孫慶龍的投資部落格

衡量台灣經濟的七大領先指標中，與台股趨勢方向最有直接關聯，就屬「外銷訂單」與「實際貨幣數」，前者反應未來1~3個月廠商營收與獲利的數據內容，後者則牽動台股的資金動能。外銷訂單與台股趨勢的關聯，主要是看「訂單年增率」的表現，年增率維持正成長，有利台股的多頭走勢，年增率若掉到負成長，台股的空方勢力就會抬頭。

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今年5月以來，台股出現了一個滿特殊，過去很少見的現象，就是財報的公布，已不再是「落後指標」，而是幾乎與股價同步的操作指標，不管是Q1財報，或6月份營收，只要公布後數據出現衰退的狀況，股價立刻下跌反應。

追蹤多頭與空頭市場的三大階段，目前台股的盤面變化，似乎也符合「主跌段」中的現象，其中包括(一)量價背離、(二)恐慌急速賣出、(三)投機股暴跌、(四)利空就跌。

台股目前不僅出現「流動性風險」，導致作多股票，陷入上車容易下車難的困境，整體基本面也出現一些警訊，經濟部7/20公布具有「領先領標」意涵的6月份外銷訂單，不僅已連續3個月負成長，外銷地區除了美國之外，其餘地區更出現衰退的狀況。

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近期台股會出現較大的下跌賣壓，主要原因，慶龍預估與央行即將祭出「新台幣重貶救出口」的政策有關，至於新台幣貶值的目標價，至少會達到1美元兌換32元新台幣，甚至不排除重貶到34元。央行即將干預新台幣重貶，雖然僅是慶龍的預估，但支持的理由有以下幾點：

內政部所公布的5月份5都的房屋移轉棟數，不僅延續4月份低迷的交易狀況，更同步創下同期歷史新低的水準，台北市年減幅度為33.2%，新北市則年減34.9%，而桃園市衰退的幅度也有31%，至於台南與高雄與去年同期相比，也分別減少15.8%與7.9%。

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整體而言，會影響台灣金融業未來幾年獲利的一大變數，就是台灣房地產的未來發展，尤其銀行的獲利來源，主要又來自於存放款的利差收入，因此當作為抵押品的房地產，出現價格崩落的趨勢時，銀行被倒帳的風險自然也會提升許多。

受到政府近幾年針對「現金股利」加稅的影響，不僅牽動市場大戶出現一股「出走潮」，更讓台股每天的成交量，萎縮到過去一年平均只剩下899億元的水準，而如此低迷的成交量，過去只會出現在4,000點~6,000點的指數位置，如今卻在9,000點以上看到如此低迷的成交量，確實已對台股造成資金動能不足的負面影響。

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近期隨著國際原油價格幾乎以一種崩盤的方式滑落，國人開始享受到加油成本大幅下降的同時，不免讓慶龍擔憂這種油價崩跌的方式，除了一方面反應美國頁岩油大量開出供給所致，另一方面，是否代表了全球的經濟，不僅已經出現系統性風險急遽升高的發展，甚至還會波及到台股接下來的走勢。

近期台股盤面上最大的結構變化，就在於許多個股在下跌的過程中，不僅未見到明顯的買盤，更不見技術分析中「下殺取量」的止跌訊號。

觀察近期台股的表現，突然給慶龍很深的感觸，台灣似乎在一夕之間，頓失了全球競爭力，除了少數幾家企業之外，大多數的企業，幾乎在同一時間，陷入「全線崩潰」的困境，而反應在台股的結構中，截至6/8為止，在合計1,578家的企業中，目前股價呈現「空頭排列」的家數，竟然高達548家，占比不僅已經攀升到34.72%，涵蓋的產業領域，更遍及傳產、電子與金融，其中具有產業指標意義的個股，包括台泥、東元、、車王電、中碳、台玻、台紙、上銀、建大、台達電、宏碁、瑞昱、晶電、晶華、遠百、誠品生、欣興、緯創、基亞等。

透過觀察台股呈現「多頭排列」家數的多寡，可用來判斷指數漲跌的「虛」與「實」，這種概念，就好比觀察一個人的體態是否健康，不能只以「體重」的高低，作為判斷的標準，還必須搭配「體脂肪率」，有些人雖然體重很重，但由於體內的肌肉較多，因此仍是健康堅實的重，但有些人體重飆高的同時，脂肪比也很高，不只呈現「虛胖」，也大幅提高未來罹患慢性病的機會。

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延續前一篇分析師文章的內容，套用金管會主委曾銘宗3/16時的觀察，台股目前雖然擁有(1)GDP成長率相當不錯，(2)上市櫃公司獲利成長強勁，與(3)資金面相當充沛等3大優勢，但由於目前市場普遍擔憂美國一但啟動升息，恐造成外資賣台股，資金回流美國的負面發展，因此影響到現階段散戶、甚至內資法人的買股信心。

金管會主委曾銘宗3/2在立法院接受採訪時表示，雖然台股目前從基本面來看，依然呈現相當穩健的情況，但唯一必需得留意的變數，就是美國聯準會Fed一旦啟動升息的循環，恐會影響這波外資持續買超台股的動向。