孫慶龍的投資部落格

2010年6月29日在重慶所舉辦的第五次江陳會談中，正式簽署了ECFA本文及5項附件協議，馬政府更是宣示ECFA的順利簽署，將有助台灣打開國際市場，讓台灣未來的經濟發展迎向「黃金十年」。

ECFA的簽署，也讓投資人期待台股能夠複製2003年6月29日香港和中國簽定CEPA後，一路飛漲的港股經驗，而外資券商高盛證券更看好ECFA簽定所帶來的實質挹注，預估未來一年內台股有機會向萬點關卡挑戰，甚至在不久的將來，「兩萬點不是夢」。

是歷史的巧合？還是政治的陰謀？同樣是6月29日，同樣是經貿合作架構，同樣帶有統戰的意味，台股未來的發展，有機會複製港股經驗嗎?

回顧香港簽定CEPA後的港股表現，恆生指數由2003年6月29日簽署CEPA當天的9657點，上漲到2007年10月31日的歷史新高31958點，波段漲幅高達2.3倍；然而若要將整個波段漲幅歸功於CEPA的簽訂，似乎又太言過其實，主要原因有兩點：

(一)CEPA所簽定的時間點，正是全球景氣經歷2000~2001年網路泡沫化，以及2002~2003年SARS危機而陷入谷底後，開始要反轉向上循環回升的時候，因此各國股市也出現一波明顯的回升行情，對港股自然就形成了助漲的力道；同一時期中國上證指數大漲3.09倍，德國DAX指數也大漲1.51倍，連一向弱後全球股市的台股，也上漲了0.99倍。

(二)港股上漲至31958點的另一個重要推手，是2007年8月20日時中國政府所公佈的「港股直通車」政策，所謂的港股直通車，即為「開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案」，也就是中國內地的投資者，可以透過中國銀行直接買賣在香港交易所中上市的H股、恆生指數成分股，以及國企股等。

港股直通車的效應，使得港股自2007年8月17日的收盤20387.13點，一路飆漲到2007年10月30日的收盤31638.22點，短短2個多月的時間，上漲了11251點；然而就在中國宣佈暫緩該政策後，恆生指數就如下圖所看到的：「怎麼漲上去，就怎麼跌回來」。

因此端看香港CEPA的經驗，能夠讓港股一股作氣衝上三萬點的關鍵，天時(全球景氣復甦)、地利(CEPA)、人和(港股直通車)扮演推波助瀾的作用，然而當最後發現「人和」只是誤會一場時，股市的表現也像是洩了氣的汽球，怎麼上去就怎麼下來。

回歸到台股，此時的台灣同樣擁有天時(全球景氣的復甦)、地利(ECFA)與人和的優勢，不同於香港仰賴中國「港股直通車」的政策，台灣人和的條件是根據政府租稅改革的彈性，透過調降遺贈稅至10%，透過營所稅降至17%，大幅提高台商資金回流的動力。

總結而論，台灣不會是第二個香港，港股的經驗也不會完全複製在台股上，然而唯一肯定的，打通任督二脈後的台灣，將展開出不同以往的格局，許多原本被困在台灣的產業，也將會展開鹹魚大翻身的行情機會。

《投資家研究團隊》副總監 Eric

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