孫慶龍的投資部落格

陸股接下來會如何發展？不僅攸關台股未來的走勢，更關係到全球金融局勢的後市。整體而言，慶龍先做一個大膽假設，由於到目前為止，陸股的走勢與2000年美國網路泡沫化的過程，已看到許多相似之處，因此最後的結果，或許會出現「相去不遠」的內容。

以2000年美國那斯達克指數最後跌幅為68%來看(從5,132下跌到1,619)，陸股這一波泡沫的跌幅，至少看到60%，才會看到明確的落底訊號。

至少60%跌幅的預估，除了參考美國網路泡沫崩盤的經驗之外，日本股市在1989年到1993年那一段資產泡沫後的崩盤過程，則是另一個參考的依據。

回顧1989年時的日本，當時不僅日本企業在國際上賺進了大量的外匯，更推升了國內股市與房地產一路狂升的榮景，全盛時期光是日本東京的房地產市值，便可買下整個美國，然而，好景不長，日本房地產在1989年達到最高峰時，便開始出現資產泡沫的危機，而大量銀行放款變呆債的轉變，不僅衝擊日本銀行體系瀕臨破產，更讓日本股市出現一瀉千里的崩盤，2年內一路從最高38,951下跌到14,309，波段跌幅高達63%。

當前中國大陸的局勢，何嘗不也是如此？

經濟的快速崛起，一方面讓中國成為世界第2大的經濟體，累積出全球最多的外匯存底(最高峰時曾來到3.84兆美元)，另一方面，錢多淹腳目的資金內容，不僅讓近幾年的中國人展現出驚人的消費能力，更直接帶動房地產，甚至股市的大多頭行情，其中房地產的價格飆升，更上演了一齣「賣掉北京房地產，可買下整個美國」的驚奇戲碼。

然而，從歷史的經驗中看到，這類「暴發戶」型的資產上揚，由於過程中牽涉到太多人性貪婪與恐懼的角力，以及金融體系(包括地下金融)過度貸款的風險，因此雖然發生的國家與區域各有不同，但最後的結果，都是以崩盤收場。

當銀行體系面臨因房地產、或股市崩盤所導致的大量呆帳時，不僅會衝擊到銀行的生存問題，更會殃及企業的籌資管道，畢竟當銀行都自顧不暇時，對放款企業「抽銀根」便成了銀行自保的手段，但後遺症就是加速企業的營運衰退。

此外，股市與房市的崩盤，對一般大眾而言，將產生財富大縮水的結果，進而影響「消費」與「投資」的意願，甚至引發通貨緊縮的問題，日本失落的20年就是如此而來，而近期中國汽車銷售量連續兩個月意外出現負成長，也可視為內需開始衰退的一大警訊。

除了正常銀行體系的不良放款問題之外，中國本身還有「影子銀行」的潛在危機。

所謂影子銀行，指的就是年利率至少20%起跳，如同高利貸的地下金融，而根據中國社會科學院金融研究所2013年時的預估，中國境內影子銀行的放款規模，至少達到25兆人民幣以上，約佔中國GDP規模的40%，而另一家中國證券廣發證券則預估至少在30兆人民幣以上，其中佔比率最高的用途，是類似銀行理財的投資商品，約佔7兆人民幣。

換言之，一旦這類型的影子銀行，因為融資方(借款人)的投資報酬率無法超過貸款利率，甚至出現血本無歸的狀況，自然就容易引發全面性的倒債問題，加上牽涉的金額龐大，因此對全球金融市場的破壞性，甚至被喻為是下一個「次貸危機」

總結而論，中國目前金融與經濟的整體狀況，都讓筆者看到2000年美國網路泡沫，與1989年日本資產泡沫的相似內容，因此大膽假設：上證指數至少要從最高點下跌60%，才會看到明確的落底訊號。

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