孫慶龍的投資部落格

一般而言，財報分析計算一檔股票「企業價值」的方式有兩大類：(1)內在價值法，與(2)財務比率法，前者分析的邏輯以「現金流量折現」為基礎，優點是容易理解，但缺點則是需要投入大量的時間與精力，才能建立一個合理的評價基礎，美國投資大師巴菲特是使用這個方法的佼佼者。

當你學會用「投資」的心態，而非「投機、賭博」的心態來看待股票市場，相信就能夠體驗到股神巴菲特所言的這番觀點：股票是全世界最安全的資產。

    要能夠實現「股票是全世界最安全資產」的精神，關鍵就在投資人看待一檔股票時，關注的焦點應該是放在「企業價值」，而非「股票價格」；至於企業價值要如何評量？其實透過財報分析，就能夠推估出來，一檔股票的合理價是多少？便宜價落在哪裡？昂貴價又是多少錢？並藉此提供聰明投資人便宜價(買低)昂貴價(賣高)的賺錢契機。

    上週半導體產業中最讓慶龍眼睛為之一亮的新聞，就是台積電(2330)宣布未來將在台灣興建12座晶圓廠，其中南科將建置4座5奈米廠，與4座3奈米廠，竹科寶山將建置4座2奈米廠，而目前的進度是3座即將量產，3座正在興建，2座正在計畫，4座正在取得土地中。

    漢唐的子公司漢科(3402)今年EPS獲利預估可達3.3元，每股現金股利為2.7元，換言之，若以今天42.8元的股價計算，本益比僅12.9倍，現金殖利率為6.3%。

今天(6/7)上午延長三級防疫警戒到6/28的新聞，雖然一度讓台股重挫超過360點，最低來到16775，但很快就有買盤進場承接，不僅將指數拉升到平盤附近，更站穩17000點之上；其中，周末出現大量確診案例的電子公司，像是打過「疫苗」一樣，不僅股價不受可能停工的影響，甚至還出現逆勢上漲的狀態，京元電子(3349)上漲1.92%、超豐(2441)上漲0.41%、智邦(2345)上漲0.86%。

    了解了捷迅(2643)所屬的產業趨勢與業務發展之後，相信有許多訂戶仍有一些疑慮，比如這檔股票每天成交量太少，是否會有流動性風險？不可否認，目前股票的流動性確實不佳，不過若從股權結構與財務表現來看，慶龍眼中的捷迅(2643)，仍然具有一定的投資價值。

近幾年網購市場的快速崛起，不僅讓捷迅(2643)董事長顧城明開始推動轉型計畫，將公司客戶結構，從完全依賴廠商企業件，新增到電商網購的個人件(編按：佔營收比重從2015年13%，上升至2018年22%)，而兩者差別，企業件單一且量大，業務較單純，個人件多元且量少，雖然業務較複雜，但由於解決跨國電商庫存管理與物流配送的問題，因此也提供業者較好的利潤空間(編按：毛利率從2015年5.02%，跳升到2018年15.42%)。

成立於1984年的捷迅(2634)，原本只是一家提供空運進口報關業務的服務公司，不過隨著業務的成長，並透過持續增加海運運送、空運快遞、自營倉庫、以及建立陸運運輸車隊等業務，逐漸茁壯成為一家可以提供空運、海運與陸運等一條龍服務的物流公司，截至目前為止，捷迅在全球建立了18個營運據點，以及9個倉儲據點，分別坐落在上海、杭州、香港、東莞、深圳、新加坡、舊金山、洛杉磯、達拉斯等地。

    長期穩健的獲利表現與現金股利的配發，讓具備隱形冠軍條件的晶技(3042)，符合「7%存股聖經」的投資策略，此外，產業的成長性，更決定投資人能否又賺股利？又賺未來股票上漲的價差？

    談到晶技未來的成長性，慶龍認為可從兩方面的新應用領域來探討：

(一)物聯網：2018年佔營收比重9%，較去年7%成長2%。

檢視10月底台股出現月KD在20以下黃金交叉的股票(請詳見【大數據決策】專欄)，除了人氣王的鴻海(2317)之外，具有網購商機題材的捷迅(2643)，同樣也吸引慶龍的目光，一方面股價自2016年高點56.8元，跌落至今年10月的最低點26.6元，在不考慮除息影響下，股價跌幅已高達53%，符合股價在低基期的價格條件，另一方面，一年一度的阿里巴巴1111光棍節將近，相信也會帶動資本市場對捷迅(2634)所屬的產業，題材的認同度。

