孫慶龍的投資部落格

風險的考量永遠要優先於獲利的考量，是股票股資中，必須得先認清的方向。一般而言，企業會面臨的風險來自於三方面：「市場風險」、「財務風險」與「營運風險」。

從美國雷曼兄弟破產引爆全球性的金融風暴，迄今屆滿一年，外資對台股的態度，也從去年10月「不計成本」地砍殺持股1145.80億元，到今年九月「不計成本」的大舉加碼台股1421.71億元。

「價格」以及「成交量」是技術分析中的兩大基礎，而公司的營運變化，也會透過價格和成交量的增減來反應，技術分析常被認為是短線交易才會用到的工具，但在實務上技術分析也能夠應用在找尋投資契機上，特別是「量」的概念。

相信有投資經驗的朋友人都聽過一句話「人多的地方不要去」。這句話說的對，但也不完全對，而是看你用什麼角度去看。如果你要開一間餐廳，你會選擇開在人潮聚集的精華地帶？還是選擇開在人煙稀少的地方？隨機問了幾個朋友，他們給我的答案都是前者，理由是「人潮就等於錢潮」，這個道理應用在股票市場上，難道真的「人多的地方不要去」嗎？把成交量想像成人潮，而自己是想開餐廳賺錢的經營者，或許你就會有不同的思維。

在股市待久的投資朋友，我相信都會領悟一個道理：股票市場裡沒有「絕對」，有時候，人多的地方反而隱藏了投資契機，筆者也在十餘年的技術分析研究中，發現了一個從量價中找尋出來的投資契機。我們來看幾個例子：

汽車在高速行駛下，如何確保汽車零件的品質，保障駕駛及乘客的生命安全，是所有國際車廠所重視的安全議題。

1996年由全球主要的汽車製造商及協會所成立的IATF (International Automotive Task Force)機構，共同協議ISO/TS16949為統一的標準規範，2002年開始逐漸被各大車廠採用，凡是車用的零件包含PCB，都必須得經過ISO/TS16949汽車工業品質的嚴密認證。而目前國內在車用PCB取得認證的廠商就是敬鵬(2355)。

房車(Motor home)，移動住家的概念，現代汽車的發展，已經不僅只是代步的交通工具而已，而是朝向與生活更緊密的結合，當高科技電子產品走向汽車產業，傳統的汽車工業也逐漸蛻變成「便利」、「娛樂」與「智慧」的結合體。

隨著電子、光電及通訊技術的日新月異下，舉凡輔助氣囊、ABS系統、車身水平自動調整系統、適應性定速巡航系統、線控煞車系統、胎壓監測系統、行人保護系統、Auto PC (車用電腦)、HUD(抬頭顯示器)、行動資訊、影音整合系統、停車輔助系統、GPS (衛星定位系統)、感應式頭燈及雨刷、衛星保全系統…等等，都可以看到電子產品在汽車零件上的實際運用。

筆者公司附近的自助餐廳，每到午飯時間總會吸引大排長龍的隊伍，人們端著手中的餐盤，點選糖醋里肌、蕃茄炒蛋、麻婆豆腐…等一道道的菜餚，由於每個人的口味喜好皆不同，因此餐盤內的午餐，就會顯得豐富與多元。

方格有序的餐盤之於自助餐，就好比PCB(印刷電路板)之於電子業一樣；由於所有的IC元件，都必須放在PCB上面，才能有效運作，因此PCB可以說是扮演所有電子產品的「餐盤」，包括元件與元件、線路與線路之間的連接，都必須仰賴PCB。

利基型PCB尖兵之1

欣興電子（3037）08年為全球第三大PCB廠，僅次於兩家日本公司，領先排名第六的南電（8046）與排名第七的健鼎（3044），為國內最大PCB廠，其營收表現對電子業景氣具有指標意義，09年一月份其營收創下低點14.5億元，隨著電子業景氣呈現V型反轉，8月營收已倍增一倍至30.2億元，雖仍不及08年九月的38.2億元，但業績表現已經穩定下來。

欣興最有競爭力的產品在手機板，08年全球手機板市佔率達到22%，在達到經濟規模的情況下，為其營運主力。隨著擁有大量人口的新興市場快速成長，並做大手機市場，為欣興電子增添了成長動能。欣興電子正蓄積營運成長動能，在景氣持續回升之下，營運逐漸轉佳。

每個月的10日，上市櫃公司都會公布前一個月的營收表現，而這一份「營運成績表」，也是專業的法人機構或投資人，用來評價公司投資價值的參考依據。

一般而言，在參考公司單月營收數字的表現時，有幾個地方必須得留意：(1)選用合併營收，而非母公司營收，與(2)留意季節性變化。

印刷電路板是一個舊產業，應用的層面很廣，手機、收音機、電動遊戲機、電腦等電子產品，無一不須用到PCB。隨著電子產業的進步，PCB產業也有新應用，若能搭上新興產業的高成長列車，PCB製造商也能有高成長。近年來環保節能意識抬頭，LED產業逐年成長，預期將成為少數09年仍維持正成長的產業，LED路燈、戶外顯示螢幕、LED TV為三大爆發性成長的應用，這些高成長的應用也都須要靠電路板來承載。

美國聯準會主席柏南克說：「景氣衰退很可能已經結束了。」總體經濟最惡劣的通貨緊縮與大蕭條狀況並沒有來到。隨著歐美先進國家經濟落底回升，加上新興市場重返成長榮景，經濟再度走向擴張階段，景氣循環產業包括原物料、電子產業多頭行情重新啟動。擔任承載體組裝零件和電氣連接完成互連功能的印刷電路板（PCB），是電子產品必備的元件，也將隨著景氣復甦而增溫。

