孫慶龍的投資部落格

為了鼓勵台商資金回流，政府2019年推出為期兩年的《境外資金匯回管理運用及課稅條例》，不管是個人還是公司的境外轉投資收益，在2020年8/14以前匯回，統一稅率為8%，2020年8/15至2021年8/14稅率則會調整到10%，此外，若匯回的資金是要從事生產投資，稅率可再減半。

 今年Q3可成(2474)之所以會多了一筆23億元的稅金，主要是為了要趕在8/14以前將海外盈餘匯回，此舉除了「節稅」考量之外，似乎也隱約帶出未來可成的營運重心，將從中國大陸移轉回台灣。

可成(2474)雖然Q3的EPS掉到只剩下0.75元，創下2002年Q4以來的新低，但市場對於這個財報的利空消息，沒有太悲觀以對，分析主要原因有四：

(一)股價已跌深。

    請記住「跌深，就是最大的利多」，以可成(2474)為例，隨著近兩年股價從三百多元衰落至今，目前股價不僅已跌破十年線(編按：約在239元)，與十年線的負乖離也高達24%，雖然從技術分析的角度來看，目前可成的股價走勢仍在空頭格局中，但從長線的思維切入，現階段投資可成的最大優點，就是已經贏過別人十年的青春。

以京元電子(2449)為例，2022年營收目標與預估EPS，其計算與推估的步驟如下：

(一)查詢最新一期的累積營收年增率

今年1月到5月累積營收年增率為18.35%

(二)查詢上一個年度的營收數據

2021年全年營收為337.59億元

     越先進的製程，代表在同一個單位(編按：手機晶片大少約1.5公分*1.5公分)可以塞進越多的電晶體，單位的電晶體成本也可因此下降，例如16奈米為331美金、10奈米下降至274美金、7奈米再下降值233美金，不過隨著先進製程發展到5奈米以下，由於必須得採用貴桑桑的紫外光(EUV)曝光技術設備，因此單位電晶體的成本不降反升，5奈米上升到238美金。

上述手機品牌廠是否會跟進台積電(2330)3奈米製程的擔憂？隨著AI聊天機器人的問世，也讓原本的擔憂煙消雲散，因為台積電3奈米的產品，不僅有了非常好的出海口，更有機會出現「台積電能開出多少產能，就會被客戶搶光」的局面。

AI聊天機器人的橫空出世，一方面將可以降低智慧型手機銷售下滑，對台積電(2330)業績的負面衝擊，另一方面也為2023年開始全面量產(編按：第一期預計月產能5-6萬片，第二期10萬片)，但成本卻貴桑桑的3奈米晶片，找到了一個絕佳的出口。

一般而言，越先進製程的晶片，雖然代表越高效能的運算能力，但也同步代表越昂貴的成本，與越昂貴的售價，換言之，除非品牌手機本身的銷售量夠大，可以攤銷平均成本，品牌的忠誠度夠高，能讓消費者願意買單，否則將越來越難說服一般手機品牌要一昧跟進採用最先進製程的晶片，此外，智慧型手機需不需這麼高階的製程晶片？也是一大問號。

檢視近期月KD指標在25以下黃金交叉的標的中，除了電動車ETF是新加入的族群之外，跟AI有關的ETF，包括名稱就直接命名的元大全球AI(00762)、台新全球AI(00851)，包括內含AI成分股的統一FANG+(00757)、國泰智能電動車(00893)等等，似乎都點出了AI將成為2023年的一大趨勢產業。

在面對行情的劇烈波時，投資人要保有「耐心」，是非常重要的一件事，因為「報酬，是靠耐心等待出來的」，而所謂的耐心，又可分為兩個層面：

(一)耐心等到好公司，跌到好價格

(二)耐心持有好公司，帶來的複利效果。

「非面板驅動IC」封測業務佔營收的比重，從目前約20%提高到未來的35%的營運目標，預估將可直接帶動頎邦(6147)的產能利用率出現止跌回穩的變化，今年年底的產能利用率，預估可從目前的66%回升到78%，雖然相較於2021年那一段100%產能利用率的高峰，仍然有一段差距，不過公司營運從谷底翻揚的態勢，確實相當明朗。

檢視新一輪合約負債大增的標的，第二檔慶龍想要進一步追蹤的標的，就是****股的****(****)

追蹤1994年台積電(2330)股票上市以來的股價走勢，2000年受惠於美國網路.com浪潮，股價不僅曾一度來到222元的歷史高點，更成了往後17年期間都難以突破的天花板。

