孫慶龍的投資部落格

延續前一篇的分析師文章，整體而言，由於相較於傳統的Lamp型的導線架，SMD型的導線架，具有體積縮少的優勢，因此目前已成為LED導線架的主流，下游的產品應用包括手機、NB、數位相機、LED電視等。 此外，由於健策(3653)在LED導線架的布局，完全是以SMD型為主，因此近期公司所表示訂單大幅增揚，想當然爾，指得就是SMD型LED導線架。

SMD型LED導線架並非健策(3653)原本所規劃，對公司未來的成長之路，但卻因為(1)受惠下游客戶轉單，與(2)全球需求強勁，意外成為健策2014年營運成長的主力，產品營收的占比，也預計從2013年不到4成的比重，提升到2104年超過5成的水準。

然而，相較於健策(3653)這幾年並未在LED導線架，進行任何的擴產計畫，一詮(2486)的擴產動作則顯得非常積極，2010年所發行的可轉換公司債，在總金額高達22億元的募資中，合計便有13.49億元，是用於擴充SMD型LED導線架的產能。

換言之，當2012年完成所有擴產準備後，一詮(2486)在SMD型導線架的年產能，已經從2009年時的74億具，倍增到目前的164億具，若以每具平均單價0.24元計算，產能滿載下，將可提供一詮每年39億元的營收貢獻。

然而，近兩年由於LED產業陷入「供過於求」的殺價競爭，因此也讓一詮在SMD型導線架的產能利用率，掉到只剩下50%~60%的水準，在偏低的產能利用率下，不僅讓一詮的「固定成本」大幅上揚，也嚴重壓縮獲利的表現。

然而，隨著今明兩年全球LED產業重現復甦的榮景，大幅擴充產能後的一詮(2486)不但可因此受惠，產能利用率若能恢復到8成左右的水準，也將大幅改善一詮(2486)毛利率的表現。

本文From《投資家日報：白金版》2014年3/24

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