孫慶龍的投資部落格

幫大家稍為回顧一下，過去將近30來年大華金屬(9905)的股利政策，主要可以分為兩個階段，73年到86年期間，由於台灣的鋁罐需求才正起飛，所以股利多以股票股利為主，73年與75年甚至配發到11.6元與12.5元的股票股利，換句話說，原本持有1張大華金屬的股票，兩年過後便成長到4.76張。

根據歷史的經驗顯示，一個波段跌幅的止跌，往往是從出現「恐慌性殺盤」開始，以2011年2月到3月期間，台股也曾經歷過9220-8070的千點回檔，其中3/15因為日本大地震所造成的悲觀氣氛，讓當天的台股盤中一度重挫450點，然而恐慌性的殺盤，卻也是整個波段跌幅的最後一棒，之後便出現了強勁跌深反彈的走勢。

在正常的情況下，一家產業淡旺季分明的公司，營收的數字會隨著淡旺季的到來而增減，反應在股價上，也會出現上下較大的起伏，因此在投資策略上，如果能掌握到淡季買股票(通常股價基期較低)，旺季賣股票(通常股價基期較高)，一般而言，都可以獲得不錯的投資利潤。

台股有四大族群屬於「景氣落後型產業」，分別是「機工具」、「產業設備」、「工業電腦」與「安全監控」，這四大產業除了分別橫跨面板、半導體、3C產品、汽車產業、生技醫療等不同領域之外，還有一個共同的特性，就是這些「落後型」產業的營運狀況，通常會落後景氣2~3季的時間。

2011年第4季，當全球身陷歐債風暴衝擊、中國大陸取消家電下鄉的補助政策、同時打房政策亦逐漸發酵，造成許多中國大陸本土與合資的壓縮機業者紛紛減產或停工時，瑞智(4532)，卻依然維持全產全銷的營運，並繳出全年度合併營收167.94億元、每股稅後盈餘2.03元，歷史新高的績效表現。

一個有趣的數字變化：32211，解釋在一般的台灣家庭消費中，各項家電產品的比重，簡單來講，一個家庭只需要有一台冰箱、一台洗衣機，但空調設備(包含冷氣、除濕機或暖氣等)的多寡則會與房間的數目成等比例的增加，房間越多所需要的空調設備也就會越多，因此若從投資的角度出發，冷氣空調產業的投資價值，也將是所有家電產品之冠。

相較於太陽能產業、LED產業、面板產業等相繼出現嚴重「供過於求」的買方市場，中國大陸的空調壓縮機產業，在2011年卻出現了「供不應求」的賣方市場，分析出現「大缺貨」的狀況？主要的關鍵有二：

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追蹤散裝航運產業時，就不得不提起BDI指數（Baltic Dry Index，英文簡稱BDI，波羅的海乾散貨運價指數）的重要性，一般而言，在看待BDI指數時，1,500點與2,000點這兩個整數關卡必須得去留意，前者代表全球景氣衰退到谷底的臨界點，後者代表全球航運公司可以開以獲利的損益平衡點。BDI指數在1,500點以下，代表著世界的需求處仍在“嚴重衰退”的階段。

慶龍曾在2009年時，寫過關於邦特(4107)的分析內容，三年的時間過去，重新再檢視邦特(4107)這家公司的投資價值時，有一個有趣的現象，就是公司基本面的營運，表面上看起來沒有出現明顯的惡化，每個月營收大致維持兩年前約7,000萬的水準，然而，目前的股價，卻是不到三年前高檔價格的一半，這中間，發生了什麼事？關鍵有二：(1)台股整體投資氣氛不佳，與(2)營運毛利率大幅下降。

再補充一些關“選擇權”的分析內容：

(1) 是所有金融商品中，財務槓桿倍數最大的商品：

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2009年5月4日盤中慶龍就接到一位朋友的來電，電話那頭他興奮的說：「我原本戶頭只剩下1萬多元，現在已經變成20幾萬了！」短短2天的時間大賺超過20倍，可能嗎？透過高槓桿金融商品「選擇權」的操作，在當時的確有可能。

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所謂的「看趨勢」，指的就是透過觀察一段時間內，外資台指期留倉部位是否「夠大」與「一致」，很多時候這個資訊，都可以用來當成研判未來指數方向的參考。2010年下半年台股的上漲行情，也可以從外資台指期籌碼的變化中，略窺一二。