3C電子產品走向輕薄短小的趨勢，讓掌握「小型化」與「薄型化」石英元件技術的晶技(3042)，在產業供應鏈中脫穎而出，並創造長期穩健的獲利表現，2011年到2017年EPS分別繳出3.48元、3.79元、3.02元、3.21元、3.03元、3.28元與3.11元的成績單，近5年現金股利的配發，也分別來到2.2元、2.5元、2.5元、2.8元與2.5元，平均2.5元的水準。

成立於1986年的晶技(3042)，是全球少數擁有石英晶體全系列完整生產製程技術的廠商，其中高頻石英元件的市佔率更高居世界第1，下游客戶包括蘋果、聯發科、鴻海、仁寶、華為等，應用領域除了智慧型手機、平板電腦、網通設備等之外，近幾年也積極跨入到車用電子與物聯網，2018年各項產品佔營收比重的預估，雖然行動裝置(包括行動運算+行動通訊)與網通的佔比仍然高達45%與31%，但車用電子與物聯網的比重則連袂從2017年的7%上揚到9%。

現階段的台股，大多數的投資人是處於何種心態？慶龍會觀察中央大學台經中心每個月都會公布的消費者信心指數，其中有一個調查的指標與問題是：請問您認為未來半年是不是投資股票的好時機？

追蹤這一波台股的走勢，先是從波段的最高點17,709，下跌2,550點，跌到波段的最低點15,159之後，便展開報復性反彈，至今最高已來到17,311，上漲點數高達2,152點。

之所以要透過財報分析來計算合理股價的區間，目的就是為了讓聰明的投資人，可以掌握「便宜價」買進，「昂貴價」賣出的股價獲利契機。

    慶龍主筆《投資家日報》邁入第13個年頭，回首過去，雖然有許多成功的喜悅，但也常會出現看走眼的失落，然而，不管結果如何？慶龍始終堅持要用「最專業」與「最負責任」的態度，去記錄每一次投資的歷程，畢竟「好」還要更好，而當遇到「不好」時，則是要找出原因，做為下一次翻轉再精進的依據。

這幾年因為媒體職務的關係，慶龍接觸了不少理財達人，有小資族翻身的故事，也有到了中年才開始認真學投資的榜樣，其中讓慶龍印象深刻的，是一位大學的教授，從45歲才開始學投資，並且用「存股」的方式，來累積自己的退休金，據他表示前前後後大約投入1,000萬本金，花了19年時間成長到4,000萬資產，目前每年光是領「現金股利」的被動收入，就超過200萬元，平均每月可以領到18萬元。

    長期以來，慶龍開課的原則，都是一年只開一次，主要的目的就是希望每一次的課程，都能夠帶給同學新的收穫， 此外，我們也會將課堂所學的東西學以致用，舉例來說，2020年9/19在Smart所舉辦的【鑽石菁英班】中，就以每股清算價值的選股策略，作為實戰演練的教學範本。

    欣慰的是，當時這些透過每股清算價值選股策略所篩選出來的口袋名單，許多股票後續的表現都相當爭氣，舉例來說，航運股的四維航(5608)股價一路7.23元，漲到這一波最高價40元，波段最高漲幅達453%，新興(2605)股價一路14.55元，漲到這一波最高價36元，波段最高漲幅達147%，金融股的國泰金(2882)股價一路39.9元，漲到這一波最高價59元，波段最高漲幅達47%，面板股的群創(3481)股價一路10.2元，漲到這一波最高價32元，波段最高漲幅達213%；此外，課程中慶龍也分享了自己的私房好股：宜進(1457)。

物流貨攬股捷迅(2643)之所以會列入到日報的追蹤名單，主要原因是捷迅長期都符合「年年賺40%葛林布雷財報公式」前段班的篩選條件，以4/21的日報為例，當時採用2020年Q4財報與2021年4/19的股價作為計算基礎，捷迅在1700多家上市櫃公司的排名，便位居第24名，可以稱得上是一家「公司獲利好」，但「股價卻便宜」的潛力好股。

    這個禮拜，投資人最關心的議題，相信應該是台股的「多頭格局」，能否「校正回歸」到季線之上？目前被市場譽為生命線的季線，位置在16531。

    畢竟檢視這一波台股從4/29時的最高點17709點，快速崩落到5/17時的最低點15159，不僅大跌了2550點，跌幅更高達14.4%，然而，短線急跌過後的台股，很快就出現了一波報復性反彈，一路從15159回升到上周五5/21最高點16431。

    強彈1272點後的台股，目前是「逃命波」？還是「多頭再起」的回升波？將攸關投資人的操作策略，畢竟如果是逃命波，就得降低持股；如果是多頭再起，就能持股續抱，甚至逢低加碼。