孫慶龍的投資部落格

中壽(2823)公布2015年的企業獲利與股利政策，雖然去年Q4出現虧損，但由於前3季賺得夠多，因此全年EPS仍可達到2.75元，繳出自公司近20年以來次高的獲利成績單(最高紀錄是出現在1997年的3.02元)，此外，董事會也決議發放0.6元的現金股利，與0.4元的股票股利。

長期以來，中壽(2823)就不是以配發「高現金股利」為主的企業，雖然自2008年以來，始終能維持2元以上EPS的獲利表現，但股利政策，卻是以股票股利為主，現金股利為輔，直到去年才首度出現現金股利超過股票股利的變化。

至於中壽(2823)為何長期維持這樣的股利政策？慶龍判斷應該與董事長王銘陽的經營風格有關，在他的觀念裡認為：對於一家還在成長的企業來說，不要輕易選擇發放現金股利，而是應該採取盈餘轉增資的方式(股票股利)，來避免日後出現增資的情況(跟股東要錢)。

一般而言，一家本業獲利的公司，股利發放可選擇「現金股利」或「股票股利」。

所謂現金股利，指得是公司從銀行帳上，直接提撥“現金”發放給股東，雖然可控制股本的膨脹，但對公司最直接的影響，就是手頭的現金變少了，若未來仍有大規模擴充營運的計畫，將會產生資金不足的困惱，因此，會選擇發放「現金股利」，大多屬於業績已進入到成熟階段的公司，一方面企業不需要再投入太多的現金用在資本支出上，另一方面本業穩定的獲利，也足每年為公司帶來豐沛的現金流量。

相較於「現金股利」，「股票股利」的發放，對公司的好處是可以保留帳上的現金，但壞處就是會造成股本的膨脹，換言之，如果未來企業獲利成長的速度，追不上股本膨脹的速度，不僅會稀釋EPS，更會直接影響股價的表現。

然而，對於一家業績蒸蒸日上的公司而言，只要獲利成長與股本擴張的速度相當，股票股利的報酬將是現金股利無法比擬的，以中壽(2823)為例，雖然過去10個月股價一路從最高時的34.7元，滑落到目前24元附近，但若把時間拉長，並搭配股票股利的收益，2008年以來的個股績效，依然能夠維持47.26%的正報酬(最高曾來到156%)，遠遠優於台股同期5.05%的績效表現。

本文From《投資家日報》2016年4/8

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