的數據成績，充分展現大立光所屬的產業，確實是一個令投資人安心的好產業。

新普(6121)所屬的產業，同樣是另一個讓投資人安心的好產業。

2005年到2012年期間，新普(6121)創造的營運現金流量高達177億元，而投資未來成長的資本支出僅有77億元，兩者比率43.6%，似乎有媲美大立光的好水準。

除此之外，新普(6121)這兩年雖然有加大資本支出的投資，2011年與2012年分別投入17.42億元與14.92億元，但仍控制在「投資未來的錢，不能超過賺進來的錢」的檢視標準內，兩者比率僅為65.02%與53.86%。

看到上述的比率，讓筆者想到2012年年底董事長宋福祥的一段談話：「新普在評估單顆電池芯的接單時，會把用自動化設備作為提高效率的方法之一，但自動化設備的投資金額大，這方面要慢慢轉變才行，一下投資太多，就會造成折舊費用的壓力。」

平心而論，這段談話，確實展現了CEO的經營智慧，尤其在面對產業趨勢的變化時，能夠放下一昧追求營收成長的迷思，而將重心放在「要有利潤」的企業營運上，這樣的CEO，長期而言，必定能創造出股東的最大價值。

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