孫慶龍的投資部落格

「現金減資」勢必會成為台股的熱門趨勢，因此它不僅創造股東與公司之間的最大利益，更是目前政府急欲提高稅賦的環境下，最合法也最簡單不過的避稅方式。

以被動元件廠商智寶(2375)為例，由於目前公司帳上現金包含短期投資的部分，合計高達15.54億元，不僅超過9.5億元的股本規模，加上本身又無任何的長期負債，因此董事會4/17決議辦理現金減資，每股退還股東3.166元的現金。

而受到此一現金減資的題材，智寶4/20的股價不僅一開盤便立刻跳空漲停，收盤時排隊委買的張數更高達33,444張，整整大於前一日1,526張成交量的21.9倍。

從智寶的例子，再度印證了慶龍的觀察，對於許多帳上現金太多，本身又無負債的企業來說，辦理「現金減資」將可創造股東與公司之間的最大利益。

不過，值得一提的是，減資有三種，分別為：賺太多、賠太多，與公司進行組織調整，其中，對投資人真正有利的減資，就屬賺太多的現金減資，反觀賠太多的減資，根據實務經驗的顯示，市場通常會給予極度負面的評價，以同樣在4/17宣布減資的中環(2323)為例，由於減資17%股本的目的是為了彌補虧損，因此反應在4/20股價的表現上，便出現直接打入跌停板的弱勢。可延伸閱讀：【減資大不同，以晶華(2707)、DRAM與華碩(2357)為例】一文。

明白了減資的差別，與現金減資的好處之後，接下來就是要了解，現金減資所會牽涉到的股權變動。簡單來說，辦理現金減資雖然會造成原有投資人「持股張數」的縮減，但由於股票的價格也同步上揚，因此投資人持有的「市值」並不會有任何縮水的影響。

然而，走筆至此，相信會有投資朋友會好奇問：假設減資後，對於原有的股票持有市值都沒有任何的變化，那為何還要辦理現金減資？最主要的原因，就在於瘦身股本後，可大幅提升公司的經營績效，進而推升股價的走揚。

再以鑫禾(4999)為例，假設2015年的稅後淨利零成長，維持與2014年5.02億元一樣的水準，但若股本從7.44億元，瘦身50%到3.72億元，將可直接帶動EPS從2014年的6.74元，倍增到13.49元，若僅以10倍的本益比計算，合理的股價也將調升到134.9元。

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