孫慶龍的投資部落格

去年五月立法院三讀通過將公司的「營業所得稅」自25%調降至20%，今年四月減稅政策再度加碼，進一步從20%再降至17%，兩次營所稅的調降，也讓台灣成為亞洲僅次於香港(16.5%)最低稅負的國家。

政府降低營所稅的政策，為許多公司省下一筆稅負的開銷費用，其中又以觀光、鋼鐵、橡膠等傳統產業受惠最大，以觀光股股王晶華(2707)為例，預估整年度將可以增加10%的淨利，每股EPS增加0.94元。

然而，對金融股而言卻產生不利的發展，主要的原因在於2008年全球金融海嘯時，國內受創最深的金融業帳上擁有龐大的「遞延所得稅資產」，因此稅率的調降將導致資產的縮水，在會計的處理上，就必須在半年報上認列損失。

以大眾銀(2847)為例，政府營所稅的調降，不但讓大眾銀必須得認列「遞延所得稅資產」損失超過4億元，也讓大眾銀結束連續三季EPS0.13元的好成績，第二季出現虧損的狀況；然而由於僅是「一性次的認列」加上「不影響公司現金流量」因此將不會影響公司的長期投資價值。

整體而言，慶龍看好大眾銀(2847)的理由只有兩個：夠便宜與好賣相。

(1)夠便宜：

大眾銀(2847)目前股價淨值比不到1，對於一家本業獲利、資產品質又優於同業的銀行而言，股價確實仍有成長的空間。

(2)好賣相：

大眾銀(2847)目前的董監結構，國際私募基金凱雷與The Gable Fund仍為最大股東，兩者合計持股高達20%以上，若以國際私募基金過去的運作模式推估，入股大眾銀的目的其實只一個：「日後如何賣得好價錢？」。

因此為了讓大眾銀(2847)有「好的賣相」，過去幾年公司經理人積極打銷不良資產，不但一勞永逸地解決過去的經營包袱，更讓大眾銀(2847)創造出優良的資產品質，截至今年6月底，逾放比僅為0.85%、呆債覆蓋率更高達200%。

 一連串銀行資產品質的改善，也讓大眾銀(2847)的投資價值正式浮出檯面，今年以來已經吸引到山東日照銀行、福建海峽銀行、中國溫州幫、中東阿拉伯王室等國際資金的注意，傳達出合作、參股的市場訊息。

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