孫慶龍的投資部落格

一檔股票能夠出現「拉升本益比」的行情，一定是建立(1)具有想像題材、(2)產業處於高成長，與(3)公司處於獲利高成長等三個理由上。

舉例來說，2011年Q4全球第二大、市占率約30%的硬碟生產基地泰國，發生史上最大的水災，不僅衝擊主力產品為硬碟的銘異(3060)，EPS從2011年Q3的5.3元，驟降到Q4的1.43元，更讓股價出現破底的走勢，來到最低的42.2元，然而，由於水災過後的復工順利，加上獲得7.15億元的保險理賠，因此一方面直接貢獻EPS4.2元，另一方面更讓銘異2012年Q2時的近4季EPS來到6.26元水準，在公司獲利大幅揚升下，激勵股價一路大漲到92.5元。

由於保險理賠僅是一次性的業外收入，因此在進入2013年與2014年之後，銘異(3060)的EPS便開始回歸本業的收益上，然而，卻在此時，出現了一個有意思的發展，就是2013年Q2近4季EPS雖然掉到只剩下1.24元，銘異的股價非但沒有如2011年年底下跌到42.2元，反而逆勢開啟了一波從80元大漲到213元的走勢，而這股推升股價走揚的背後推手，就是2014年6月所舉辦的董監改選行情。

隨著董監改選已經落幕，現有的管理階層也都順利獲得續任，在沒有任何要拉抬股價、營造營運欣欣向榮的壓力下，銘異(3060)股價也開始自213元回檔，然而，即使近日股價已自高點回檔近30%~40%，但若以2014年Q3所繳出的近4季EPS3.89元來看，本益比依然超過35倍。

換言之，現階段銘異(3060)的股價若想要再享有「高本益比」，繼續維持股價高檔不墜，唯一的條件，就是必須得建立在所屬的產業，未來具有高度成長的期待上，但事實卻不是如此。

成立於1979年的銘異，主要產品都是圍繞在硬碟零組件的生產與製造，各項硬碟零組件佔總體營收的比重，分別為音圈馬達30%、硬碟驅動臂組件24%，硬碟機上下蓋13%、讀寫頭止動件10%，與其他零組件4%，此外，外接式硬碟機也約佔銘異營收比重的8%。

在下游客戶部分，由於銘異已成功打入全球前2大，市佔率分別為45%與40%的WD與Seagate的供應鏈中，因此銘異所生產的硬碟零組件，不僅是台灣最大硬碟機零件供應，全球市佔率也約佔11%，不過，綜合而論，由於銘異(3060)所屬的硬碟產業已進入到「成熟產業」階段，因此在不具備高度成長的條件下，市場若給予過高的本益比，勢必都將存在未來大幅向下修正的風險。

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