在會計科目裡，營業外收入是指與公司主要營運活動無相關的項目，在傳統的觀念裡，如果一家公司的營業外收入比重太高，會給人「不務正業」的不良觀感。

然而，隨著台灣企業國際化的腳步越趨擴大，生產基地的外移，讓海外轉投資公司收益的重要性，有逐漸凌駕本業的趨勢，以鴻海(2317)為例，海外事業的投資收益平均佔母公司收益8成以上。

想像你正和朋友開著車出遊，突然一通來自客戶的電話，十萬火急的要你將一件重要文件傳送過去，這時你只要打開電腦，不需要接上網路線，就能辦到；王建民先發的比賽開始了，身邊卻沒有電視機怎麼辦？別擔心，只要拿起PDA，就能補捉到精彩的畫面和即時快報。這不僅僅只是想像，而是筆者實際參與過的「親身經歷」。

科技的日新月異，一步一步將過去的不可能，變成現在的可能，過去的夢，現在都變成理所當然。無線區域網路(Wireless LAN)就是在這樣「有夢最美，希望相隨」下開始，然後「逐夢踏實」的發展至今，成為現代人不可或缺的重要科技，現階段Wi-Fi是無線網路中最成熟的技術，而最受期待的新技術，則是由Intel所主導用來取代4G的「Wimax ( Worldwide Interoperability for Microwave Access，全球互通微波接取 )」。

和專注生產DVR為主的陞泰(8072)，奇偶(3356)最大的競爭優勢，在於它「自行研發軟體」與「整合應用服務」的能力上，例如“車牌辨識系統”、“臉部擷取”、“3G監控系統”等，奇偶都享有很高的技術門檻，因此反應在毛利率上，同樣也顯示同業無法企及的優勢。

主計處昨(23)日公布八月份失業率，受到畢業潮影響，失業率再度刷新歷史新高，來到6.13%，而受到失業波及的人口高達141萬人。

未失業的上班族，狀況也不理想，1-7月份的平均薪資大減7.16%，每人每月平均減少3381元的收入，相當於135碗的魯肉飯。

翻開安全監控產業的發展軌跡，經歷過前兩次大成長的契機：(1)彩色取代黑白，與(2)數位取代類比之後，下一個成長的機會，預估將會是IP CAMERA(網路攝影機)。

IP Camera是IP視訊監控設備的其中一個種類，從拓墣產業研究所公佈的資料中可以發現，近幾年IP Camera年複合成長率高達62%，而產值也從2006年的4.7億美元，大幅成長到2010年時預估的19.34億美元，是所有IP視訊監控的產品中，成長幅度最大的一項。

9月初國內有一則有趣的新聞：一位住在彰化的豬農，為了飼養20多頭豬，在自家外面放了幾個餿水桶作為搜集飼料之用，但近半年卻發現餿水桶常被人偷倒發霉的食物，或吃剩下的魚刺，想要蓄意傷害豬隻，氣的豬農在住家四周架設了9支監視器，希望能透過部署「天羅地網」，來抓偷倒者。

上個星期的周末，筆者在家看了兩部電影《鷹眼》與《奪命手機》，無獨有偶這兩部電影都與「安全監控」有關，劇中的有心人士，透過目前隨處可見的監視系統，達到操控犯罪目的，兩部電影的劇情，可以說是高潮迭起。

從9月10日外資在期貨市場上台指期貨多空單淨差額，由淨多單14420口減少至3869口，單日一口氣減少了10551口的情況來看，接下來權值股表現將受限，因此投資朋友們手中只要是具有投資價值的好公司都可以續抱，不需要轉換到目前漲多的權值股。

以2009年上半年的走勢為例，說明我們的分析觀點，將時間點區分為3/3~5/5以及5/5~6/2這兩個時間點，來比較加權指數和台灣50在這兩個時間的表現：

在今年G20的國際會議前夕，曾經出現過中美的貨幣戰爭，美元未來走勢也成為現今金融市場最無解的謎題之一，筆者長期追蹤這問題，發現近期出現一個好玩的插曲，就是歐盟區央行公開宣佈，不希望中國大陸的一籃子貨幣政策增加持有歐元比重，在歐盟眼中歐元一旦被國際市場大幅加碼，帶來的是國際貿易大幅衰退(進口增加，出口減少)，失業率節節上升(企業海外投資增加，國內投資減少)，對復甦中的經濟決對的不利。

中國經濟實力的快速崛起，加上兩岸經貿往來越加密切，投資人在看待台灣產業前景時，必須要有一番不同的思維模式。過去以來，筆者主張Chaiwan商機將會是未來台股一股不可輕忽的力量，當China的市場與資金碰上Taiwan的技術與人才，兩岸產業合作所能產生出來的火花與能量，將會對整個亞洲區域的經濟，產生結構性的改變。

對台灣業者而言，Chaiwan的商機必須得建立在「台灣的強項，與中國的弱項」的基礎上，才能走得長久；這是一個簡單的數學題，1+1大於2，才會有真正的商業合作意義。

對於缺乏成長動能的鴻海(2317)來說，進軍通路不單可以在未來更貼進消費者，更可以強化代工的接單能力，從消產製造，到銷售通路，鴻海一貫化的作業，可以說是Total Solution地解決國際大廠的需求。