孫慶龍的投資部落格

延續昨天的日報內容，由於漢唐(2404)目前「在手訂單」已經累積到100億元以上，相較於一年前的60億元整整大增了不少，因此不僅將確認今明兩年的營運成長無慮，2016年營收也可望改寫2011年146億元的歷史紀錄，至少來到150億元以上的水準。

換言之，若以150億元的年度營收做為基礎，並搭配近3年稅後淨利率平均為10.44%計算，股本23.82億元的漢唐，2016年EPS將可達到6.57元，此外，若以近8年稅後淨利率平均為8.54%計算，EPS也將落在5.37元的水準。

不管是6.57元，或是5.37元，還是日報先前預估的6元，對照目前的市價，預估本益比不僅分別僅有7.51倍、9.19倍、8.23倍，隱含的現金殖利率在預計配發5元、4.5元、4元的條件下，將分別上看到10.12%、9.18%、8.09%的超高水準，完全符合物美(營運成長)價廉(本益比在10倍以下)的投資價值。

再者，追蹤漢唐(2404)持股400張以上大股東的籌碼變化，非但沒有因為近期股價已上漲到波段高點，而出現持股鬆動的跡象，反而自2015年11月以來，400張以上佔集保比率便一路從55.84%走揚到4月初的60.52%，而1000張以上佔集保的比率，也從46.38%提升到目前的51.06%；而大股東持股不斷增加的背後，也透漏出對公司營運前景樂觀的濃厚心態。

然而，公司營運走揚，加上大股東持股堅定，反應在近期股價上，在突破新高來到53.9元之後，卻出現「後續無力、漲不動」的跡象，對此，慶龍認為這僅是短線上籌碼的合理發展，就像是2015年11月到2016年1月時，漢唐股價上漲到44元附近時，所遭遇的情況一樣。

回顧2015年11/18的日報內容，當時慶龍一方面看好漢唐「物美價廉」的投資優勢，另一方面透過整理過去5年不同價格的成交量分析，點出漢唐上漲到44元附近，就會面臨到一股龐大的解套賣壓，是需要透過時間來化解。

相同的情況，在漢唐來到52元時也將同樣面對，畢竟回溯2010年8月那一波上漲到52.1元高點時，由於單月的成交量放大到25.3萬張，過程中勢必累積不少的「套牢股東」，因此時隔5年半，當股價重新回到這個波段高點時，龐大的解套賣壓自然會影響短線上的股價走勢。

不過，若將時間拉長，股價最終還是會反應一家企業該有的成長價值。

本文From《投資家日報》2016年4/20

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