回顧2015年2/5《投資家日報》內容,當時慶龍從追蹤大江(8436)過去5年的資本支出,觀察到2011年是一個明顯的高峰期,當年度不僅投入2.98億元進行產能擴充,由於擴充後的總產能,依不同產品線,都較原先的舊產能大上2~4倍,因此符合慶龍對「成長股DNA」的期待。此外,由於各項產品的新增產能,預計將在2015年下半年可全部加入營運,因此將大幅提高大江(8436)今明兩年營運成長的基礎。

 

 

 

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一個月的時間過去,隨著大江(8436)公布1月、與2月的營收,分別繳出YOY年增率61.91%與42.01%的好成績之後,似乎印證了筆者認為大江今明兩年具備營運成長的分析觀點。

 

 

此外,進一步追蹤比較的基期,由於2014年1月與2月的營收僅為0.84億元與0.89億元,因此乍看之下,會讓人以為這僅是前期基期較低,所形成「營收強勁成長」的假象。

 

 

然而,若將比較的基期拉長到近6年的時間,由於大江從2010年到2014年,1、2月的累積營收分別為1.52億元、0.9億元、2.42億元、1.69億元與1.74億元,換言之,2015年2.64億元的營收數據,確實已繳出歷年來最好的成績表現。

 

 

 

平心而論,現階段的大江(8436)能夠繳出營收強勁成長的內容誠屬不易,畢竟原本占整體營收33%的中國市場,2014年受到兩大負面訊息的衝擊,確實已讓大江的產品在推廣上備受阻礙。

 

 

這兩大負面訊息,分別為:

 

 

(一)中國政府2014年年初頒布禁止從國外進口「膠囊」與「錠劑」產品的禁令

 

相關內容可參閱先前的分析師文章。

 

 

 

 (二)2014年下半年,中國大陸的官方媒體中央電視台,專題報導「膠原蛋白,是一個被誇大的美麗謊言」。

 

 

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相較於(一)對營運的負面衝擊,大江(8436)還可以透過擴大中國大陸的生產基地,來做為解決的因應方案,央視針對「膠原蛋白,只是一個被誇大的美麗謊言」的報導,勢必將會嚴重衝擊大江(8436)代工產品的銷售,畢竟大江不僅是台灣最大的機能性飲品、保養品代工廠,每年消耗膠原蛋白的數量,甚至高達台灣從國外進口總數的3/4,換言之,原本大江生醫所期待「複製台灣成功經驗到中國市場」的規劃,一定會受到相當程度的影響。 (未完、待續)

 

 

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本文From《投資家日報》2015年3/9

 

 

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