孫慶龍的投資部落格

追蹤台股過去20年期間，1,500億元以下的融資餘額，一方面雖然反應了散戶對台股「興趣缺缺」的心理因素，但另一方面由於只出現過3次，並且每次都巧合地出現台股最低點的發展內容。

整體而言，過去20年期間，台股的融資餘額掉到1,500億元以下的期間，分別為：

(一)2001年7月到2001年11月。

歷經美國網路泡沫的衝擊，台股最低來到3,411。

(二)2008年10月到2009年3月。

受到金融海嘯的影響，台股最低點來到3,955。

(三)2015年8月迄今。

人民幣意外重貶導致貨幣戰爭一觸即發，而台股最低點，截至目前為止落在7,203。

然而台股的融資餘額雖然來到歷史相對低點，但從中央銀行2015年所公布的9月份貨幣狀況，意外地出現M1b與M2黃金交叉的內容，不僅是2012年10月以來首次的黃金交叉，更結束2015年1月以來連續8個月的死亡交叉。

看到9月份的M1b與M2出現黃金交叉的發展，之所以會讓慶龍感到意外，是因為從主觀的分析來看，2015年因為證所稅、因為股利可扣抵稅率減半，因為總統大選、因為全球景氣不明、因為紅色供應鏈崛起等威脅，台股投資人不僅選擇退場觀望的氣氛相當濃厚，更反應在8月以後台股融資餘額始終維持在1,500億元以下的歷史低水位。

再者，中央銀行所公布的10月份貨幣狀況，再度延續9月份讓筆者「意外」的內容，M1b的年增率達到6.75%，不僅高於M2年增率的6.58%，連續2個月出現黃金交叉的趨勢，M1b大於M2的數值，也從9月份的0.12%，擴大到10月份的0.17%。

一般而言，由於台灣的實際貨幣數，依照涵蓋的範圍，由少至多分別為M1A、M1B與M2，而三者之間的關係，就好比同心圓的概念，M1B包含了M1A，M2又包含了M1B與M1A，此外，所謂M1A，主要是包含現金、支票存款與活期存款的短期流動資金，而M1B除了M1A的內容之外，還多了代表「國人投資意向」的活期儲蓄存款，至於M2則是在M1與M2的基礎上，多加了流動性較低的定存存款與外幣存款。

換言之，當M1B的年增率大於M2的年增率時，可合理解釋「特定投資人」出現了解定存轉往活期儲蓄存款的資金移動，而活期儲蓄存款的增加，也將提供台股未來股價上漲時的資金動能。

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