孫慶龍的投資部落格

台灣金融股大漲一倍的黃金歲月，在ECFA將金融服務業列入早收清單之後，已經不再是空中樓閣的癡想，而是一個利多實現的過程，大體來講，金融股股價的長期走揚，會經歷兩個階段：(1)股價淨值比的回升，與(2)營收獲利的拉高，而規模不一的金融股，會經歷的階段也不盡相同。

股價淨值比的回升，是ECFA簽署之後，國內金融股的第一個反應，雖然想像的題材會大於實質的貢獻，但由於過去台灣金融股的價值被長期低估，因此股價淨值比的回升，仍足以激勵個股的表現。

以最近漲勢凌厲的中小型銀行股為例，雖然許多個股的漲幅都超過30%以上，但股價淨值比也僅回復到1，以國內銀行普遍建全的資產體質(低逾放比與高呆債覆蓋率)分析，確實仍處於被低估的狀況，這也解釋香港投資教父宋學仁入股京城銀行(2809)5億元的原因，“物美價廉”的確是台灣金融股的優勢之一。

當股價淨值比拉升的行情結束之後，接下來就會進入到實際營收獲利的貢獻題材，這是一個「從無到有」的市場商機，以香港2003年簽署CEPA為例，當時對許多港資銀行而言，中國大陸是一個全新的市場，提供所謂「從無到有」的實際獲利，以香港恆生銀行為例，2004年到2007年期間，中國大陸地區的獲利貢獻就從原先的1%大幅提高到12%。

總結而論，金融股股價的長期走揚，會經歷兩個階段：(1)股價淨值比的回升，與(2)營收獲利的拉高，而規模不一的金融股，會經歷的階段也不盡相同。

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