平心而論,京鼎(3413)對2023年營運的展望,與大客戶同時也是大股東的應用材料,在2/16的觀點前後呼應,執行長狄克森不僅高度看好晶片業的長期展望,更樂觀表示,儘管目前智慧型手機、個人電腦等消費性市場表現較為疲弱,但AI人工智慧、車用、與工業自動化產業仍保有韌性,客戶仍在擴增產能以跟上需求。
平心而論,京鼎(3413)對2023年營運的展望,與大客戶同時也是大股東的應用材料,在2/16的觀點前後呼應,執行長狄克森不僅高度看好晶片業的長期展望,更樂觀表示,儘管目前智慧型手機、個人電腦等消費性市場表現較為疲弱,但AI人工智慧、車用、與工業自動化產業仍保有韌性,客戶仍在擴增產能以跟上需求。
已連續29年都能配發股利的漢唐(2404),原本是一家獲利極為穩定的企業,不過隨著2014年以來,中國大陸啟動半導體進口替代政策,大張旗鼓地興建半導體廠房,也讓漢唐來自中國市場的業務出現明顯增長,並帶動EPS獲利從2012年到2014年平均3.38元,提升到2015年到2017年平均的5.62元。
檢視3月底出現月KD指標在25以下黃金交叉的口袋名單中,還有一檔引起慶龍研究興趣的,就是台股的第二大權值股鴻海(2317)。
回顧上一次鴻海的月KD指標出現在25以下黃金交叉,時間要回溯到2019年2月,當時的鴻海,正經歷一波股價從2017年6月最高點122.5元,下墜到2019年1月最低點67元的空頭走勢,波段跌幅不僅高達45%,更讓許多持股的投資人信心動搖;不過,行情總是在絕望中開始誕生,隨著月KD指標出現在17附近黃金交叉,不僅暗示前一波的空頭走勢即將進入尾聲,更開啟了後續股價從72.7元,上漲到2021年3月最高點134.5元,波段漲幅高達85%的序曲。
值得留意的是,7/3京鼎(3413)才每股除息13.79元,由於除息缺口高達6.8%,勢必會影響短線股價的波動,因此在京鼎這個案例中,計算合理企業價值時,還需再多扣除13.79元除息影響,並得出以下的企業價值區間,分別為:
成立於1982年的漢唐(2404),是一家主要幫電子廠商蓋廠房的工程公司,核心業務包括無塵室工程、機電工程、水氣化等特殊系統工程,與監控系統工程,並提供從顧問、到設計、到施工、到監造、到售後等一條龍式的服務。
最近金融市場的波動雖然較大,類股的輪動也很快速,但慶龍始終堅信只要能夠遵守「進退皆有據」的投資準則,依然能夠創造「富貴穩中求」的績效表現,而談到「進退皆有據」的投資準則,每年2月到3月期間,有一項研究功課值得投資人認真來做,就是透過「春節加班」的思維,來挖掘當年度台股可能的潛力飆股,相關的分析內容,可參閱慶龍的著書《12招獨門秘技,找出飆股基因》第8招的章節。
確認了漢唐(2404)未來的業績展望相當明朗,接下來就可以來思考合理的企業價值。
本益比是台股投資人非常熟悉與常用的評價方式,不過由於影響本益比的因素包括EPS每股稅後淨利,與本益比倍數,因此投資人如果要「本益比」來評價一家公司的合理企業價值,就必需要完整認識本益比的六種組合,如此才能有效且精準地套用在個股企業價值的評估上。
整體而言,由於EPS有分「過去」與「預估」,本益比倍數又可分為「過去固定式」、「過去滾動式」,以及「未來預估式」,因此六種本益比的組合,分別如下:
檢視2023年Q3合約負債大增的口袋名單,第二檔引起慶龍想要進一步追蹤的標的,就是無塵室工程的供應商漢唐(2404)。
漢唐2023年Q3合約負債來到182.7億元,雖然較Q2的183.7億元下滑,但也創下歷史次高的水準,近4季合約負債的年增率分別達到90%、42%、92%與104%,合約負債總額占股本的比率,更高達718%、696%、964%與959%。
隨著第三季的財報已陸續公布,採用最新的數據,來重新調整企業價值,成了當前的研究功課,以半導體封測廠的京元電子(2449)為例,調整如下:
如何利用財報的領先指標「資本支出」,來推估未來的營收與EPS?可遵循以下五大步驟:
