延續昨天的日報內容,由於漢唐(2404)目前「在手訂單」已經累積到100億元以上,相較於一年前的60億元整整大增了不少,因此不僅將確認今明兩年的營運成長無慮,2016年營收也可望改寫2011年146億元的歷史紀錄,至少來到150億元以上的水準。

 

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換言之,若以150億元的年度營收做為基礎,並搭配近3年稅後淨利率平均為10.44%計算,股本23.82億元的漢唐,2016年EPS將可達到6.57元,此外,若以近8年稅後淨利率平均為8.54%計算,EPS也將落在5.37元的水準。

 

不管是6.57元,或是5.37元,還是日報先前預估的6元,對照目前的市價,預估本益比不僅分別僅有7.51倍、9.19倍、8.23倍,隱含的現金殖利率在預計配發5元、4.5元、4元的條件下,將分別上看到10.12%、9.18%、8.09%的超高水準,完全符合物美(營運成長)價廉(本益比在10倍以下)的投資價值。

 

 

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再者,追蹤漢唐(2404)持股400張以上大股東的籌碼變化,非但沒有因為近期股價已上漲到波段高點,而出現持股鬆動的跡象,反而自2015年11月以來,400張以上佔集保比率便一路從55.84%走揚到4月初的60.52%,而1000張以上佔集保的比率,也從46.38%提升到目前的51.06%;而大股東持股不斷增加的背後,也透漏出對公司營運前景樂觀的濃厚心態。

 

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然而,公司營運走揚,加上大股東持股堅定,反應在近期股價上,在突破新高來到53.9元之後,卻出現「後續無力、漲不動」的跡象,對此,慶龍認為這僅是短線上籌碼的合理發展,就像是2015年11月到2016年1月時,漢唐股價上漲到44元附近時,所遭遇的情況一樣。

 

 

 

回顧2015年11/18的日報內容,當時慶龍一方面看好漢唐「物美價廉」的投資優勢,另一方面透過整理過去5年不同價格的成交量分析,點出漢唐上漲到44元附近,就會面臨到一股龐大的解套賣壓,是需要透過時間來化解。

 

 

 

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相同的情況,在漢唐來到52元時也將同樣面對,畢竟回溯2010年8月那一波上漲到52.1元高點時,由於單月的成交量放大到25.3萬張,過程中勢必累積不少的「套牢股東」,因此時隔5年半,當股價重新回到這個波段高點時,龐大的解套賣壓自然會影響短線上的股價走勢。

 

 

 

不過,若將時間拉長,股價最終還是會反應一家企業該有的成長價值。

 

 

 

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本文From《投資家日報》2016年4/20

 

 

 

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