孫慶龍的投資部落格

去年慶龍前進到新竹科學園區，獨家專訪血糖測試機大廠五鼎生技(1733)的董事長沈燕士，雖然對這家企業核心競爭力與過去的營運表現印象深刻，但訪談過程中，卻看到這個產業，未來即將面臨到巨大的競爭壓力，尤其美國市場佔營收50%以上的五鼎勢必將首當其衝。

上述所謂的巨大競爭壓力，指的是2013年以來，美國歐巴馬政府一方面為了執行全民健保的政策(美國約有10%人口未擁有基本醫療保險)，另一方面為了控制醫療支出佔GDP不超過20%的預算壓力，因此大砍許多品項的醫療補助金額，平均砍幅約45%，其中血糖檢測設備的減幅，更高達72%。

受到此一衝擊，雖然五鼎生技2013年上半年已積極擴充產能，2014年總產能將較2012年的10億片倍增到20億片，希望能透過規模經濟的優勢，進一步壓低生產成本，但由於下游終端產品降格跌幅太大，因此Q(數量)雖提升，但P(價格)大跌的情況下，短線上，確實很難反應在營收(P*Q)的上升上，針對此一產品價格的變化，五鼎的競爭對手華廣(4737)董事長黃椿木也提出相同的觀察，他說：「2013年美國1盒50片的血糖試片給付價打4折，從每盒35美元降至14.7美元，國際5大廠的通路根本不願賠本進貨，台廠雖然歐美廠商代工訂單大增，但因價格壓低，因此營收反應不明顯」

鑑於上述的觀察，因此2013年3、4月，即使五鼎(1733)的股價，始終維持在80元上下高檔整理的價格，慶龍仍建議：產業競爭加劇，未來股價會有下跌的風險。

8個月後過後，美國政府大砍醫療補助的政策，確實開始對五鼎生技的營運與股價，出現重大負面的影響，一方面，2013年Q3的毛利率從過去動輒30%~40%，下探到26.62%，而EPS的獲利更腰斬一半，掉到只剩下0.52元，另一方面，五鼎生技的股價也出現直直落的表現，再度印證《投資家日報》領先市場的分析觀點。

再者，2013年10月與11月營收更縮減到1.14億元，較2012年同期大減30.88%與27.81%，從這些財務數據的發展來看，五鼎(1733)即使2014年有大擴產效應，但對營運實際的貢獻，仍不足以扭轉短線上，趨勢持續向下的壓力。

本文From 2013年11月27日的《投資家日報：白金版》

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