孫慶龍的投資部落格

成立於1973年的大華金屬(9905)，其實原為一家從事鐵罐生產製造的公司，由於看好國內鋁罐需求起飛的趨勢，董事長姜靜宜在1981年毅然決定帶領大華金屬進行轉型，投入鋁罐的生產製造，現在的大華金屬(9905)已經成為國內最大、中國第五大的鋁罐製造商，2011年合併營收規模達新台幣77億元。

長久以來，慶龍所宣揚與貫徹的投資理念就是「聚焦投資」與「波段操作」，然而這雖然是一個得以長期在股市中賺錢的好方法，但不可否認的，卻也是一個嚴重違背人性的投資策略，與一般投資朋友所習慣的操作習性，可以說是大相逕庭。

過去慶龍曾花過一些時間研究未來幾年中國大陸的水利建設規劃，今天將跟大家進一步分享相關的內容。

不同於消費性電子產品，生技醫療產業由於牽涉到「生命安全」的議題，因此產品的認證，就比消費性電子產品嚴格許多，以製藥類為例，從新藥的開發到上市販售，少則都需要10年以上的時間進行反覆的安全認證，即使是醫療器材類，安全認證的時間，也大約需要費時2~3年，這種看似「曠日廢時」的認證期，的確與「時間賽跑」的電子產業，有非常大的差別，因為在電子產業中，新產品的推陳出新，即使只慢了一季，對於許多廠商來講，就已經必須得承受極大的產品「跌價」損失。

2011年11月8日慶龍做了一筆放空股票的的決定，而放空的標的還是當時季報表現令市場為之驚豔的羅昇(8374)，前三季EPS累計高達6.29元，當時甚至還接到《投資家日報》訂戶的反應，說他打電話給券商的營業員要在61元的價格放空羅昇(8374)，但營業員卻相當不解，因此好心地請他再多確認一下。

幫大家稍為回顧一下，過去將近30來年大華金屬(9905)的股利政策，主要可以分為兩個階段，73年到86年期間，由於台灣的鋁罐需求才正起飛，所以股利多以股票股利為主，73年與75年甚至配發到11.6元與12.5元的股票股利，換句話說，原本持有1張大華金屬的股票，兩年過後便成長到4.76張。

根據歷史的經驗顯示，一個波段跌幅的止跌，往往是從出現「恐慌性殺盤」開始，以2011年2月到3月期間，台股也曾經歷過9220-8070的千點回檔，其中3/15因為日本大地震所造成的悲觀氣氛，讓當天的台股盤中一度重挫450點，然而恐慌性的殺盤，卻也是整個波段跌幅的最後一棒，之後便出現了強勁跌深反彈的走勢。

在正常的情況下，一家產業淡旺季分明的公司，營收的數字會隨著淡旺季的到來而增減，反應在股價上，也會出現上下較大的起伏，因此在投資策略上，如果能掌握到淡季買股票(通常股價基期較低)，旺季賣股票(通常股價基期較高)，一般而言，都可以獲得不錯的投資利潤。

台股有四大族群屬於「景氣落後型產業」，分別是「機工具」、「產業設備」、「工業電腦」與「安全監控」，這四大產業除了分別橫跨面板、半導體、3C產品、汽車產業、生技醫療等不同領域之外，還有一個共同的特性，就是這些「落後型」產業的營運狀況，通常會落後景氣2~3季的時間。

2011年第4季，當全球身陷歐債風暴衝擊、中國大陸取消家電下鄉的補助政策、同時打房政策亦逐漸發酵，造成許多中國大陸本土與合資的壓縮機業者紛紛減產或停工時，瑞智(4532)，卻依然維持全產全銷的營運，並繳出全年度合併營收167.94億元、每股稅後盈餘2.03元，歷史新高的績效表現。

一個有趣的數字變化：32211，解釋在一般的台灣家庭消費中，各項家電產品的比重，簡單來講，一個家庭只需要有一台冰箱、一台洗衣機，但空調設備(包含冷氣、除濕機或暖氣等)的多寡則會與房間的數目成等比例的增加，房間越多所需要的空調設備也就會越多，因此若從投資的角度出發，冷氣空調產業的投資價值，也將是所有家電產品之冠。

相較於太陽能產業、LED產業、面板產業等相繼出現嚴重「供過於求」的買方市場，中國大陸的空調壓縮機產業，在2011年卻出現了「供不應求」的賣方市場，分析出現「大缺貨」的狀況？主要的關鍵有二：

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