回顧2023年8/31的日報內容，當時分析指出：

    值得留意的是，由於今年以來Ai產業的爆發性成長，讓許多公司未來的營運「有機會」出現快速增長的變化，因此在分析Ai概念股時，若繼續採用過去的財報數據，將不符合現況。

萬眾矚目的台股ETF元大台灣價值高息 (00940)4/1重磅登場，挾帶超過1700億元募資的規模，以及超過70萬的受益人數，成了許多媒體近期關注的焦點 

雖然這檔ETF強調「月月配息」，吸引許多保守型的投資人趨之若鶩，紛紛解銀行定存轉進這檔ETF，但從目前成分股的組成，其實慶龍並不認為這是屬於保守型投資人適合的標的，畢竟第一大成分股，持股比重高達9.32%的長榮(2603)，ETF選擇在這個階段被動買進，時機點確實有待商榷。

舉例來說，長榮(2603)的股價從去年6/30的89.5元，上漲到今年3/13的最高點194.5元，波段上漲117%的背後，有多少是屬於ETF被動型的買盤，確實值得投資人留意，

任何一檔股票都可以透過財報分析的方式，計算出合理的企業價值，不僅協助聰明的投資人可以判斷一檔股票的股價，目前是屬於便宜價、合理價，還是昂貴價，更可以藉此提供買低賣高的重要依據。

在面對行情的劇烈波時，投資人要保有「耐心」，是非常重要的一件事，因為「報酬，是靠耐心等待出來的」，而所謂的耐心，又可分為兩個層面：

(一)耐心等到好公司，跌到好價格

(二)耐心持有好公司，帶來的複利效果。

成立於1997年的頎邦(6147)，從營收的規模來看，雖然僅是全球排名第9大的封裝測試廠商，市占率僅1.7%，但若從面板驅動IC封測領域來看，卻是全球最大廠商，市佔率高達50%，可以稱得上是台股的隱形冠軍企業之一，主要客戶包括聯詠(3034)、瑞鼎(3592)、奇景與矽創(8016)，並透過瑞薩間接打入Apple的供應鏈。

    原本董監持股不高，是吸引市場派「搶奪經營權」的必要條件，以頎邦(6147)為例，董事長吳非艱不僅持股只有10,824張，比率1.47%，目前更100%向銀行質押，顯見目前資金吃緊的狀況；此外，經理李高火文持股僅1224張，比率0.17%，因此其角色應該是定位為：專業經理人。

    2021年9月吳董事長為了鞏固經營權，嚇阻當時已經開始在大量買進頎邦股票的長華(8070)，引進聯電(2303)成為最大股東，持股張數53,164張，持股比率7.2%。

    原本以為，可以因此嚇阻長華「搶奪經營權」的企圖，不料今年五月，長華又再加碼9875張，持有張數上升到57,193張，比率上升到7.74%，超越聯電成為最大單一股東。

了解了本益比的六種組合之後，接下來就可以套用在個股評價分析上，以鴻海(2317)為例，可優先考慮：預估EPS*固定式本益比。

關於「預估EPS」的方法，慶龍認為有三，分別為：從已公布的財報數據、從財報的領先指標、從法人的報告。

日報長期追蹤的台股營收王鴻海(2317)，公告2023年的財報，全年營收達6.16兆元，雖然較2022年6.62兆衰退6.98%，但在毛利率從6.04%上升到6.3%，營業利益率從2.6%上升到2.7%，稅後淨利率從2.13%上升到2.31%的帶動下，全年EPS達10.25元，較2022年的10.21元，微幅成長。

    雖然今年全球半導體產業將面臨「逆風」的處境，但半導體設備的龍頭廠商美商應用材料，2/16公布上一季財報與未來展望，不僅優於市場預期，執行長狄克森更高度看好晶片業的長期展望，並樂觀表示，儘管目前智慧型手機、個人電腦等消費性市場表現較為疲弱，但AI人工智慧、車用、與工業自動化產業仍保有韌性，客戶仍在擴增產能以跟上需求。

半導體設備股京鼎(3481)公布5月營收為11.1億元，較去年同期成長8.61%，今年前5月累積營收年增率5.85%；此外董事會也公告7/3為除息日，每股配發13.8元現金股利，發放日為7/31。

有了今年前5月的營收數據，聰明的投資人就可以進一步推算2023年的營收目標與預估EPS，其查詢與計算的步驟如下：