孫慶龍的投資部落格

一般而言，一家公司想要引進具有策略合作關係或出售給外部資金(外資或陸資)，通常會遵循一定的財務手法，例如辦理現金增資、私募、發行可轉換公司債、或發行全球存託憑證，除此之外，對於某些具有「先前經營不善」包袱的公司而言，在辦理增資之前，還會先進行減資的動作。

回顧2007年國際私募基金凱雷，以新台幣215億元每股17元的價格入主大眾銀(2847)經營權以來，一直都是遵循固定的腳本，在進行大眾銀(2847)的改造工程，總歸來講可以區分出三個階段：

(一)  改善體質：

第一個階段首要的工作有二，一方面改善財務體質大舉打銷呆帳，另一方面則進行提升企業形象的工作，目的其實只有一個：就是提升日後銀行獲利的基礎。

(二) 辦理減資：

第二個階段減資，其實是一個過渡的時期，一方面是為了甩掉過去“經營不善”的歷史包袱，另一方面透過減資可以大幅降低原始大股東的持股比重，將有助於第三階段的發展。

(三) 辦理增資：

凱雷改造大眾銀(2847)三部曲的最後一個壓軸戲碼就是“增資”，從公司派的角度來講，美其名為“引進策略夥伴”或“擴充營運資金”，但骨子裡的目的，說穿了就是“待價而沽”想要趁機逢高出脫手中持股。

去年大眾銀(2847)董事會決議辦理100億元的現金增資，增資的方式初步以「私募」為對象，由於「私募」有3年閉鎖期的限制(3年內不能賣出股票)，因此私募的價格，將訂在過去30天平均市價的8成，簡單來說，假設過去30個交易日大眾銀的股價平均在11元，私募的價格將訂在8.8元(11*0.8=8.8)。

然而，此次大眾銀董事會初步暫訂的私募價格為10元，換句話說，董事會心中合理的大眾銀(2847)市價將是12.5元(12.5*0.8=10)。

總結而論，大眾銀(2847)的私募增資案，完全是遵循著當初“改造工程”的規畫進行，因此合理的推估，隨著即將進入到第三個階段，離投資開花結果的日子也不遠了。

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