(一)統計近5年資本支出,對後來營收增加的貢獻。
以京元電子(2449)為例,2014年投入82.5億元的資本支出,帶動營收從2014年的162.8億元,增加38億元來到2016年的200.8億元,相當於每1元的資本支出可增加0.46元的營收。
在這一波台股下殺的過中,京元電子(2449)雖然有高現金殖利率的保護(編按:每股配發3元現金股利),讓持股的投資人絲毫沒有感受到大環境在風雨飄搖的氣氛,6/15一度來到波段的最高點46.15元,不過就在聯準會6/16決定加快升息的腳步之後,京元電子也加入了「補跌」行列,若以6/24最低點41.15元計算,這一波股價補跌幅度約10%。
2019年的中美貿易戰加上2020年的新冠肺炎,加快了台商回流與擴大投資台灣的腳步,根據經濟部投資臺灣事務所的最新統計,目前投資台灣的三大方案通過廠商家數已達480家,合計總金額已突破1兆元,包括台商回台投資,金額達7609億元,根留台灣投資,金額達1477億元,中小企業投資,金額達950億元,除了預計可帶動8.25萬個就業機會之外,未來三年的總投資金額,可望進一步上看到1.5兆元新台幣,預計2020年落實金額為3200億元。
回顧2020年5/5《投資家日報》內容如下:
2019年的中美貿易戰加上2020年的新冠肺炎,加快了台商回流與擴大投資台灣的腳步,根據經濟部投資臺灣事務所的最新統計,目前投資台灣的三大方案通過廠商家數已達480家,合計總金額已突破1兆元,包括台商回台投資,金額達7609億元,根留台灣投資,金額達1477億元,中小企業投資,金額達950億元,除了預計可帶動8.25萬個就業機會之外,未來三年的總投資金額,可望進一步上看到1.5兆元新台幣,預計2020年落實金額為3200億元。
今天慶龍在檢視重大的財經新聞時,留意到一個關於不動產景氣的標題,名為:【住宅、工業建照核發量,本世紀最高】,其內容如下
不動產資金氾濫,資金湧向各類不動產開發市場淘金,無論住宅、商業及工業不動產,投資興建動能均為近年新高。今年前八月住宅建照核發量已達10.3萬戶,全年可望超過去年的14.8萬戶、創25年新高;工業倉儲、辦公服務與商業三類不動產建照核發,則分別創下有統計以來的20年、10年、3年同期新高。
住宅建照核發數量在新冠疫後飆出一波高峰,內政部統計資料顯示,7月全台住宅建照核發1.6萬戶,是本世紀以來的單月新高,8月1.4萬戶、也是20年來的單月第四高量。
由於建商對住宅市場後市信心大增,比過往更積極的推案信心激勵下,為近年原本已持續擴量的住宅供給,再添新動能,前八月全台住宅建照核發達10.3萬戶,年增8.6%,預計今年全年將達15萬餘戶,創25年新高。
住宅供給量增呈現全台遍地開花,六都中住宅投資興建動能最強的台中市,今年平均每個月建照核發達2,684戶,比起過去五年平均量高出七成以上;新北市平均每月2,207戶、桃園市每月1,921戶,也比過去幾年均量高出四至五成,房市規模較小的嘉義縣市、屏東、新竹縣市、南投等地,今年建照核發量也都比近年均量大增。
不僅住宅市場推案熱,各類工業及商業地產,在台商資金回流,大幅擴大辦公及生產據點需求增溫,特別是預期房產保值效益提高下,建商投入興建商辦、廠辦、廠房出售,企業也擴大建廠規模,帶動工業、商業地產的建照核發規模,均處於近年高水位。
以最夯的工業地產來說,近年全台每年約有170~240萬坪的工業倉儲建照核發,不過今年前八月已達211萬坪,年增30%,為近20年有統計以來新高。
工業投產也帶動辦公據點需求增加,辦公服務類今年前八月建照核發達52萬坪,年增41%,亦為近十年來同期新高;包含商店、旅館、遊樂場的商業類,前八月建照核發23.6萬坪,年增45%,為近三年來同期新高。
上述這則新聞印證今年以來慶龍的觀點,舉例來說2/7《投資家日報》分析如下:
針對近兩個月京鼎的營運出現明顯衰退,訂戶可從四方面來思考:
(一)會衰退到何時?
