孫慶龍的投資部落格

不同於消費性電子產品，生技醫療產業由於牽涉到「生命安全」的議題，因此產品的認證，就比消費性電子產品嚴格許多，以製藥類為例，從新藥的開發到上市販售，少則都需要10年以上的時間進行反覆的安全認證，即使是醫療器材類，安全認證的時間，也大約需要費時2~3年，這種看似「曠日廢時」的認證期，的確與「時間賽跑」的電子產業，有非常大的差別，因為在電子產業中，新產品的推陳出新，即使只慢了一季，對於許多廠商來講，就已經必須得承受極大的產品「跌價」損失。

時序進入9月份，對於台股中生技醫療產業最大的利多題材，就是政府獎勵投資抵減的適用廠商，將從現行的新藥公司與第三級醫療器材公司，擴大到第二級的醫療器材公司，相關的新聞內容，摘錄如下：

隨著全球環保意識抬頭，擁有藥證的多寡，決定未來農藥廠商長期發展的競爭核心，擁有藥證的企業才能販賣商品，才能擴充通路，而沒有能力取得藥證的企業，就只能走向「幫有藥證的公司代工」或「萎縮凋零」的命運。

近幾年，受到環境保護與人類飲食安全的需求上升，各國對農藥產品的安全標準也逐年提高，例如農藥的噴灑，不僅只是為了消滅害蟲保護農作物而已，更要不能破壞環境生態，殘毒的部分也不能傷及人體健康。

近日美國的主要糧食生產區(中西部)，由於持續遭遇熱浪與乾旱的天候影響，不但導致農作物歉收，也讓國際的糧食價格持續攀高，自6/15以來，芝加哥玉米價格的漲幅已經高達53％，小麥的價格也大漲了45％，大豆則上揚16％。全球糧食價格不斷攀高，也激勵全球最大的農業生物科技公司孟山都(Monsanto Company，NYSE：MON），近兩個月來股價的漲幅高達23%。

積極進行產業升級的東洋(4105)，同時也是國內少數幾家可以維持每年穩定獲利的製藥業者，民果96年~100年期間分別繳出稅後EPS2.34、2.82、2.57、2.46、2.61、3.03元的獲利成績。除此之外，從今年開始，東洋(4105)的營運也將進入到高速的成長階段，而根據《投資家研究團隊》的推估，2012年的EPS將可以成長到4元以上，創下2001年上市以來最佳的獲利記錄。

為了分散農藥產業「淡旺季分明」的風險，惠光(6508)自1998年成立環境科技部門，並跨入到地工材料的生產事業中，經過十餘年的發展，不但突破歐美廠商獨佔的局面，成為亞洲最大的地工膜廠商，年產量約2萬噸，全球市佔率也提升至5%左右。

3月底，國際商品期貨投資大師羅傑斯在一趟中國行時公開建議：「如果想要致富，趕快去當農民吧！」他認為，過去30年間，全球農業普遍不景氣，造成農民生活苦苦掙札，僅能糊口度日，但未來的30年，在糧食匱乏與美國寬鬆量化政策將維持一段長時間的影響下，通膨成為長期趨勢，食品價格也會不斷上漲，農民收入可望獲得大幅改善，因此他強調：「農業，是下一個金磚！」特別是在自然資源和農產品豐沛，經濟持續快速成長的中國，更是他投資農業股的一大亮點。

素有「歐元之父」同時也是1999年諾貝爾經濟學獎得主的孟岱爾教授（Robert Mundell），2007年接受國內媒體邀約來台演講，而當時演講的主題與內容：為亞洲及台灣經濟發展把脈，日後也成為馬政府上台之後，國家政策的方針之一。

1977年成立的太醫(4126)，為國內最大的醫療耗材生產商，市佔率超過50%，並以PAHSCO、Good-Flow-Medical與GFM等自有品牌，行銷台灣、中國，與新興市場，由於具有產業進入障礙，產品可享有30%的毛利率。

    

【節目主題】：教你解讀財報分析 & 生技股投資祕笈大公開!

從技術分析的觀點來看，一家公司股價突破上市(櫃)以來的歷史高點後，由於形成「上檔無壓」的情況，此時若是公司擁有基本面的題材帶動，再加上法人、主力等市場資金的追捧，那麼股價突破歷史高點之後的表現，就很有機會出現「上漲無壓力一飛衝天」大波段行情。

宏達電(2498)的股價故事

一個產業要有長線的發展契機，一定要有「天時」、「地利」與「人合」三個條件的互相配合，而就慶龍的觀察，目前台股中的生技股就具備這樣的條件，老人化的社會提供「天時」的條件，而今年以來中國與美國陸續投入醫改政策的推動，則創造出「地利」的機會，最後台灣廠商技術優勢(遠優於中國廠商)與價格優勢(遠低於歐美大廠)，則讓整個產業有了長線的成長契機。

「十年寒窗無人問，一舉成名天下知」，正可以說明生技股中，專研在「新藥開發」領域的艱困歷程，以懷特(4108)為例，從民國87年成立以來雖然年年虧損，但董事長李成家堅持研發自主的專利技術(懷特血寶)，專注在治療癌症病人無法恢復的嚴重疲憊症，經過十年的努力，終於於近日開花結果，「懷特血寶」不但通過美國FDA的審查許可，更獲得國內衛生署的核准上市，預計將從明年2011年上半年開始可以正式量產上市。

醫療資源的過度浪費，一直存在在美國的社會結構中，根據路透社的統計，每年高達2.2兆美元的醫療支出中，約有7000億美元為不必要的開支，而反應在醫療支出佔GDP比重上，高達16.2%的水準，也遠遠超過一般先進國家8.9%與台灣6.6%的比率，因此，美國現行的醫療政策已經到了必須得重新進行檢討的時候。

以生產洗腎管起家的邦特(4107)，主力產品血液迴路管，近幾年董事長蔡宗禮重新調整產品比重的策略下，將重心逐漸轉往高附加價值的醫療耗材，讓公司的營運成功走出一條藍海之路。

相較於國內純製藥公司懷特(4108)與中天(4128)充滿著營運的不確定，景岳(3164)跨入「新藥開發」領域最大的優勢，就是依靠保健食品穩定的收益，挹注新藥開發「漫長的等候期」。

景岳(3164)最具有商業價值的地方，就是獨立開發出來的菌株，已經有三隻獲得美國益生菌專業官方機構(Usprobiotics)，與IPA(國際乳酸菌協會)的認證，在專利菌株上的品質，已經可以與世界知名大廠法國Danone、丹麥Chr.Hansen、日本Yakult相媲美。

黎明前的黑暗，總是特別漫長，這句話不但能形容製藥公司的處境，更可以說明投資人在投資這類公司時最大的風險來源。

以生產洗腎管起家的邦特(4107)，主力產品血液迴路管，近幾年由於受到東南亞廠商的競爭，毛利率大幅下降，96年第四季不但毛利率掉到僅剩19.21%，單季更創下EPS負0.76元的虧損紀錄。