在正常情況下,一家產業淡旺季分明的公司,營收數字會隨著淡旺季到來而增減,反應在股價上,則會出現上下較大的起伏,因此在投資策略上,如果能掌握到淡季買股票(通常股價基期較低),旺季賣股票(通常股價基期較高),一般而言,都可獲得不錯的投資利潤。

 

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舉例來說,每年2月底到Q2期間,台股中飲料包材股,都可以看到程度不一的旺季效應,以2008年到2013年為例,相關股票的漲幅依序為:

 

(一)宏全:股價漲幅依序為30.4%、57.5%、19.8%、35.4%、1.2%與13.1%,平均值為26.2%。

 

(二)統一實:股價漲幅依序為43.4%、35.6%、22.8%、19.4%、0%與58.4%,平均最高漲幅為29.9%。

 

(三)大華金屬:股價漲幅為23.2%、119%、37.6%、28.7%、7.4%與7.6%,6年平均值為37.3%。

 

(四)同一時期台股大盤的漲幅:分別為10.7%、41.1%、9.6%、5.3%、0.6%與6.9%,平均值為12.4%。

 

 

換言之,不管是宏全、統一實,或者是大華金屬,這3家飲料包材的公司,每年2月底到Q2期間股價的表現,都優於台股大盤當年度的走勢,也顯示「淡季買股票、旺季數鈔票」的投資策略可適用在飲料包材的產業投資上。

 

 

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不過,近三年受到中國同業產能大增所導致的殺價競爭,每年2月底到6月底的旺季效應,已經不明顯,其中,只有2015年的宏全,當年股價上漲7.3%優於大盤的負3.1%,在其餘兩年績效皆由大盤勝出下,也顯示上述「淡季買股票,旺季賣股票」的投資策略,仍必須考量產業的供需狀況,倘若出現「供給」大於「需求」的失衡內容,其結果便是:縱然每年有產業淡旺季之分,但仍舊不敵股價的下降趨勢。

 

 

 

再具體一點講,每年產業的淡旺季,雖然提供短線的波動,但若長線趨勢受到供給與需求影響,產生產業結構性的改變,短線的波動,終究無法扭轉長線的趨勢。

 

 

 

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此外,值得一提的是,統一實(9907)雖然自2012年開始,受惠於集團從宏全(9939)轉單了50億元,一度讓股價大漲超過100%,但近三年又從36.6元走跌到目前14.4元的價格,在短中長期均線呈現空頭排列下,空方勢力仍舊主導,反觀宏全股價走勢,近期不僅一度站上所有均線之上,短中長期均線又已成功呈現出多頭排列的格局,完全扭轉先前空頭的格局。

 

 

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看到如此變化,除了印證這兩家公司競爭力的差異外,也讓慶龍想到「禍兮福所倚,福兮禍所伏」的永恆道理。

 

 

本文From《投資家日報》2016年12/16

 

 

 

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