(二)要跟過去的衰退相比。
京鼎上一次的營運衰退期,是發生在2018年到2019年2月期間,當時單月營收掉到平均約在6.5億元,最谷底甚至掉到只剩下5.17億元。
相較於上一次的衰退,目前開始陷入衰退的京鼎,營運谷底的基期,確實已經墊高了許多。
鴻海集團下的半導體設備廠京鼎(3413),公佈第二季財報,代表本業獲利能力的營業毛利率,從去年同期的29.82%下降至25.55%,營業利益率從去年同期的19.17%下降至14.91%,不過受惠新台幣貶值的業外收益,因此稅後淨利率18.51%維持住與去年同期相仿的水準,單季EPS繳出6.27元的成績單,上半年EPS累積達到10.42元。
一般投資人很在意指數的上上下下,近期最明顯的例子,就是許多媒體甚至投資人都在關心的一個議題:川普若強勢回歸,並贏得下屆美國總統大選,會不會影響到台股接下來的發展?
川普會不會贏得下屆美國總統大選?平心而論,慶龍真得一點都不知道,但卻知道金融市場永遠會有突如其來的利空,來打擊多頭的信心,這是很自然的現象,就好比每年的台灣,一定會有突如其來的地震,不僅很自然,更無須大驚小怪。
2024年1/18台積電(2330)在法說會中,發表對未來業績展望樂觀的看法,不僅激勵台積電股價重回600元之上,1/26盤中最高來到646元,更帶動台灣加權指數在1/25重回萬八,頗有要在農曆春節封關日2/5之前,為「兔來運轉」的這一年,留下一個Happy Ending,並為「魚躍龍門」的新年,預留多頭行情的期望。
整體而言, 關於指數的看法,慶龍始終維持台股長期趨勢向上的觀點,此外,已經來到萬八的台股,還能存股嗎?相信也是許多投資人關心的議題
倘若美國聯準會這一波的「升息循環」將進入尾聲,2024年將開始啟動「降息循環」,那麼反應在資本市場的投資,就有一個「送分題」,就是債券型商品,其中,能在台股交易的,就是債券型ETF,其中中信投資級公司債(00862B)、元大投資級公司債(00720B)這兩檔債券型ETF值得留意。
整體而言,慶龍認為可從以下四方面來思考:
(一)月KD指標出現在低檔黃金交叉
(二)Fed升息進入尾聲後,債券投資報酬率佳
根據彭博資訊的統計資料顯示,2000年以後美國經歷過三次升息循環的尾聲,分別落在2000年5/31、2006年6/30與2018年12/31,若以此為基準點,並以投資等級的債券為標的,1年後的報酬率表現,短天期(0至2年)為6.2%,中天期(2至10年)為10%,長天期(10年以上)為15.6%;2年後的報酬率表現,短天期為10.8%,中天期為16.9%,長天期為27.2%;3年後的報酬率表現,短天期為15%,中天期為23.8%,長天期為40.2%。
全球金屬機殼的頭龍廠商可成(2474),8/6公布第二季財報,EPS每股稅後盈餘0.89元,較去年同期的3.61元,大減75%,而受到此一財報的利空訊息,讓可成的股價一方面從8/6的186元,快速下墜到8/10的172.5元,另一方面至今也都只能徘徊在175元附近,表現出有點欲振乏力的弱勢。
看到可成(2474)近期的股價表現弱弱的,加上利空消息不斷,相信會讓許多持股的投資人開始出現信心動搖的狀況,但慶龍相信:對於一檔股價已經從高點下跌超過一半的股票(編按:可成2018年8月股價最高來到386元),想要結束這一波長達3年的空頭走勢,本來就需要透過不斷的利空,才能淬鍊出紮實的底部。